Nejen Velká Británie: Polsko vidí, co se stane, když se ignoruje inflace

Polsko bolestně zjišťuje, co se stane, když se investoři začnou obávat, že se politici odvracejí od inflace, aby udrželi ekonomiku v chodu před volbami v příštím roce. Propad na trhu dluhopisů se v pátek ještě zrychlil a výnosy desetiletých dluhopisů vzrostly o 39 bazických bodů na 9,01 %. Za poslední měsíc polský dluh klesl více než kdekoli jinde na světě. Ztráty jsou dokonce horší než ve Velké Británii, kde masivní výprodej pomohl svrhnout premiéra. Polský premiér Mateusz Morawiecki zvážněl v souvislosti s propadem dluhopisů a řekl novinám, že udělá vše pro to, aby omezil inflaci a ukázal, že vláda má výdaje pod kontrolou. Za poslední měsíc vyskočil výnos polských desetiletých dluhopisů o 2,8 % procentního bodu. Výprodej vyvolalo překvapivé rozhodnutí centrální banky ponechat sazby beze změny navzdory prudce rostoucí inflaci. Tento krok otřásl důvěrou v ochotu politiků řešit růst cen, zejména v době, kdy vláda před volbami, které se mají konat přibližně za rok, zvyšuje výdaje na vše od energetických dotací po sociální dávky a armádu. Kontrola hospodářské politiky se zvyšuje s tím, jak končí éra snadných peněz, což otřásá i vyspělými dluhovými trhy, jako je ten britský. Regionální protějšek Maďarsko minulý týden nařídilo mimořádné zvýšení úrokových sazeb, aby zachránilo svou klesající měnu, a Polsko se svým holubičím postojem k sazbám a vyššími státními výdaji vypadá stále izolovaněji. "Uvolněná fiskální politika spolu s uvolněnou monetární politikou je ta nejhorší kombinace," řekl Viktor Szabo, londýnský finanční manažer společnosti Abrdn Plc, který má podváženou pozici v polském dluhu v místní a tvrdé měně. "Kombinace polské politiky je naprosto nevhodná pro současné prostředí, špatná pro trhy, špatná pro inflaci." Potíže na trhu dluhopisů následují po ztrátách polských akcií. Varšavský index WIG20 letos klesl o 38 %, což je více než jakýkoli jiný primární akciový ukazatel sledovaný agenturou Bloomberg, zatímco zlotý oslabil o 4 % vůči euru a o 17 % vůči dolaru. Hospodářské údaje z Polska vykreslují chmurný obrázek: Polská inflace dosahuje 17,2 %, reálné úrokové sazby jsou dvouciferné a dvojí schodek státního rozpočtu a běžného účtu platební bilance se zvětšuje. Růst ekonomiky s hodnotou 674 miliard dolarů závisí na poptávce z Německa a eurozóny, která se může brzy dostat do recese. Růst výpůjčních nákladů je pro mě "velmi znepokojující", řekl Morawiecki v rozhovoru pro deník Dziennik Gazeta Prawna, který byl zveřejněn v pátek. "Těžké okolnosti" "Za těchto obtížných okolností uděláme vše pro to, abychom snížili inflaci, posílili polskou měnu a ukázali finančním trhům, že Polsko má pod kontrolou svůj rozpočet, schodek běžného účtu a obchodní deficit," uvedl premiér, aniž by upřesnil, jak hodlá těchto cílů dosáhnout. Přislíbil, že bude "komunikovat s trhy" o omezení rozpočtového schodku a poměru dluhu k HDP "ve střednědobém horizontu". Další známkou rostoucího fiskálního rizika je, že investoři požadují za držení polských státních dluhopisů s podobnou dobou splatnosti nejvyšší dodatečný výnos od roku 2008. Tyto dva nástroje by se teoreticky měly pohybovat ve vzájemném souladu, přičemž dodatečný výnos by měl odrážet riziko splácení. Guvernér centrální banky Adam Glapinski mezitím pochválil vládní výdajové iniciativy, přestože mají živit růst cen, a dostal se do ostrého konfliktu s kolegy z Rady pro měnovou politiku, kteří požadují další zvyšování sazeb, aby zastavili inflaci. "Věci se staly šílenými," řekl Wojciech Stepien, varšavský analytik BNP Paribas SA. "Říjnové zasedání Rady pro měnovou politiku bylo kapkou, která zlomila vaz." Pochmurný výhled Analytik Bank of America Mai Doan se "obává agresivní fiskální expanze v příštím roce" a ve své poznámce tento měsíc předpověděl, že polský deficit veřejných financí se může zvýšit až na 7 % hrubého domácího produktu namísto 4,5 % předpokládaných v posledním plánu. Léta sporných soudních reforem, které podle Evropské unie porušují standardy právního státu bloku, také ovlivňují schopnost vlády čerpat finanční prostředky z Bruselu. Výkonný orgán bloku tento týden navrhl, že Polsko může přijít až o 75 miliard eur z fondů nad rámec 35,4 miliardy eur z postpandemické pomoci, která již byla zastavena. I když Polsko nakonec část peněz, ne-li většinu, získá, bude možná muset v příštích čtvrtletích zvýšit emisi dluhopisů, aby mohlo financovat programy, které čekají na prostředky EU. Podle agentury S&P Global Ratings, která 30. září ponechala rating Polska na stupni A-, je poměr dluhu k HDP ve výši přibližně 50 % ve srovnání s ostatními zeměmi nízký, přičemž vidí "určitý prostor" pro zvýšení výdajů v příštím roce. Ministerstvo financí na žádost o komentář uvedlo, že rozpočet má k 30. září hotovostní polštář ve výši přibližně 130 miliard zlotých (26 miliardy eur). Nicméně motivace k vyšším výdajům před parlamentními volbami je vysoká. Průzkumy veřejného mínění ukazují, že podpora vládnoucí strany Právo a spravedlnost v souvislosti s krizí životních nákladů klesla, což naznačuje těsný souboj s opozičními stranami vedenými Občanskou platformou expremiéra Donalda Tuska. "Právo a spravedlnost má stále co dělat a bude pokračovat v zavádění fiskálních opatření," řekl Szabo z Abrdn. "To jde proti měnové politice, která není dostatečně přísná. Jsme v prostředí, kde se nemůžete dopouštět politických chyb."