Fond Horizon Kinetics Spin-off and Corporate Restructuring Fund, který nakupuje akcie krátce před nebo po podnikové události, vytvořil úzké portfolio menších akcií, které v roce 2022 drtí trh.
Fond v roce 2022 získal více než 17 %, i když se index S&P 500 propadl do medvědího trhu. Za posledních pět let fond také dosáhl průměrného výnosu 17 %, a to i přes záporný výnos v roce 2018.
James Davolos, portfolio manažer společnosti Horizon Kinetics, uvedl, že odštěpení může způsobit nesprávné ocenění akcií v důsledku struktury trhu. Jako příklad uvedl průmyslovou společnost, která odštěpí svou finanční část, čímž vznikne menší akcie, která může být přehlížena, protože se jí zbavují manažeři fondů s jinými tématy nebo zaměřením.
„Najednou je tu … společnost s malou tržní kapitalizací poskytující finanční služby, která již nespadá do vašeho mandátu. Takže se pravděpodobně chystají tuto akcii prodat,“ řekl Davolos. Pasivní investování podle něj tyto přehmaty „nesmírně zhoršilo“.
Podle Davolose mohou být nové společnosti také na místě pro zásadní zlepšení, protože je to nyní jasný cíl managementu.
„Se vší pravděpodobností je hlavní činnost řízena na úkor menšího podnikání, což znamená, že ziskovost divize spotřebitelského financování není skutečnou prioritou,“ řekl.
Fond má od společnosti Morningstar tříhvězdičkové hodnocení, ale jeho silná koncentrace může mnohé finanční poradce znervózňovat. Z přehledu nejvýznamnějších akcií fondu k 30. červnu vyplývá, že pouze jedna akcie, Texas Pacific Land Corp., tvoří více než 60 % majetku fondu. Pět nejvýznamnějších pozic tvořilo přibližně 80 % jeho držby.
Davolos uvedl, že společnost Kinetics „odmítá“ myšlenku, že diverzifikace sama o sobě snižuje riziko, zejména pro investory s dlouhým časovým horizontem.
„Diverzifikace by mohla snížit riziko, pokud definujete riziko jako volatilitu, ale pokud byste o tom přemýšleli objektivně, veškerá volatilita je kolísání ceny akcie za určité časové období,“ řekl Davolos. „Pokud tyto akcie nemusíte nutně koupit nebo prodat, nemá to žádný vliv na vaši schopnost odejít do důchodu za 30 let.“
Fond Kinetics však vykazuje vyšší beta a směrodatnou odchylku, dvě míry volatility, ve srovnání s indexem S&P 500.
Částečným důvodem, proč se portfolio stalo tak nesouměrným, je skutečnost, že Texas Pacific dosáhl tak výrazného výkonu, který v tomto roce vzrostl o více než 42 %.
„V mnoha případech se ujímáme našich vítězů,“ řekl Davolos a poukázal na dlouholetou investici Berkshire Hathaway do společnosti Geico jako na příklad investičních firem, které jsou ochotny jezdit s úspěšnými držiteli po mnoho let.
Firma je více než jen pasivním investorem ve společnosti Texas Pacific. Generální ředitel Horizon Kinetics Murray Stahl je členem představenstva společnosti.
Mezi další hlavní podíly fondu patří Dream Unlimited, kanadská realitní společnost, a společnost Associated Capital Group zabývající se správou aktiv.
Velkým vítězem fondu Kinetics se v roce 2022 stala také dělnická ubytovací společnost Civeo Corp. vyčleněná v roce 2014 z Oil States International, která získala více než 40 %. Společnost má však stále tržní kapitalizaci téměř 390 milionů dolarů, což pro investory představuje určitá další rizika.
Fond má nízkou míru obratu, v mnoha případech drží akcie ještě dlouho po události jejich vyčlenění.
„V některých případech těmto společnostem skutečně trvá mnoho let, než dosáhnou své návratové rychlosti,“ řekl Davolos.
Pro ostatní investory však může být obtížné zopakovat úspěch Kinetics s touto strategií do budoucna. Davolos uvedl, že v posledních letech byl také „nedostatek příležitostí“ pro nové přírůstky do portfolia, a to kvůli vysokým oceněním některých spin-offů a dalším krokům, které se zbavují slabších částí podniků.
Chcete využít této příležitosti?
Zanechte svůj telefon a email a budete kontaktováni licencovanými odborníky
