Alibaba: Situace v Hongkongu je katalyzátorem, který dnes potřebujeme

Tento měsíc získala společnost Alibaba povolení k primárnímu kótování na hongkongské burze. Akcie Alibaba Group Holding (NYSE:BABA) se v poslední době příliš nehýbou. Poté, co v březnu dosáhly dna na úrovni 72 dolarů, rychle získaly zpět většinu ztracených pozic a nakonec se dostaly až na 120 dolarů. Později ji však zasáhla řada negativních zpráv a klesla zpět na 90 USD. Nejškodlivější zprávou byla informace, že SoftBank (OTCPK:SFTBY) prodá část svého podílu v BABA, což je velká pozice (přibližně 9 % akcií v oběhu), která se nepohnula již několik desetiletí. Poslední čtvrtletní zisk Alibaby překonal odhady o 13 %, ale následná rally (asi 2 %) byla poměrně mírná. To mohlo být způsobeno prodejem SoftBank, ke kterému došlo ve stejné době. Jedním z problémů společnosti Alibaba je, že pro její akcie nebylo mnoho pozitivních katalyzátorů. Poslední skutečně velkou událostí bylo zveřejnění výsledků za 1. fiskální čtvrtletí, které sice překonaly očekávání, ale ne natolik, aby akcie rozhýbaly. Kromě toho jsme toho prostě moc neslyšeli. Čína nedávno snížila úrokové sazby z úvěrů, což ve čtvrtek rozhýbalo index Hang Seng (včetně BABA), ale o Alibabě samostatně toho moc slyšet nebylo. Jeden katalyzátor však možná brzy přijde: Alibaba získá status dvojího kótování na hongkongské burze cenných papírů. Tento měsíc získala společnost BABA povolení k duálnímu primárnímu kótování. Již nyní je kótována na dvou burzách, ale primární kótování v Hongkongu umožní jejím akciím obchodovat na Stock Connect, službě, která umožňuje Číňanům z pevninské Číny investovat v Hongkongu. Pokud se v současné době podíváte do nástroje pro vyhledávání tickerů na portálu Stock Connect, zjistíte, že Alibaba není mezi akciemi způsobilými pro tento program. Pokud získá přístup do Stock Connect, bude Alibaba pro čínské investory snadno dostupná k nákupu. Proč je to katalyzátor? Protože většina zákazníků společnosti Alibaba je v pevninské Číně. Alibaba má 1,3 miliardy zákazníků, z toho miliardu v Číně a 300 milionů jinde. Dnes není pro tuto miliardu zákazníků snadné investovat do akcií BABA. Se začleněním služby Stock Connect by se to mohlo změnit a posloužit jako hlavní katalyzátor, který spustí nákupy a vynese společnost BABA do nových výšin. Co je Stock Connect? Stock Connect je program, který propojuje pevninské čínské a hongkongské akciové trhy. Podle společnosti Goldman Sachs (GS) byly tyto trhy historicky oddělené. Čína vůči Hongkongu oficiálně uplatňuje politiku "jedna země, dva systémy". Město je právně součástí Číny, ale funguje podle jiných institucí. V posledních letech se kontrola Číny nad Hongkongem zvyšuje, ale městský stát se stále v mnoha ohledech liší od pevninské Číny. Hongkong je například považován za kapitalistický stát, na rozdíl od pevninské Číny, která je "tržně socialistická". Jedním z hlavních rozdílů mezi Hongkongem a pevninskou Čínou jsou akciové trhy obou regionů. Hongkong má burzu, na které se obchoduje převážně s akciemi technologických firem, včetně společnosti Alibaba. Na burzách pevninské Číny (v Šanghaji a Šen-čenu) je více státních podniků. Od roku 2014 mohou obyvatelé pevninské Číny nakupovat hongkongské akcie prostřednictvím služby Stock Connect. Ne všechny hongkongské akcie