Co znamená propad amerického dluhopisového trhu pro sazby hypoték?

Vzhledem k tomu, že ztráty dluhopisů překonávají ztráty akcií, mohou být vyšší sazby hypoték nevyhnutelností. Vzhledem k tomu, že dluhopisy se v poslední době zdánlivě oddělily od akcií, staly se státní dluhopisy ve finančním světě předmětem obav. Mnoho státních dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti, které jsou považovány za přední nízkorizikovou investiční možnost, letos výrazně pokleslo. V některých případech dokonce překonávají akcie. Sazby hypoték dlouhodobě sledují vývoj desetiletých státních dluhopisů. Pokud by úrokové sazby pokračovaly v růstu, což by vedlo k růstu výnosů dluhopisů, mohlo by to mít zničující dopad na dostupnost bydlení. Je důležité stanovit, co definuje "kolaps dluhopisového trhu". Spojené státy se nenacházejí v bodě, kdy by hrozba nelikvidity mohla přivést dluhopisy do platební neschopnosti. Dluhopisy v současné době spíše procházejí masivním výprodejem, který se může v následujících měsících ještě zhoršit. Dluhopisy jsou v mnoha ohledech odrazem našich větších finančních systémů. Desetileté státní dluhopisy jsou považovány za ukazatel zdraví akciových trhů i světové ekonomiky. Kolaps trhu se státními pokladničními poukázkami by mohl připravit půdu pro větší zhoršení ekonomické situace, než si mnozí myslí, zejména pokud jde o hlavní úvěrové sazby. Co se tedy v poslední době děje na trhu s dluhopisy? Ceny dluhopisů klesají, výnosy prudce rostou Desetileté dluhopisy jsou zřejmě nejcitlivějším barometrem změn v úvěrovém prostředí v USA. Když Federální rezervní systém na začátku pandemie snížil sazby z úvěrů téměř na nulu, pohyboval se výnos desetiletého dluhopisu kolem 0,5 %. To je rozumné, protože při tak nízkém výnosu byli investoři motivováni k vyhledávání akcií s vyšším poměrem rizika a výnosu. Dnes je však situace trochu jiná. Od chvíle, kdy Fed začal obracet kurz a v průběhu roku opakovaně zvyšoval úrokové sazby, výnos desetiletého dluhopisu prudce vzrostl. V současné době má tento dluhopis tendenci dosahovat 4,1 %, což je více než 1,5 % před rokem a nejvyšší úroveň od roku 2007. Ceny dluhopisů a výnosy se pohybují opačným směrem. Když výnosy dluhopisů rostou - nebo jinými slovy, když ceny dluhopisů klesají - je to obvykle odrazem oslabující poptávky po možnostech investování s pevným výnosem. Když investoři odprodávají své dluhopisy ve prospěch akcií s vyššími výnosy, tlačí to výnosy dluhopisů nahoru a ceny dluhopisů přitom klesají. A akciový trh by z toho měl teoreticky profitovat. V současné době se však zdá, že investoři opouštějí jak dlouhodobé státní dluhopisy, tak akcie. A to rychle. Ztráty dluhopisů předstihují ztráty akcií Fondy Long-Term Treasury Fund (NASDAQ:VUSTX) společnosti Vanguard a iShares 20+ Year Treasury Bond (NASDAQ:TLT), oba měřítka dlouhodobých státních dluhopisů, jsou letos každý o více než 30 % níže. Mezitím index S&P 500 klesl o přibližně 20 %. To je neobvyklé. Dluhopisy jsou považovány za bezpečnější sázku než akcie a téměř vždy se pohybují opačným směrem. Dluhopisy jsou bezpečnostní sítí investičního světa s pevným výnosem. Když akcie klesají, dluhopisy obvykle získávají na hodnotě a naopak. Ve skutečnosti naposledy dluhopisy nerostly, když akcie klesaly, v roce 1969. Je znepokojující, že investoři letos prodávají své pozice v dluhopisech s dlouhou splatností, což jsou funkčně pouze státní dluhové obligace, rychleji než akcie. Podíváme-li se na index Bloomberg US Aggregate, který měří dluhopisy všech dob trvání, je rok 2022 na nejlepší cestě stát se pro dluhopisy nejhorším rokem v historii. Pokud by rok skončil dnes, znamenalo by to nejhorší roční výnos dluhopisů za posledních sto let. S růstem výnosů desetiletých státních dluhopisů se obvykle zvyšují i náklady na dluh. To znamená dražší půjčky na studium, kreditní karty, auta a bydlení. Možná není překvapením, že 30leté hypotéky s pevnou splatností, které úzce sledují 10leté dluhopisy, se po většinu roku pohybovaly nad 6 %, což je poprvé od velké recese. Dluhopisy, úrokové sazby hypoték a dostupnost bydlení Sazby hypoték se prakticky odjakživa pohybovaly zhruba 300 bazických bodů nad výnosy desetiletých státních dluhopisů. To vysvětluje, proč i myšlenka na růst úrokových sazeb může investory vyděsit z trhu dluhopisů, což vede k růstu hypotečních sazeb a výnosů dluhopisů. Co je vzhledem k tomuto vztahu nejvíce znepokojující, je skutečnost, že Fed bude pravděpodobně v dohledné budoucnosti pokračovat ve zvyšování úrokových sazeb. Očekává se, že centrální banka na svém listopadovém zasedání zvýší sazby o dalších 75 bazických bodů. Tím by se sazba federálních fondů, která je základem pro úrokové sazby státních dluhopisů a hypoték, zvýšila na zhruba 4 %. To je nejvyšší úroveň od roku 2007. Vyšší úrokové sazby znamenají vyšší výnosy dluhopisů, které znamenají vyšší sazby hypoték. Vzhledem k tomu, že hypoteční sazby jsou již nyní na rekordních úrovních, další zpřísnění by mohlo posunout přívětivost bydlení do nepoznaného teritoria. Pokud by se výnosy desetiletých dluhopisů vyšplhaly na 5 % nebo dokonce 6 %, což není velký skok nad jejich současnou úroveň, mohla by se 30letá hypotéka s pevnou úrokovou sazbou snadno přiblížit 10 %. Někteří milovníci historie sice mohou namítat, že to je stále ještě výrazně pod 18% vrcholem úvěrových sazeb, který byl pociťován v roce 1981, ale to je falešné tvrzení. Tehdy domy nestály sedminásobek mediánu příjmu. Ceny nemovitostí v posledním desetiletí značně předbíhaly růst mezd. Pokud budou sazby hypoték pokračovat v nastoupené cestě, může dostupnost bydlení dosáhnout nejhoršího bodu v novodobé historii USA. Do budoucna mnoho ekonomů upírá svůj zrak na trh s dluhopisy. Zda se časem přirozeně zkoriguje, nebo se ještě více potácí v červených číslech a hypoteční sazby přitom vystoupají na nová maxima, se teprve uvidí.