Visa Inc (NYSE:V) nabízí investorům obrovské zhodnocení kapitálu. Na horní hranici našeho odhadu reálné hodnoty oceňujeme kmenové akcie třídy A společnosti Visa na 271 USD za akcii a v tomto článku se podrobněji věnujeme tomu, jak jsme k této hodnotě dospěli. Společnost má dostatečnou cenovou sílu, zejména na straně zpracování kreditních karet, a její růstová dráha je podporována silnými sekulárními protivětry (například rozšířením elektronického obchodování a globálním přechodem od hotovosti ke kartám). Potenciál růstu dividendy nabízí dodatečný růst k růstu kapitálového zhodnocení a akcie společnosti V mají k datu psaní tohoto článku skromný výnos ~0,8 %.
Visa je největší sítí pro maloobchodní elektronické platby na základě objemu plateb, celkového objemu a počtu transakcí. Společnost těží z jedné z nejsilnějších konkurenčních výhod – síťového efektu. Protože kreditní/debetní karty používá více spotřebitelů, přijímá je více obchodníků, čímž vzniká příznivý cyklus.
Zdroj: Unsplash
Upozorňujeme, že Visa není banka a nevydává kreditní karty. Visa na sebe nebere žádné úvěrové riziko – na rozdíl od společností American Express Company (AXP) a Discover Financial Services (DFS) – a přesto je nedílnou součástí rostoucí bezhotovostní společnosti. Tržby jsou generovány především z objemu plateb kartami značky Visa, ačkoli Visa nabízí také rozsáhlou škálu služeb zpracování plateb a řešení.
Společnost Visa získala Visa Europe prostřednictvím transakce v hodnotě více než 23 miliard dolarů již v červnu 2016, čímž došlo ke sjednocení značky na celém světě. Visa byla nucena upustit od potenciální akvizice společnosti Plaid kvůli obavám z porušení antimonopolních pravidel, ačkoli výhled růstu společnosti stále vnímáme poměrně příznivě, neboť se postupně obnovují aktivity v oblasti mezinárodního cestování.
Firma má dobrou pozici k tomu, aby využila probíhajícího přechodu k bezhotovostní společnosti. Rostoucí poptávka po elektronickém obchodování představuje pro společnost Visa významnou příležitost k růstu. Upozorňujeme, že náš model podnikových peněžních toků, kterému se budeme v tomto článku podrobně věnovat, předpokládá, že společnost Visa v příštích fiskálních letech výrazně zvýší své tržby, k čemuž přispěje výše zmíněný sekulární růstový vítr spolu s oživením globálních cestovních aktivit.
Visa je hvězdná společnost se solidním profilem peněžních toků, dostatečnou likviditou v ruce, působivými provozními maržemi, slibným výhledem růstu a řadou konkurenčních výhod. Tato společnost je jedním z nejlepších subjektů v jednom z nejsilnějších odvětví. Upozorňujeme, že společnost Visa má strukturu více tříd akcií a veřejně obchodované akcie, na které zde odkazujeme, jsou její kmenové akcie třídy A. Společnost má v oběhu také kmenové akcie třídy B a kmenové akcie třídy C.
Když společnost Visa oznámila zisk za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2022 (období končící 30. června 2022), překonala konsenzuální odhady horního i dolního řádku. Společnost těžila ze silného růstu objemu plateb v oblasti zpracování plateb kreditními kartami, která bývá lukrativnější než oblast zpracování plateb debetními kartami. Na konstantní měnové bázi vzrostl objem plateb kreditními kartami společnosti Visa v posledním fiskálním čtvrtletí meziročně o 20 %, zatímco objem plateb debetními kartami vzrostl o 5 %. Na obou frontách jde o dobré výsledky, ačkoli oceňujeme příznivou změnu obchodního mixu, protože ta podporuje ukazatele ziskovosti společnosti Visa.