jsou však součástí tohoto programu. Podle deníku South China Morning Post společnost BABA v současné době není způsobilá. To znamená, že pevninští Číňané (tj. drtivá většina zákazníků společnosti Alibaba) nemohou investovat. Po dosažení duálního primárního kótování budou moci investovat. Tento přírůstek nových investorů má potenciál zvýšit kupní sílu. Podle WSJ čínské rodiny vkládají 15 % svých úspor do akcií. To je sice až na třetím místě po hotovosti a nemovitostech, ale není to nic. Podle čínské vlády žije v zemi 494 milionů rodin. Pokud má každá z nich úspory ve výši 10 000 dolarů a 15 % z nich jde do akcií, pak vidíme, že na trhy jde kupní síla v hodnotě 741 miliard dolarů. Alibaba je v Číně dobře známá značka, takže je logické, že pěkná část těchto čínských peněz půjde do společnosti BABA. Proto by mohly snadno vyrovnat efekt prodeje akcií SoftBank a vynést akcie výše. Ocenění společnosti Alibaba Jak jsme viděli, Alibaba má na obzoru významný katalyzátor, který by mohl cenu jejích akcií posunout výše. Všimněte si však klíčového slova: mohl by. Příchod potenciálních kupců nezaručuje, že akcie vzrostou. Aby se tak stalo dlouhodobě, potřebuje společnost atraktivní ocenění, růst nebo nějakou kombinaci výše uvedených faktorů. Jak si v tomto ohledu stojí Alibaba? Docela dobře. Při dnešních cenách se BABA obchoduje za:12,6násobek upraveného zisku.1,95násobek tržeb.1,5násobek účetní hodnoty.11,48násobek provozního cash flow. To jsou všechno velmi nízké násobky. Dohromady naznačují, že akcie mohou být podhodnocené. Růst společnosti Alibaba nyní v posledních letech utrpěl ránu díky regulačnímu zásahu v roce 2021 a velké výluce COVID v roce 2022. V současnosti tedy neroste nijak rychle. Čína však teprve nedávno oznámila nové kolo stimulačních opatření, což akcie ve čtvrtek zvedlo. Pokud tento plán povzbudí nejen akcie, ale i spotřebitelské výdaje, pak by Alibaba mohla v budoucnu obnovit svůj předchozí vysoký růst. Pokud chcete "objektivně" posoudit, jakou hodnotu mají akcie Alibaba, můžete provést analýzu diskontovaných peněžních toků. V nedávném článku jsem předpokládal 0% růst volných peněžních toků a 2,8% diskontní sazbu a získal jsem odhad reálné hodnoty 191 USD. Myslím, že to je poměrně bezpečná cílová cena, i když volné peněžní toky, které jsem tehdy použil, nezahrnovaly právě oznámené čtvrtletí, což 12měsíční volné peněžní toky poněkud snížilo. Pokud aktualizujete můj model o výsledek za poslední čtvrtletí, získáte odhad reálné hodnoty 160 USD, což je méně než můj předchozí odhad, i když stále naznačuje značný růst. Svůj model jsem také provedl s vyššími diskontními sazbami; i nadále má růst dnešní ceny při diskontních sazbách až 4,3 %, na této úrovni má hodnotu 101 USD. Stojí za zmínku, že výnos čínského desetiletého dluhopisu je 2,6 % a výnos amerického desetiletého dluhopisu je 3 %. BABA tedy překonává bezrizikovou alternativu (náklady příležitosti investování) ve dvou největších zemích světa. Obchodní výhled Jak jsem ukázal výše, akcie Alibaba mají růstovou hodnotu, i když předpokládáme 0% růst. To potvrzují i nedávné cenové pohyby akcií: BABA vzrostla o 2 % po zveřejnění výsledků, které ukázaly 0 % růst nejvyššího příjmu. Jistě zde existuje čistá hra na násobnou expanzi. V ideálním případě bychom však chtěli, aby BABA začala opět růst.