Rok 2023 by měl být pro tradiční portfolio 60/40 lepší

Index S&P 500 se od začátku roku propadl o zhruba 18,6 % a nadále se nachází na medvědím trhu. Technologické akcie, které v předchozích letech patřily k nejúspěšnějším, se propadly – technologický Nasdaq Composite se za stejné období propadl o více než 32 %.

Dluhopisy letos pro investory také ztratily na hodnotě, což je v rozporu s tradiční korelací, kdy fungují jako pojistka proti volatilitě akciového trhu. Dluhopisový benchmark Bloomberg U.S. Aggregate se od začátku roku propadl o více než 12,2 %.

Důvod? Kombinace ekonomické nejistoty ve světě po pádu Sovětského svazu spolu s vysokou inflací, která přiměla Federální rezervní systém zvýšit úrokové sazby nejvíce za poslední desetiletí. To zatížilo akcie a zvýšilo výnosy dluhopisů, které jsou inverzní k ceně.

Jednalo se o „dokonalou bouři“, napsal 6. prosince Ed Clissold, hlavní stratég amerického trhu ve společnosti Ned Davis Research. Kromě toho podle něj portfolia 60/40 zaznamenala nejhorší roční výnos od roku 1926.

Investoři se nyní možná ptají, co jim přinese nový rok. V USA stále panuje velká ekonomická nejistota, protože Federální rezervní systém pokračuje ve zvyšování úrokových sazeb – i když pomalejším tempem – s cílem zkrotit vysokou inflaci. Obchodníci se připravují na recesi a některé společnosti již začaly zeštíhlovat své řady v rámci příprav na nadcházející hubenější časy.

Přesto většina analytiků neočekává, že by tento rok přinesl horší výkonnost než v roce 2022 u standardního portfolia 60/40. To je dobrou vizitkou pro investory, kteří mají stále tradiční vyváženost portfolia.

Chcete využít této příležitosti?

„Pro lidi, kteří přečkali bouři, se na obzoru začínají stahovat mračna,“ řekl Ross Mayfield, analytik investiční strategie ve společnosti Baird. „Řekli bychom, abyste mysleli dlouhodobě a drželi se svého plánu.“

Co přijde
Důvodem, proč odborníci očekávají v roce 2023 lepší výnosy, je částečně i to, že rok 2022 byl pro trhy neobvyklý, a to mezi ekonomickou nejistotou, růstem úrokových sazeb, globálními politickými nepokoji a dalšími jevy.

„Rok 2022 byl docela velkou anomálií v tom smyslu, že to bylo teprve popáté od dvacátých let minulého století, kdy akcie i dluhopisy ve stejném roce klesly,“ uvedla Liz Youngová, vedoucí investiční strategie ve společnosti SoFi. „Takže pravděpodobnost, že se to bude opakovat, je velmi malá.“

Navíc, i když USA mohou ve druhé polovině roku směřovat k recesi, neznamená to, že akcie budou opět klesat – akciový trh často vede širší hospodářský cyklus o půl roku i více.

Částečným důvodem, proč se akcie letos propadly, je agresivní cesta Federálního rezervního systému ke zvyšování úrokových sazeb s cílem zkrotit vysokou inflaci. V určitém okamžiku – a možná již v příštím roce – bude muset centrální banka od svého programu ustoupit.

„Historicky, když se 60/40 dařilo opravdu špatně, bylo to často spojeno s agresivním cyklem zvyšování sazeb,“ řekl Mayfield. „V následujících letech obvykle dochází k obratu ve vývoji sazeb Fedu a fixní výnosy mají opravdu pěkný průběžný výkon a v delším časovém horizontu se pak projeví i výkonnost akcií.“

Samozřejmě, že pokud bude Fed pokračovat ve zvyšování sazeb, byť pomalejším tempem, mohlo by to vést k větší volatilitě v první polovině roku 2023. Tato bolest však stojí za dlouhodobou návratnost.