Společnost Visa oznámila, že její objemy plateb vzrostly o 12 %, přeshraniční objemy vzrostly o 40 % (při vyloučení objemů v rámci Evropy o 48 %) a že zpracované transakce vzrostly ve třetím fiskálním čtvrtletí meziročně o 16 %. Díky tomu se její tržby podle GAAP v posledním fiskálním čtvrtletí meziročně zvýšily o 21 % na 7,3 miliardy USD. Rezerva na soudní spory ve výši 0,7 miliardy USD, která byla zaznamenána v minulém fiskálním čtvrtletí, způsobila, že provozní výnosy společnosti Visa podle principů GAAP vzrostly meziročně pouze o 2 % na 4,1 miliardy USD, ačkoli po odstranění této zvláštní položky by provozní výnosy vzrostly o 19 %. Hlavní provozní náklady společnosti Visa v poslední době také významně vzrostly, protože firma zvyšuje své marketingové úsilí a back office aktivity, aby připravila své podnikání na svět po zavedení COVID.
Na bázi GAAP dosáhly kmenové akcie třídy A společnosti Visa v posledním fiskálním čtvrtletí zředěného zisku na akcii 1,60 USD (meziročně o 36 % více) díky výraznému růstu čistého zisku a snížení počtu akcií v oběhu. Její upravený zisk na akcii mimo GAAP vzrostl meziročně o 33 % a ve třetím fiskálním čtvrtletí dosáhl 1,98 USD. Oceňujeme, že podnikání společnosti Visa je na silném vzestupu.
Během prvních tří čtvrtletí fiskálního roku 2022 společnost Visa vygenerovala 12,3 miliardy USD volného peněžního toku (definovaného jako čistý provozní peněžní tok snížený o kapitálové výdaje), přičemž vynaložila 2,4 miliardy USD na pokrytí svých dividendových závazků a dalších 9,5 miliardy USD na zpětný odkup svých kmenových akcií třídy A. Schopnost společnosti generovat peněžní toky je jednoduše hvězdná, k čemuž přispívá její obchodní model s nízkým objemem aktiv a relativně skromné požadavky na kapitálové výdaje k udržení dané úrovně tržeb (během prvních tří čtvrtletí fiskálního roku 2022 vynaložila Visa na kapitálové výdaje 0,7 miliardy USD). Odkupy akcií společnosti Visa hodnotíme příznivě vzhledem k tomu, že se její akcie již nějakou dobu obchodují pod vnitřní hodnotou a nadále tomu tak je.
Společnost Visa opouštěla červen 2022 s čistým dluhovým zatížením ve výši 6,4 miliardy USD (včetně krátkodobého dluhu, bez omezené hotovosti a dlouhodobých investičních cenných papírů), což považujeme za zvládnutelné zatížení vzhledem k jejímu působivému profilu peněžních toků. Kromě toho měla společnost Visa na konci třetího fiskálního čtvrtletí k dispozici 2,2 miliardy USD v dlouhodobých investičních cenných papírech, z nichž část představovala aktiva podobná hotovosti (konkrétně americké státní dluhopisy). Ke konci června 2022 měla společnost na účtech 17,4 miliardy USD v hotovosti, peněžních ekvivalentech a krátkodobých investičních cenných papírech (tedy nad rámec držby dlouhodobých investičních cenných papírů), což jí poskytovalo dostatečnou likviditu pro pokrytí krátkodobých potřeb financování.
Analýza ekonomického zisku společnosti Visa
Nejlepší měřítko schopnosti společnosti vytvářet hodnotu pro akcionáře je vyjádřeno porovnáním návratnosti investovaného kapitálu [„ROIC“] s váženými průměrnými náklady na kapitál [„WACC“]. Rozdíl mezi ROIC a WACC se nazývá ekonomické ziskové rozpětí firmy. Historická tříletá návratnost investovaného kapitálu společnosti Visa (bez goodwillu) je 53,9 %, což je nad odhadem nákladů na kapitál ve výši 8,9 %.
