Paul Marshall, spoluzakladatel investiční společnosti Marshall Wace, která vlastní 62 miliard dolarů, uvedl, že centrální banky vytvořily dokonalé prostředí pro „špatné investování“ tím, že po léta uměle udržovaly nízké úrokové sazby.
„Britský průmysl LDI je první obětí konce éry ‚peněz za nic‘ – první mrtvou rybou, která vyplouvá na povrch, protože rostoucí úrokové sazby centrálních bank působí na globálních trzích aktiv jako lov dynamitem,“ uvedl Marshall v dopise zaslaném tento měsíc klientům.
Takzvané investice řízené závazky jsou formou finančního inženýrství, které zahrnují deriváty a umožňují dávkově definovaným penzijním systémům zvýšit pákový efekt a zvýšit výnosy. Bank of England byla nucena zasáhnout, aby stabilizovala trhy poté, co rostoucí výnosy z dluhopisů vyvolaly ve fondech výzvy k úhradě marží, které přišly příliš rychle na to, aby je fondy zvládly.
Společnost JPMorgan Chase & Co. odhaduje, že ztráty z takzvaných investic založených na závazcích, které penzijní systémy využívají, vzrostly od začátku srpna až na 150 miliard liber.
Penzijní fondy se chovaly jako manažeři hedgeových fondů s mnohem menšími znalostmi nebo hbitostí, uvedl Marshall v dopise.
Crispin Odey, britský manažer hedgeových fondů, který letos vydělal na krátkých sázkách na dluhopisy, varoval, že krize LDI teprve začíná.
„Investoři do LDI jsou nuceni prodávat, aby zaplatili své ztráty, a nevypadá to, že by to mělo přestat,“ napsal Odey v dopise zaslaném investorům tento měsíc.
Zástupci společnosti Marshall a Odey se odmítli vyjádřit.
„Všichni chtěli z tohoto tání obvinit nového kancléře Kwasiho Kwartenga,“ řekl Odey s odkazem na bývalého britského kancléře, který minulý týden odstoupil z funkce. „Ale já se domnívám, že ve skutečnosti vznikal 20 let a byl způsoben nezadržitelným růstem cen,“ řekl Odey.
Podle Marshalla se všichni lidé neshodnou na tom, kdo by měl nést vinu za krizi.
„Můžeme se přít, nakolik byl kolaps na britském trhu s dluhopisy způsoben nesmělostí Bank of England v otázce úrokových sazeb, nakolik rozpočtem Kwasiho Kwartenga a nakolik potížemi v odvětví LDI,“ napsal.
Centrální banky rušící roky kvantitativního uvolňování s cílem omezit spirálu inflace vyvolaly volatilitu a rozkolísaly akciové, dluhopisové a měnové trhy. Britská vláda pod vedením nového ministra financí nyní zrušila snížení daní, které oznámila minulý měsíc a které vyvolalo výprodej dluhopisů a odhalilo slabost struktur LDI.
Další na řadě by mohly být trhy s evropskými státními dluhopisy, uvedl Marshall. Miliardář rovněž upozornil na riziko, že centrální banky vzhledem ke křehkosti finančního systému pozastaví proces zpřísňování.
„Bolestivá cesta přinese oběti a bude zajímavé sledovat, jak centrální banky zareagují, až tyto oběti vyplavou na povrch,“ napsal Marshall. „To ukáže čas. Prozatím se však domníváme, že nejlepší příležitosti zůstávají na krátké straně,“ uvedl s odkazem na strategii, která vydělává na poklesu cen.
Vlajkový hedgeový fond Eureka společnosti Marshall Wace letos vzrostl o 4,2 %. Hedgeový fond Odey European Inc. společnosti Odey Asset Management dosáhl do září letošního roku rekordního výnosu 193 %.
Chcete využít této příležitosti?
Zanechte svůj telefon a email a budete kontaktováni licencovanými odborníky