„Potřebujeme, aby Fed vyhrál inflační válku, abychom se vrátili k normálnějším výnosům,“ řekl Rob Haworth, senior investiční stratég pro správu majetku v U.S. Bank.

Vrátí se negativní korelace akcií a dluhopisů?
Dalším důvodem, proč byla portfolia 60/40 v roce 2022 tak silně zasažena, bylo to, že se korelace mezi akciemi a dluhopisy obrátila – namísto toho, aby se vzájemně vyvažovaly, obě třídy aktiv ztrácely hodnotu ve stejnou dobu.

„Mnozí investoři si nyní kladou otázku, zda se někdy vrátí kdysi obvyklá záporná korelace mezi akciemi a dluhopisy,“ napsala v prosincové poznámce Galina Pozdnyakova z Deutsche Bank. „To se přidává k obavám z několika dalších tržních korelací, které nefungují tak, jak mnozí investoři očekávali, jako je zlato a inflace.“

Obecně se očekává, že negativní korelace mezi akciemi a dluhopisy se časem vrátí – v poslední části roku 2022 se tyto třídy aktiv opět začaly častěji pohybovat opačným směrem.

Podle Pozdnyakové však investorům v této debatě často uniká důležitý bod. Totiž že na celkovém rozdělení portfolia mezi akcie a dluhopisy může záležet méně než na rizikovosti aktiv a na tom, jak volatilní budou na nejistém trhu.

„Poklesy trhu v letošním roce poukazují především na skutečnost, že zatímco tržní váhy akcií a dluhopisů jsou rozděleny v poměru 60/40, riziková expozice v rámci portfolia je mnohem silněji převážena na akcie – často se blíží 90 procentům,“ uvedla.

To znamená, že to, jaké akcie máte ve svém akciovém portfoliu a jak jsou rizikové, je důležitější než poměr mezi rizikovými aktivy a pevným výnosem – i když většina finančních plánovačů doporučuje mít obojí.

Co by měli investoři udělat nyní
Investoři mohou ještě zkontrolovat svá portfolia a provést rebalancování pro nadcházející rok. Může být dobré zkontrolovat alokace do různých sektorů, abyste se ujistili, že jste nastaveni na úspěch v příštím roce i v dalších letech.

„Opravdu si nemyslím, že technologie budou hvězdou přehlídky, přinejmenším v první polovině roku 2023,“ řekl Young. „Pokud jste zvyklí mít velkou nadváhu vůči technologiím nebo být dokonce technologickou váhou trhu, možná bych zvážil, zda trochu nepodvážit a rozložit ji do některých hodnotověji orientovaných sektorů.“

Po ročních výsledcích může být některá z vašich alokací nevyvážená, nebo můžete chtít zvýšit diverzitu akcií, do kterých investujete, abyste se do budoucna ochránili.

„Diverzifikace vám prospěje, když máte společný faktor, který je pro trhy tak bolestivý,“ jako je například vysoká inflace, řekl Haworth.

To platí i pro třídy aktiv, což znamená, že by se investoři měli podívat i na poměr akcií a dluhopisů. Jdeme-li do recese, může být oblast pevných výnosů bezpečnějším místem pro držení peněz než akcie.

Žádný investor samozřejmě nemá křišťálovou kouli, aby mohl určit, co přesně se na trzích stane v roce 2023. Finanční odborníci doporučují, aby lidé investovali s dlouhodobým časovým horizontem, takže nakonec není tak důležitá výkonnost jednoho roku.

A přestože tradiční portfolio 60/40 mělo v roce 2022 neutěšené výsledky, investoři by ho neměli odepisovat. Neměli by ho také slevovat, pokud bude začátek roku 2023 volatilní, což pravděpodobně bude, než trh najde svou oporu.

„Z dlouhodobého hlediska bychom to nezavrhovali, ale v blízkém období to byla výzva,“ řekl Haworth.