V grafu níže ukazujeme pravděpodobný vývoj ROIC v následujících letech na základě odhadované volatility klíčových faktorů, které stojí za tímto ukazatelem. Plná šedá čára odráží podle našeho názoru nejpravděpodobnější výsledek a představuje scénář, který vede k našemu odhadu reálné hodnoty. Společnost Visa byla v minulosti hvězdným generátorem hodnoty pro akcionáře a předpokládáme, že tomu tak bude i v budoucnu.
Visa Inc nabízí investorům obrovské zhodnocení kapitálu. Na horní hranici našeho odhadu reálné hodnoty oceňujeme kmenové akcie třídy A společnosti Visa na 271 USD za akcii a v tomto článku se podrobněji věnujeme tomu, jak jsme k této hodnotě dospěli. Společnost má dostatečnou cenovou sílu, zejména na straně zpracování kreditních karet, a její růstová dráha je podporována silnými sekulárními protivětry . Potenciál růstu dividendy nabízí dodatečný růst k růstu kapitálového zhodnocení a akcie společnosti V mají k datu psaní tohoto článku skromný výnos ~0,8 %.Visa je největší sítí pro maloobchodní elektronické platby na základě objemu plateb, celkového objemu a počtu transakcí. Společnost těží z jedné z nejsilnějších konkurenčních výhod – síťového efektu. Protože kreditní/debetní karty používá více spotřebitelů, přijímá je více obchodníků, čímž vzniká příznivý cyklus.Zdroj: UnsplashUpozorňujeme, že Visa není banka a nevydává kreditní karty. Visa na sebe nebere žádné úvěrové riziko – na rozdíl od společností American Express Company a Discover Financial Services – a přesto je nedílnou součástí rostoucí bezhotovostní společnosti. Tržby jsou generovány především z objemu plateb kartami značky Visa, ačkoli Visa nabízí také rozsáhlou škálu služeb zpracování plateb a řešení.Společnost Visa získala Visa Europe prostřednictvím transakce v hodnotě více než 23 miliard dolarů již v červnu 2016, čímž došlo ke sjednocení značky na celém světě. Visa byla nucena upustit od potenciální akvizice společnosti Plaid kvůli obavám z porušení antimonopolních pravidel, ačkoli výhled růstu společnosti stále vnímáme poměrně příznivě, neboť se postupně obnovují aktivity v oblasti mezinárodního cestování.Firma má dobrou pozici k tomu, aby využila probíhajícího přechodu k bezhotovostní společnosti. Rostoucí poptávka po elektronickém obchodování představuje pro společnost Visa významnou příležitost k růstu. Upozorňujeme, že náš model podnikových peněžních toků, kterému se budeme v tomto článku podrobně věnovat, předpokládá, že společnost Visa v příštích fiskálních letech výrazně zvýší své tržby, k čemuž přispěje výše zmíněný sekulární růstový vítr spolu s oživením globálních cestovních aktivit.Visa je hvězdná společnost se solidním profilem peněžních toků, dostatečnou likviditou v ruce, působivými provozními maržemi, slibným výhledem růstu a řadou konkurenčních výhod. Tato společnost je jedním z nejlepších subjektů v jednom z nejsilnějších odvětví. Upozorňujeme, že společnost Visa má strukturu více tříd akcií a veřejně obchodované akcie, na které zde odkazujeme, jsou její kmenové akcie třídy A. Společnost má v oběhu také kmenové akcie třídy B a kmenové akcie třídy C.Chcete využít této příležitosti?Zdroj: Pexels.comKdyž společnost Visa oznámila zisk za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2022 , překonala konsenzuální odhady horního i dolního řádku. Společnost těžila ze silného růstu objemu plateb v oblasti zpracování plateb kreditními kartami, která bývá lukrativnější než oblast zpracování plateb debetními kartami. Na konstantní měnové bázi vzrostl objem plateb