Krutý rok na akciovém trhu zanechává Wall Street s malou vírou v oživení

Poté, co od října zaznamenaly oživení díky spekulacím, že Federální rezervní systém se blíží ke konci svého nejagresivnějšího zvyšování sazeb za poslední desetiletí, ceny akcií v posledních dvou týdnech ustoupily kvůli obnoveným obavám, že přísnější měnová politika utlumí hospodářský růst v první polovině příštího roku. Index S&P 500 letos ztratil téměř 20 %. Ještě více byly zasaženy růstové akcie citlivé na sazby, což vedlo k poklesu indexu Nasdaq 100 o více než 30 %. "Směřujeme k recesi, ale v příštím roce to bude příběh dvou polovin, přičemž v té druhé pravděpodobně dojde ke zlepšení na akciovém trhu," řekl Sam Stovall, hlavní investiční stratég společnosti CFRA. Očekává, že index S&P 500 v první polovině roku 2023 znovu prověří svá říjnová minima, ale příští rok zakončí kolem hodnoty 4 575, což představuje téměř 19% nárůst oproti pátečnímu závěru. Klíčovou otázkou, které nyní Wall Street čelí, je, jak blízko je Fed k ukončení zvyšování sazeb - což je moment, který historicky přináší akciím dvouciferné výnosy. Podle Luca Paoliniho, hlavního stratéga společnosti Pictet Asset Management, jsou přísnější finanční podmínky připraveny přesunout v příštím roce pozornost investorů od inflace k rizikům, která představuje zpomalení ekonomiky. V příštích třech až šesti měsících je vůči americkým akciím medvědí a sleduje tři klíčové faktory, které by mohly ukončit medvědí trh: pokles odhadů podnikových zisků, strmější křivka výnosů z dluhopisů a levnější ocenění akcií, které jsou nejvíce citlivé na cykly v ekonomice. "Stále se nacházíme na medvědím trhu," řekl Paolini. "Vrchol inflace je jasný, ale očekáváme, že akcie budou v příštím roce slabé. Pokles inflace by mohl být pomalý a bolestivý - rozhodně ne dost silný na to, aby centrální banky přešly od utahování k uvolňování. Proto v příštím roce neočekáváme snížení sazeb. V roce 2023 se mnohem více obávám růstu než inflace." Podle modelu reálné hodnoty agentury Bloomberg Intelligence sice index S&P 500 počítá alespoň s mírnou recesí zisků, ale vyšší výpůjční náklady a přetrvávající ekonomická nejistota pravděpodobně potlačí potenciální zisky akcií v příštím roce. O tom, kdy přijde dno, se však vedou vášnivé debaty. A existuje riziko, že odhady zisků mohou být stále příliš optimistické. Souhrnný výhledový 12měsíční cíl makléřských analytiků pro index S&P 500 ve výši 4 498 předpokládá, že zisky vzrostou o 4,3 %, což je výrazně více než předpokládaný 2% pokles podle modelu BI. Další známka pesimismu: Průměrná prognóza analytiků počítá s poklesem indexu S&P 500 v roce 2023. Akcioví býci však doufají, že by to mohl být pro akcie opačný signál a že příliš medvědí nálada ukazuje na dno trhu. Navíc nedávné ochlazení inflace nabízí důvod k optimismu. Podle Jima Paulsena, hlavního investičního stratéga společnosti The Leuthold Group, dosáhl index S&P 500 od roku 1950 během 12 měsíců následujících po 13 hlavních inflačních vrcholech v průměru celkového výnosu 13 %. A v 10 případech, kdy index v roce následujícím po výrazném inflačním skoku vzrostl, dosáhl index S&P 500 v následujícím roce průměrného celkového výnosu 22 %, ukazují údaje společnosti. Přestože se americké akcie začnou zotavovat pravděpodobně někdy v roce 2023, může trvat více než dva roky, než index S&P 500 opět dosáhne svého lednového maxima, uvádí BI. Podle Giny Martin Adamsové, hlavní akciové analytičky společnosti BI, totiž může potřeba Fedu udržovat sazby na vysoké úrovni vzhledem ke stále vysoké inflaci zatížit zisky a udržet průměrné roční výnosy indexu S&P 500 na 5,7 % v příštích třech letech, zatímco v letech 2010 až 2019 činily 12,7 %. Seema Shah, hlavní globální stratég společnosti Principal Asset Management, předpokládá, že příští rok bude stále obzvláště náročný pro technologické akcie, jejichž zvýšené ocenění se stahuje dolů s rostoucími výpůjčními náklady. "Jistě, příští rok bude náročný, ale akciovým investorům otevře určité příležitosti," uvedl Shah, který očekává, že americká ekonomika projde ve druhé polovině roku 2023 recesí. "Fed pravděpodobně nebude na hospodářský pokles reagovat žádnou úlevou. Zatímco letošní rok byl o kompresi ocenění, příští rok bude o poklesu zisků, takže očekáváme další ztráty na akciovém trhu."