Investoři se po závratném 3. čtvrtletí připravují na další divoké výkyvy na trhu

V roce divokých tržních výkyvů bylo třetí čtvrtletí roku 2022 obdobím, kdy události nabraly skutečně mimořádný spád. Zatímco Federální rezervní systém přitvrdil svou měnovou politiku, aby zkrotil nejhorší inflaci za poslední desetiletí, výnosy amerických státních dluhopisů vystřelily na nejvyšší úroveň za více než deset let a akcie zvrátily letní rallye a klesly na nové dno. Index S&P 500 se od počátku roku propadl o téměř 24 %, zatímco výnosy desetiletých státních dluhopisů nedávno dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2008. Mimo Spojené státy podnítil prudký růst dolaru velký pokles světových měn, což přimělo Japonsko poprvé po letech podpořit japonský jen. Propad cen britských státních dluhopisů mezitím přiměl Bank of England k dočasným nákupům dlouhodobých dluhopisů. Mnozí investoři hledí na příští tři měsíce s obavami a sázejí na to, že výprodej amerických akcií bude pokračovat, dokud se neobjeví známky toho, že Fed vyhrává svůj boj proti inflaci. Přesto poslední čtvrtletí roku bývá pro americké akcie často příznivé, což podněcuje naději, že trhy již možná mají to nejhorší z výprodeje za sebou. BUY THE DIP? Strategie nákupu při pokles na akciových trzích přinesla investorům v minulosti bohaté odměny, ale v roce 2022 výrazně selhala: index S&P 500 letos čtyřikrát vzrostl o 6 % nebo více a pokaždé se dostal na nové minimum. Ve třetím čtvrtletí index vzrostl o téměř 14 %, než se v září obrátil a vytvořil nové dvouleté minimum poté, co investoři překalibrovali svá očekávání ohledně ještě agresivnějšího zpřísňování ze strany Fedu. MŮŽEME JÍT JEŠTĚ NÍŽE? Vzhledem k tomu, že několik velkých bank na Wall Street očekává, že referenční index zakončí rok pod současnými úrovněmi - Bank of America (NYSE:BAC) i Goldman Sachs (NYSE:GS) nedávno zveřejnily cíle pro konec roku na úrovni 3 600 -, zůstávají vyhlídky na nákupy poklesů nejasné. Kromě toho je současný medvědí trh, který zatím trvá 268 dní a zaznamenal pokles od vrcholu o přibližně 24 %, ve srovnání s minulými poklesy stále relativně krátký a mělký. Od roku 1950 trval průměrný medvědí trh 391 dní s průměrným poklesem od vrcholu k vrcholu o 35,6 %, uvádí společnost Yardeni Research. POHLED NA DLUHOPISY Ačkoli akcie byly volatilní, výkyvy na trzích dluhopisů byly relativně horší. Index ICE (NYSE:ICE) BofAML U.S. Bond Market Option Volatility Estimate vystřelil na nejvyšší úroveň od března 2020, protože index ICE BofA US Treasury je na cestě k největšímu ročnímu poklesu v historii. Pro srovnání, indexu volatility Cboe - takzvanému "měřiči strachu" Wall Street - se nepodařilo dosáhnout svého březnového maxima. Někteří investoři se domnívají, že turbulence na akciových trzích budou pokračovat, dokud se dluhopisové trhy neuklidní. "Myslím, že existuje dobrý scénář, kdy se po překonání napětí na dluhopisových trzích dostaneme na obchodovatelnější dno (pro akcie)," řekl Michael Purves, výkonný ředitel společnosti Tallbacken Capital Advisors v New Yorku. A CO DOLAR? Prudce rostoucí americké úrokové sazby, relativně silná americká ekonomika a snaha investorů hledat bezpečné útočiště uprostřed nárůstu volatility na finančních trzích posílily americký dolar - na úkor ostatních světových měn. Zelená bankovka za toto čtvrtletí vzrostla vůči koši měn o přibližně 7 % a nachází se poblíž své nejvyšší úrovně od května 2002. Silný dolar nutí Bank of Japan, aby intervencemi podpořila kurz jenu, a zároveň představuje překážku pro zisky amerických podniků. "Subjekty podstupující riziko na trhu se potýkají s dvojí hrozbou, kterou je přetrvávající síla dolaru a dramaticky vyšší úrokové sazby," uvedl Jack Ablin, investiční ředitel společnosti Cresset Capital. HOSPODÁŘSKÉ VÝSLEDKY Zisky za třetí čtvrtletí mohou pro trhy představovat další překážku, protože společnosti zohledňují vše od měnových překážek způsobených dolarem až po problémy dodavatelského řetězce. Analytici se k růstu zisků ve třetím čtvrtletí staví stále pesimističtěji, přičemž konsenzuální odhady podle Refinitiv IBES klesly na 4,6 % ze 7,2 % na začátku srpna. To je zatím jen o něco horší než průměrný pokles o 2,2 procentního bodu před vykazovanými obdobími v minulosti, přesto varování společností, jako jsou FedEX a Ford, naznačují možnost dalších potíží. SEZÓNA HOSPODÁŘSKÝCH VÝSLEDKŮ JE V PLNÉM PROUDU Kalendář může unaveným akciovým investorům nabídnout určitou naději. Čtvrté čtvrtletí je historicky nejlepším obdobím pro výnosy hlavních amerických akciových indexů, přičemž podle Almanachu obchodníků s cennými papíry (Stock Trader's Almanac) dosahuje index S&P 500 od roku 1949 v průměru 4,2% zisku.