Barclays snížila hodnocení akcií Blackstone poté, co firma omezila výběry z realitního fondu

Barclays vidí pro Blackstone (BX) v nejbližší době náročné období poté, co investiční společnost ve čtvrtek omezila výběry ze svého velkého retailového realitního fondu.

Banka snížila hodnocení akcií Blackstone na equal weight z overweight a snížila cílovou cenu na 90 USD z 98 USD. To pro akcie znamená růst o téměř 6 %.

„Ačkoli jsme pozitivně naladěni na dlouhodobou příležitost pro alternativní aktiva v maloobchodě (a obecně pro BX), myslíme si, že krátkodobý sentiment pro maloobchodní akcie i akcie BX bude velmi náročný,“ napsal Benjamin Budish ve své poznámce.

Debakl při odstoupení od dohody BREIT
Společnost Blackstone musela omezit výběry ze svého retailového nemovitostního fondu BREIT v hodnotě 69 milionů USD za listopad a prosinec poté, co tento investiční nástroj obdržel žádosti o odkup, které překročily jak 2% měsíční limit NAV, tak 5% čtvrtletní limit. To ve čtvrtek způsobilo pokles akcií firmy o více než 7 %.

„V listopadu BREIT odkoupil ~1,3 miliardy USD akcií, což představuje ~43 % žádostí o odkup v daném měsíci, což znamená, že v listopadu bylo podáno něco přes 3 miliardy USD celkových žádostí o odkup, což je téměř dvojnásobek oproti předchozímu měsíci,“ uvedl Budish. „Navíc naše analýza nejnovějšího podání fondu v podobě 10Q a prospektu naznačuje, že nové úpisy v listopadu zpomalily na ~484 milionů USD, což je méně než 880 milionů USD v září a výrazně přes 1 miliardu USD předtím.“

Většina odkupů pocházela od investorů z Asie, kteří vybírali osmkrát rychleji než američtí investoři. Zatímco zahraniční investoři představují asi 20 % fondu, v letošním roce tvoří zhruba 70 % výběrů.

„Přesto se nyní po omezení odkupů obáváme, že negativní titulky kolem produktu a omezená likvidita do konce roku a možná i déle by mohly jednak vyvolat další žádosti o odkupy typu run[1] na banku, jednak tlačit na nový příliv, protože poradci budou méně pravděpodobně doporučovat produkt, který (prozatím) omezuje likviditu,“ řekl Budish.

Chcete využít této příležitosti?

Makrosíly ve hře
Barclays se zároveň obává, že prostředí rostoucích úrokových sazeb a umírněná výkonnost BREIT budou dále zatěžovat poptávku po nových úpisech fondu. Zatímco minulá výkonnost fondu byla solidní – v roce 2021 vzrostl o téměř 29 % – současný očekávaný výnos je mírnější a zahrnuje zhruba 4,4% anualizovanou měsíční distribuci.

„Vzhledem k rychlému růstu sazeb očekáváme, že relativní atraktivita BREIT (oproti krátkodobým státním dluhopisům s úrokovou sazbou přes 4 %) bude v budoucnu klesat,“ uvedl Budish.

Navzdory krátkodobým tlakům na fond je společnost Barclays stále optimistická, pokud jde o dlouhodobější retailové příležitosti pro alternativní aktiva, a vidí společnost Blackstone jako příjemce s dobrou pozicí.

„Ačkoli problémy spojené s BREIT mají do značné míry původ v makrofaktorech, domníváme se, že Blackstone jinak odvedl pozoruhodnou práci při budování prodejní síly a vzdělávání poradců, a jakmile se makro prostředí stane příznivějším, domníváme se, že čisté maloobchodní toky zde pravděpodobně opět porostou,“ řekl Budish. „Přesto se teprve ukáže, do jaké míry se omezení odkupů stane pro společnost problémem s reputací.“

Banka snížila hodnocení akcií Blackstone na equal weight z overweight a snížila cílovou cenu na 90 USD z 98 USD. To pro akcie znamená růst o téměř 6 %.„Ačkoli jsme pozitivně naladěni na dlouhodobou příležitost pro alternativní aktiva v maloobchodě , myslíme si, že krátkodobý sentiment pro maloobchodní akcie i akcie BX bude velmi náročný,“ napsal Benjamin Budish ve své poznámce.Debakl při odstoupení od dohody BREITSpolečnost Blackstone musela omezit výběry ze svého retailového nemovitostního fondu BREIT v hodnotě 69 milionů USD za listopad a prosinec poté, co tento investiční nástroj obdržel žádosti o odkup, které překročily jak 2% měsíční limit NAV, tak 5% čtvrtletní limit. To ve čtvrtek způsobilo pokles akcií firmy o více než 7 %.Zdroj: Reuters„V listopadu BREIT odkoupil ~1,3 miliardy USD akcií, což představuje ~43 % žádostí o odkup v daném měsíci, což znamená, že v listopadu bylo podáno něco přes 3 miliardy USD celkových žádostí o odkup, což je téměř dvojnásobek oproti předchozímu měsíci,“ uvedl Budish. „Navíc naše analýza nejnovějšího podání fondu v podobě 10Q a prospektu naznačuje, že nové úpisy v listopadu zpomalily na ~484 milionů USD, což je méně než 880 milionů USD v září a výrazně přes 1 miliardu USD předtím.“Většina odkupů pocházela od investorů z Asie, kteří vybírali osmkrát rychleji než američtí investoři. Zatímco zahraniční investoři představují asi 20 % fondu, v letošním roce tvoří zhruba 70 % výběrů.„Přesto se nyní po omezení odkupů obáváme, že negativní titulky kolem produktu a omezená likvidita do konce roku a možná i déle by mohly jednak vyvolat další žádosti o odkupy typu run[1] na banku, jednak tlačit na nový příliv, protože poradci budou méně pravděpodobně doporučovat produkt, který omezuje likviditu,“ řekl Budish.Chcete využít této příležitosti?Zdroj: BloombergMakrosíly ve hřeBarclays se zároveň obává, že prostředí rostoucích úrokových sazeb a umírněná výkonnost BREIT budou dále zatěžovat poptávku po nových úpisech fondu. Zatímco minulá výkonnost fondu byla solidní – v roce 2021 vzrostl o téměř 29 % – současný očekávaný výnos je mírnější a zahrnuje zhruba 4,4% anualizovanou měsíční distribuci.„Vzhledem k rychlému růstu sazeb očekáváme, že relativní atraktivita BREIT bude v budoucnu klesat,“ uvedl Budish.Navzdory krátkodobým tlakům na fond je společnost Barclays stále optimistická, pokud jde o dlouhodobější retailové příležitosti pro alternativní aktiva, a vidí společnost Blackstone jako příjemce s dobrou pozicí.„Ačkoli problémy spojené s BREIT mají do značné míry původ v makrofaktorech, domníváme se, že Blackstone jinak odvedl pozoruhodnou práci při budování prodejní síly a vzdělávání poradců, a jakmile se makro prostředí stane příznivějším, domníváme se, že čisté maloobchodní toky zde pravděpodobně opět porostou,“ řekl Budish. „Přesto se teprve ukáže, do jaké míry se omezení odkupů stane pro společnost problémem s reputací.“