Investoři, kteří se drželi tradičního rozdělení portfolia, tedy 60 % do akcií a 40 % do dluhopisů, byli v letošním roce těžce zasaženi, protože obě třídy aktiv ztrácely na hodnotě. Index S&P 500 se od začátku roku propadl o zhruba 18,6 % a nadále se nachází na medvědím trhu. Technologické akcie, které v předchozích letech patřily k nejúspěšnějším, se propadly - technologický Nasdaq Composite se za stejné období propadl o více než 32 %. Dluhopisy letos pro investory také ztratily na hodnotě, což je v rozporu s tradiční korelací, kdy fungují jako pojistka proti volatilitě akciového trhu. Dluhopisový benchmark Bloomberg U.S. Aggregate se od začátku roku propadl o více než 12,2 %. Důvod? Kombinace ekonomické nejistoty ve světě po pádu Sovětského svazu spolu s vysokou inflací, která přiměla Federální rezervní systém zvýšit úrokové sazby nejvíce za poslední desetiletí. To zatížilo akcie a zvýšilo výnosy dluhopisů, které jsou inverzní k ceně. Jednalo se o "dokonalou bouři", napsal 6. prosince Ed Clissold, hlavní stratég amerického trhu ve společnosti Ned Davis Research. Kromě toho podle něj portfolia 60/40 zaznamenala nejhorší roční výnos od roku 1926. Zdroj: Getty Images Investoři se nyní možná ptají, co jim přinese nový rok. V USA stále panuje velká ekonomická nejistota, protože Federální rezervní systém pokračuje ve zvyšování úrokových sazeb - i když pomalejším tempem - s cílem zkrotit vysokou inflaci. Obchodníci se připravují na recesi a některé společnosti již začaly zeštíhlovat své řady v rámci příprav na nadcházející hubenější časy. Přesto většina analytiků neočekává, že by tento rok přinesl horší výkonnost než v roce 2022 u standardního portfolia 60/40. To je dobrou vizitkou pro investory, kteří mají stále tradiční vyváženost portfolia. "Pro lidi, kteří přečkali bouři, se na obzoru začínají stahovat mračna," řekl Ross Mayfield, analytik investiční strategie ve společnosti Baird. "Řekli bychom, abyste mysleli dlouhodobě a drželi se svého plánu." Co přijdeDůvodem, proč odborníci očekávají v roce 2023 lepší výnosy, je částečně i to, že rok 2022 byl pro trhy neobvyklý, a to mezi ekonomickou nejistotou, růstem úrokových sazeb, globálními politickými nepokoji a dalšími jevy. "Rok 2022 byl docela velkou anomálií v tom smyslu, že to bylo teprve popáté od dvacátých let minulého století, kdy akcie i dluhopisy ve stejném roce klesly," uvedla Liz Youngová, vedoucí investiční strategie ve společnosti SoFi. "Takže pravděpodobnost, že se to bude opakovat, je velmi malá." Zdroj: Getty Images Navíc, i když USA mohou ve druhé polovině roku směřovat k recesi, neznamená to, že akcie budou opět klesat - akciový trh často vede širší hospodářský cyklus o půl roku i více. Částečným důvodem, proč se akcie letos propadly, je agresivní cesta Federálního rezervního systému ke zvyšování úrokových sazeb s cílem zkrotit vysokou inflaci. V určitém okamžiku - a možná již v příštím roce - bude muset centrální banka od svého programu ustoupit. "Historicky, když se 60/40 dařilo opravdu špatně, bylo to často spojeno s agresivním cyklem zvyšování sazeb," řekl Mayfield. "V následujících letech obvykle dochází k obratu ve vývoji sazeb Fedu a fixní výnosy mají opravdu pěkný průběžný výkon a v delším časovém horizontu se pak projeví i výkonnost akcií." Samozřejmě, že pokud bude Fed pokračovat ve zvyšování sazeb, byť pomalejším tempem, mohlo by to vést k větší volatilitě v první