kreditními kartami společnosti Visa v posledním fiskálním čtvrtletí meziročně o 20 %, zatímco objem plateb debetními kartami vzrostl o 5 %. Na obou frontách jde o dobré výsledky, ačkoli oceňujeme příznivou změnu obchodního mixu, protože ta podporuje ukazatele ziskovosti společnosti Visa.Společnost Visa oznámila, že její objemy plateb vzrostly o 12 %, přeshraniční objemy vzrostly o 40 % a že zpracované transakce vzrostly ve třetím fiskálním čtvrtletí meziročně o 16 %. Díky tomu se její tržby podle GAAP v posledním fiskálním čtvrtletí meziročně zvýšily o 21 % na 7,3 miliardy USD. Rezerva na soudní spory ve výši 0,7 miliardy USD, která byla zaznamenána v minulém fiskálním čtvrtletí, způsobila, že provozní výnosy společnosti Visa podle principů GAAP vzrostly meziročně pouze o 2 % na 4,1 miliardy USD, ačkoli po odstranění této zvláštní položky by provozní výnosy vzrostly o 19 %. Hlavní provozní náklady společnosti Visa v poslední době také významně vzrostly, protože firma zvyšuje své marketingové úsilí a back office aktivity, aby připravila své podnikání na svět po zavedení COVID.Na bázi GAAP dosáhly kmenové akcie třídy A společnosti Visa v posledním fiskálním čtvrtletí zředěného zisku na akcii 1,60 USD díky výraznému růstu čistého zisku a snížení počtu akcií v oběhu. Její upravený zisk na akcii mimo GAAP vzrostl meziročně o 33 % a ve třetím fiskálním čtvrtletí dosáhl 1,98 USD. Oceňujeme, že podnikání společnosti Visa je na silném vzestupu.Během prvních tří čtvrtletí fiskálního roku 2022 společnost Visa vygenerovala 12,3 miliardy USD volného peněžního toku , přičemž vynaložila 2,4 miliardy USD na pokrytí svých dividendových závazků a dalších 9,5 miliardy USD na zpětný odkup svých kmenových akcií třídy A. Schopnost společnosti generovat peněžní toky je jednoduše hvězdná, k čemuž přispívá její obchodní model s nízkým objemem aktiv a relativně skromné požadavky na kapitálové výdaje k udržení dané úrovně tržeb . Odkupy akcií společnosti Visa hodnotíme příznivě vzhledem k tomu, že se její akcie již nějakou dobu obchodují pod vnitřní hodnotou a nadále tomu tak je.Společnost Visa opouštěla červen 2022 s čistým dluhovým zatížením ve výši 6,4 miliardy USD , což považujeme za zvládnutelné zatížení vzhledem k jejímu působivému profilu peněžních toků. Kromě toho měla společnost Visa na konci třetího fiskálního čtvrtletí k dispozici 2,2 miliardy USD v dlouhodobých investičních cenných papírech, z nichž část představovala aktiva podobná hotovosti . Ke konci června 2022 měla společnost na účtech 17,4 miliardy USD v hotovosti, peněžních ekvivalentech a krátkodobých investičních cenných papírech , což jí poskytovalo dostatečnou likviditu pro pokrytí krátkodobých potřeb financování.Nejlepší měřítko schopnosti společnosti vytvářet hodnotu pro akcionáře je vyjádřeno porovnáním návratnosti investovaného kapitálu [„ROIC“] s váženými průměrnými náklady na kapitál [„WACC“]. Rozdíl mezi ROIC a WACC se nazývá ekonomické ziskové rozpětí firmy. Historická tříletá návratnost investovaného kapitálu společnosti Visa je 53,9 %, což je nad odhadem nákladů na kapitál ve výši 8,9 %.V grafu níže ukazujeme pravděpodobný vývoj ROIC v následujících letech na základě odhadované volatility klíčových faktorů, které stojí za tímto ukazatelem. Plná šedá čára odráží podle našeho názoru nejpravděpodobnější výsledek a představuje scénář, který vede k našemu odhadu reálné hodnoty. Společnost Visa byla v minulosti hvězdným generátorem hodnoty pro akcionáře a předpokládáme, že tomu tak bude i v budoucnu.
