Jsou akcie společnosti Microsoft levné? A pokud ano – proč tomu tak dnes je?

V tomto článku představíme tři způsoby, jak by investoři mohli ocenit společnost Microsoft. Microsoft (NASDAQ:MSFT) je jednou z obecně nejoblíbenějších investic a i my akcie této společnosti hodláme držet - stejně jako mnoho čtenářů Burzovního světa - až do důchodu. Teze je jednoduchá: ačkoli akcie MSFT za posledních několik let posílily o více než 250 % a jasně překonaly výkonnost trhu, tvrdím, že jsou stále levné. Jak levný je ale Microsoft? No, rozhodně je levnější než před několika měsíci, kdy se od začátku roku snížila o zhruba 21 %. Ale to není argument, který bych chtěl použít. V tomto článku představím tři různé způsoby, jak by analytik mohl uvažovat o ocenění akcií MSFT: (1) porovnání relativního násobku, (2) ocenění součtu částí a (3) model zbytkových zisků. Je pozoruhodné, že bez ohledu na rámec ocenění počítám pro společnost Microsoft s významným růstem. Nejjednodušší způsob, jak uvažovat o ocenění společnosti Microsoft, je podívat se na násobky akcií společnosti a dát je do vztahu k odvětví. Podle údajů sestavených společností Seeking Alpha se Microsoft obchoduje poměrně draze. Pro srovnání, roční forwardové P/E společnosti MSFT je x26, což znamená 19% prémii oproti mediánu sektoru. P/B společnosti je x8,5 a P/S je x9, což představuje prémii 215 %, resp. 105 % oproti sektoru. Pohled na násobky je však velmi povrchní analýzou. A já tvrdím, že nemá velkou hodnotu. Navíc si troufám tvrdit, že oceňovací prémie pro Microsoft je více než oprávněná. Abyste získali přesné srovnání relativních násobků, měl by model ocenění zohledňovat růst společnosti. A já tvrdím, že poměr PEG skvěle zachycuje relativní kompromis mezi současnou cenou akcií společnosti, současným ziskem a očekávaným růstem. Jak definuje Investopedia: Ukazatel PEG se používá k určení hodnoty akcie a zároveň zohledňuje očekávaný růst zisků společnosti a je považován za ukazatel, který poskytuje úplnější obraz než standardnější ukazatel P/E. Poměr PEG se vypočítá jednoduše vydělením jednoletého forwardového poměru P/E společnosti tříletým očekávaným CAGR. Domnívám se, že pro odhad očekávaného CAGR by se analytik měl opřít o konsenzuální odhady analytiků. A to jsou nepochybně velmi zajímavá čísla. Podle tohoto výpočtu pro společnost Microsoft vypočítávám PEG x1,43. To je výrazně levnější než stejná metrika vypočítaná pro ostatní společnosti FAAMG - a mnohem levnější než to, co počítám pro širší trh (referenční index S&P 500). Společnost Microsoft se zdá být výrazně levnější než Apple i Amazon, a to s poměrem PEG 2,6, resp. x3,1 PEG. Pouze společnost Google má mírně příznivější poměr PEG. Podle našeho názoru by analytik mohl oprávněně tvrdit, že Microsoft by se měl obchodovat za průměrný násobek PEG ve světě FAMMG, který se blíží hodnotě x2,3. Pokud bychom tento poměr přijali, zpětně vypočítám implikované P/E společnosti, které se rovná přibližně x41. Pokud by investor přijal tuto argumentaci, viděl by akcie MSFT spravedlivě oceněné na přibližně 427 USD/akcii (přibližně 60% nárůst).