polovině roku 2023. Tato bolest však stojí za dlouhodobou návratnost. "Potřebujeme, aby Fed vyhrál inflační válku, abychom se vrátili k normálnějším výnosům," řekl Rob Haworth, senior investiční stratég pro správu majetku v U.S. Bank. Vrátí se negativní korelace akcií a dluhopisů?Dalším důvodem, proč byla portfolia 60/40 v roce 2022 tak silně zasažena, bylo to, že se korelace mezi akciemi a dluhopisy obrátila - namísto toho, aby se vzájemně vyvažovaly, obě třídy aktiv ztrácely hodnotu ve stejnou dobu. Zdroj: Getty Images "Mnozí investoři si nyní kladou otázku, zda se někdy vrátí kdysi obvyklá záporná korelace mezi akciemi a dluhopisy," napsala v prosincové poznámce Galina Pozdnyakova z Deutsche Bank. "To se přidává k obavám z několika dalších tržních korelací, které nefungují tak, jak mnozí investoři očekávali, jako je zlato a inflace." Obecně se očekává, že negativní korelace mezi akciemi a dluhopisy se časem vrátí - v poslední části roku 2022 se tyto třídy aktiv opět začaly častěji pohybovat opačným směrem. Podle Pozdnyakové však investorům v této debatě často uniká důležitý bod. Totiž že na celkovém rozdělení portfolia mezi akcie a dluhopisy může záležet méně než na rizikovosti aktiv a na tom, jak volatilní budou na nejistém trhu. "Poklesy trhu v letošním roce poukazují především na skutečnost, že zatímco tržní váhy akcií a dluhopisů jsou rozděleny v poměru 60/40, riziková expozice v rámci portfolia je mnohem silněji převážena na akcie - často se blíží 90 procentům," uvedla. To znamená, že to, jaké akcie máte ve svém akciovém portfoliu a jak jsou rizikové, je důležitější než poměr mezi rizikovými aktivy a pevným výnosem - i když většina finančních plánovačů doporučuje mít obojí. Co by měli investoři udělat nyníInvestoři mohou ještě zkontrolovat svá portfolia a provést rebalancování pro nadcházející rok. Může být dobré zkontrolovat alokace do různých sektorů, abyste se ujistili, že jste nastaveni na úspěch v příštím roce i v dalších letech. Zdroj: Getty Images "Opravdu si nemyslím, že technologie budou hvězdou přehlídky, přinejmenším v první polovině roku 2023," řekl Young. "Pokud jste zvyklí mít velkou nadváhu vůči technologiím nebo být dokonce technologickou váhou trhu, možná bych zvážil, zda trochu nepodvážit a rozložit ji do některých hodnotověji orientovaných sektorů." Po ročních výsledcích může být některá z vašich alokací nevyvážená, nebo můžete chtít zvýšit diverzitu akcií, do kterých investujete, abyste se do budoucna ochránili. "Diverzifikace vám prospěje, když máte společný faktor, který je pro trhy tak bolestivý," jako je například vysoká inflace, řekl Haworth. To platí i pro třídy aktiv, což znamená, že by se investoři měli podívat i na poměr akcií a dluhopisů. Jdeme-li do recese, může být oblast pevných výnosů bezpečnějším místem pro držení peněz než akcie. Žádný investor samozřejmě nemá křišťálovou kouli, aby mohl určit, co přesně se na trzích stane v roce 2023. Finanční odborníci doporučují, aby lidé investovali s dlouhodobým časovým horizontem, takže nakonec není tak důležitá výkonnost jednoho roku. A přestože tradiční portfolio 60/40 mělo v roce 2022 neutěšené výsledky, investoři by ho neměli odepisovat. Neměli by ho také slevovat, pokud bude začátek roku 2023 volatilní, což pravděpodobně bude, než trh najde svou oporu. "Z dlouhodobého hlediska bychom to nezavrhovali, ale v blízkém období to byla výzva," řekl Haworth.