Proč akcie společnosti Devon Energy tento týden klesaly

Akcie americké společnosti Devon Energy (DVN), která se zabývá těžbou z břidlic, se tento týden výrazně propadly. Společnost těžící ropu a plyn vykázala tento týden zisk, který některé analytiky a investory příliš nenadchl. Společnost Devon navíc upozornila na zvýšené náklady v letošním roce v porovnání s plánovanou produkcí. Přestože část omezené produkce ve čtvrtém čtvrtletí byla způsobena nepřízní počasí, vyšší prognózy výdajů společnosti Devon analytiky vyděsily, protože ceny ropy a plynu výrazně ustoupily ze svých maxim. Tržby společnosti Devon za čtvrté čtvrtletí dosáhly 4,3 miliardy dolarů, což představuje meziroční nárůst o 0,7 %, tedy mírně nad očekáváním, ale upravený zisk na akcii ve výši 1,66 dolaru (non-GAAP, neboli obecně uznávané účetní zásady) zaostal za očekáváním o 0,09 dolaru. Americké ropné a plynárenské společnosti se ve čtvrtém čtvrtletí potýkaly s nepřízní počasí, která podle vedení společnosti Devon snížila její produkci v tomto čtvrtletí přibližně o 2 % oproti očekávání. Co však investory skutečně podráždilo, byl pravděpodobně výhled společnosti Devon na produkci a kapitálové výdaje v příštím roce. Pro první čtvrtletí Devon očekává těžbu 635 000 barelů ropného ekvivalentu denně, což bylo asi o 5 % méně, než se očekávalo. Podle společnosti Devon je na vině výpadek kompresorové stanice a také odstávka infrastruktury třetí strany v povodí Delaware v Texasu. To ovlivní těžbu v aktivech společnosti Devon v Delaware Basin v tomto čtvrtletí přibližně o 10 000 BOE/D. Vedení však očekává, že výpadky budou odstraněny a údržba dokončena do konce prvního čtvrtletí. Pro celý rok vedení očekává, že produkce bude v průměru vyšší, a to 643 000 až 663 000 BOE/D. Určité obavy investorů vyvolal i další prvek: rostoucí výrobní náklady. Pro rok 2023 společnost Devon předpovídá kapitálové výdaje ve výši 3,6 až 3,8 miliardy dolarů, z toho 3,44 až 3,56 miliardy dolarů na výdaje na těžbu, aby bylo možné vytěžit oněch 643 až 663 tisíc BOE/D. Pro srovnání, v roce 2022 společnost Devon vynaložila na kapitálové výdaje v oblasti těžby a dobývání pouze 2,53 miliardy USD, a přesto vytěžila v průměru 610 000 BOE/D. V konferenčním hovoru s analytiky vedení společnosti uvedlo, že pokračuje inflace nákladů na služby, protože starší servisní smlouvy vyprší a jsou obnovovány za vyšší sazby, než tomu bylo v minulém roce v období inflace. Pokud se investoři obávají zvyšování nákladů i při poklesu cen ropy a zemního plynu, mohly by nižší ceny ropy a plynu nakonec vést i k nižší inflaci nebo dokonce deflaci nákladů na služby. Přesto byla prognóza pro investory společnosti Devon nepochybně mírným zklamáním. Společnost Devon také vyhlásila pevnou plus variabilní dividendu za březen ve výši 0,89 USD na základě volného peněžního toku za poslední čtvrtletí, což mohlo některé zklamat a doufali ve vyšší dividendu. Koneckonců v roce 2022 činila fixní plus variabilní dividenda společnosti Devon celkem 5,17 USD, což je vyšší sazba než březnová výplata. Akcionáři by však neměli být překvapeni, protože ceny ropy a zemního plynu jsou oproti svým maximům z poloviny roku 2022 výrazně nižší. Přestože Devon zvýšil pevnou část dividendy o 11 %, většinu výplaty stále tvoří variabilní dividenda, která může dosáhnout až 50 % přebytečného volného peněžního toku. Vzhledem k tomu, že volný peněžní tok klesá ze svých maxim, nemělo by být překvapením, že dividenda bude následovat jeho příkladu. Sázka na společnost Devon je v konečném důsledku sázkou na sílu nebo stabilitu cen ropy a zemního plynu. Nezapomeňte, že i kdyby ceny ropy a plynu zůstaly na úrovni ze čtvrtého čtvrtletí, společnost Devon dosáhla zisku 1,2 miliardy dolarů. Extrapolujeme-li to na celý rok, pak se Devon obchoduje pouze na úrovni 8,75násobku těchto anualizovaných čísel. Pro představu, analytici očekávají pro rok 2023 v průměru 7,94 USD na akcii, což dává společnosti Devon forwardový poměr P/E kolem 7. To je poměrně levné a investorům by to přineslo dobrý výnos i při současných nižších cenách ropy a plynu. Vzhledem k nízkým násobkům v celém ropném a plynárenském průmyslu, které jsou způsobeny dlouhodobými obavami o poptávku po ropě, by však investoři pravděpodobně neměli očekávat výraznou expanzi násobků. Akcie jako Devon by měly spíše pokračovat ve vyplácení dividend a zpětném odkupu akcií, přičemž tyto výplaty budou kolísat s cenami ropy a plynu. Při takto nízkém ocenění to stále nemusí být tak špatná investice.