JD.com: Čínské akcie to zkrátka a dobře nemají vůbec jednoduché

Společnost JD.com, stejně jako většina ostatních čínských akcií, se dostala do nemilosti investorů. Společnost JD.com (NASDAQ:JD) se ocitla v nemilosti investorů. Čínské akcie trápí příliš mnoho krátkodobých obav. Od zpomalujícího se ekonomického pozadí v Číně až po potenciální vyřazení některých čínských společností z burzy a také geopolitické napětí mezi oběma velmocemi. Proto mi zde přijde vhodné přirovnání k balonu. Přečtěte si více a zjistěte, proč se domnívám, že jde o výstižné přirovnání. Od února 2021 dochází k výprodeji rizikových aktiv. Ačkoli se tedy dnes finanční komunita ocitá v situaci, kdy hovoří o medvědím trhu, ve kterém se nacházíme, faktem je, že čínské akcie, stejně jako ostatní riziková aktiva, se vyprodávají již více než 18 měsíců. Ve skutečnosti se domnívám, že lze říci, že tempo výprodeje čínských akcií se zpomaluje. A to není až tak překvapivé, vzhledem k tomu, že velká část výprodeje byla předsunutá. Lze o tom uvažovat jako o velmi plném balonu. Vzduch z balonu nejprve uniká velmi rychle, ale míra deflace ke konci je velmi pomalá. A důvodů, na které se dá poukázat při výprodeji čínských akcií, byla spousta. Za prvé, čínské akcie jsou vnímány jako "zahraniční investice". Toto označení prakticky zajišťuje, že se neobchodují s prémií oproti americkým akciím. Navíc vzhledem ke globálním událostem roku 2022 existuje ještě více důvodů, proč se zahraniční aktiva neobchodují za spravedlivé ocenění. Pak je tu samozřejmě trvalé napětí ohledně účtování čínských akcií a toho, zda se některá špatná jablka nedostanou z burzy. Všechny tyto obavy jsou dobře známé a byly již hojně diskutovány. Přesto mě na čínských společnostech vždycky lákalo, že jsou tak ziskové. Způsob, jakým čínské společnosti obvykle fungují, spočívá v tom, že se snaží o ziskový růst, spíše než o růst za každou cenu, a k ziskovosti přistupují vyčkávacím způsobem. Dále se zaměříme na platný medvědí argument. Výše jsem použil míry růstu tržeb společnosti JD.com v konstantní měně. Ty se budou lišit od vykazovaných údajů. Jak můžete vidět výše, míry růstu tržeb společnosti JD.com velmi stabilně rostly na úrovni +20 % CAGR po celý rok 2021. Snadno by se dalo vytvořit býčí tvrzení, že společnost JD.com byla podnikem s +20% CAGR, a na základě tohoto údaje provést předpoklady pro ocenění, jak jsem to udělal já. Přesto její nejnovější výsledky nevypadají jinak než alarmující. Tato nedávná tempa růstu jsou výrazným odklonem od toho, na co byli investoři zvyklí, a to i během předchozích cyklů uzamčení Covid. Investoři jsou nyní nuceni přehodnotit, zda je ve hře dostatečně silný sekulární růst. Nebo zda je to tak, že dokud bude v Číně platit průběžná výluka, bude tempo růstu společnosti JD.com výrazně utlumeno? Na druhou stranu je třeba vzít v úvahu, že společnost JD.com má nyní 580 milionů aktivních uživatelů ročně. To nejsou v žádném případě malá čísla. Společnost JD.com navíc uvádí, že její nejnovější kohorty na platformě od počátku utrácejí více než starší kohorty. Těší nás také, že noví uživatelé si více váží společnosti JD a důvěřují jí, což se projevuje výrazným nárůstem ARPU a rekordně vysokou frekvencí nákupů za poslední tři roky. Přejdeme-li dále, domnívám se, že v čem může společnost JD.com překonat společnost Alibaba (BABA), je to, že se JD.com zaměřila na nižší příjmové skupiny a venkovské vesnice. V podstatě na spotřebitele, kteří patří do nižší příjmové skupiny. Spotřebitelé, kteří potřebují zboží, ale nemají dostatek prostředků. V důsledku toho, vzhledem k tomu, že Čína nyní vstupuje do období hospodářského zpomalení, se domnívám, že JD.com, platforma pro nízkonákladové elektronické obchodování, získá podíl na trhu ve srovnání s konkurenčními alternativami. Nízkonákladovým obchodním modelům se nemusí dařit v období hojnosti, ale jsou schopny zvyšovat svou vnitřní hodnotu v průběhu celého cyklu, což investoři časem opět ocení.