Na Wall Street se vrací optimismus a očekává se měkké přistání

V hromadě prognóz z Wall Street, které předpovídaly, že rok 2023 přinese globální ekonomický pokles a těžké období pro riziková aktiva, nebylo mnoho slunce. S tím, jak lednové obchodování nabírá na obrátkách, se však malá skupina optimistů odpoutává od konsenzu a sází na to, že mírné přistání může přinést tržní zisky. David Kelly, hlavní globální stratég společnosti JPMorgan Asset Management, sází na to, že inflace bude v roce 2023 nadále klesat, což pomůže americké ekonomice těsně uniknout recesi. Ed Yardeni, dlouholetý akciový stratég a zakladatel stejnojmenné výzkumné firmy, na základě silných ekonomických údajů, odolných spotřebitelů a známek klesajících cenových tlaků odhaduje šanci na měkké přistání na 60 %. "Když mluvíte s lidmi, říkají, že je to nejhorší z možných světů," řekl Kelly v rozhovoru. "Není - inflace klesá, nezaměstnanost je nízká, pandemii jsme překonali. Je pravděpodobné, že rizikovým aktivům se bude dařit velmi dobře." Téměř dvacetiprocentní propad světových akcií v loňském roce přiměl většinu analytiků a investorů k opatrnosti, přičemž většina z nich předpovídá, že historicky vysoká inflace zůstane a recese je nevyhnutelná. Kelly, který si myslí, že Federální rezervní systém po březnovém zasedání ukončí svůj historický cyklus zvyšování sazeb a ve čtvrtém čtvrtletí začne snižovat sazby, říká, že pesimismus může poskytnout dobrou příležitost k nákupu amerických hodnotových akcií a úvěrů investičního stupně za zvýhodněné ceny. Yardeni, který nevylučuje možnost tvrdého přistání, vidí příležitosti ve finančních, průmyslových, energetických a technologických akciích, které podle něj nyní vypadají mnohem levněji než loni. Dluhopisy těchto společností se podle něj mohou dobře vyvíjet i v roce 2023. "Optimisté i pesimisté se shodují, že rok 2022 byl pro akcie a dluhopisy hrozný, ale to netrvá věčně," řekl Yardeni v rozhovoru. "Trh reagoval na to, že se ukázalo, že inflace je trvalejší a že Fed je agresivnější." Ekonomické údaje zveřejněné v pátek podpořily důvod k optimismu. Další silná zpráva o zaměstnanosti v USA ukázala, že růst počtu zaměstnanců překonal očekávání, zatímco růst mezd zpomalil více, než se předpokládalo. Inflace v eurozóně se poprvé od srpna vrátila k jednociferným hodnotám, což podpořilo naději, že historicky nejhorší nárůst spotřebitelských cen v tomto bloku dosáhl svého vrcholu. Po sobě jdoucí roky poklesu jsou pro index S&P 500 velmi vzácné, od roku 1928 se tak stalo pouze čtyřikrát. Pokud k nim však došlo, poklesy ve druhém roce byly vždy hlubší než v prvním roce, a to v průměru o 24 %. Průměrný cíl pro index S&P 500 na konci roku mezi stratégy oslovenými agenturou Bloomberg byl v prosinci 4 078, což by znamenalo 6% růst indexu, i když to do značné míry odráží velký propad, ke kterému došlo na konci roku. V listopadu průměrná prognóza počítala s poklesem. Výzkum společnosti Bespoke Investment Group naznačuje, že cíle na konci roku se stejně obvykle liší zhruba o 5 procentních bodů oběma směry. "Cíle obecně neděláme, už proto, že si myslíme, že by se měly brát s rezervou," řekl spoluzakladatel společnosti Bespoke Paul Hickey. "Jestli jsem se na základě zkušeností něco naučil, tak to, že když je na něčem tak široká shoda, věci se obvykle nevyvíjejí podle plánu." Šance na recesi na úvěrovém trhu slábnou, když rozdíl mezi swapovými spready na selhání společností s vysokým ratingem a jejich junk protějšky klesl od září o více než 100 bazických bodů. V tržní hantýrce se tomu říká "komprese" a ukazuje to na menší obavy, že prudký hospodářský pokles způsobí, že nejslabší úvěry budou náchylné k selhání. I přesto zůstává tento ukazatel nad úrovní před pandemií. Měření nálady stratégů Bank of America zřejmě podporuje Kellyho názor, že tržní konsensus je příliš pesimistický. Propadl se natolik, že nyní signalizuje návratnost kolem 16 % v příštích 12 měsících. Nejdůležitější změnou, ke které od loňského roku došlo, je podle něj to, že ceny klesly, což vytvořilo příležitosti "všude možně". Členové indexu S&P se obchodují za přibližně 17násobek předpokládaných 12měsíčních zisků, což odpovídá jeho průměrné hodnotě v tomto století. "Jedno z předsevzetí, které jsem si dal na začátku roku 2023, je vyhnout se nepřiměřené skleslosti," napsal Kelly v poznámce. "Nový rok si stejně jako nové dítě zaslouží být přivítán s optimismem."