Společnost Disney je otevřená prodeji Hulu: Co by měli investoři sledovat

Když v roce 2017 společnost Disney (DIS) oznámila svůj záměr koupit filmová a mediální aktiva tehdejší společnosti 21st Century Fox, byla tato akvizice považována za způsob, jakým by mohl Dům myší nastartovat svou expanzi do oblasti streamovaného videa. Jedním z klenotů této dohody byla společnost Hulu. Po uzavření dohody se společností Fox vlastnila společnost Disney dvě třetiny této streamovací služby pro veterány, zatímco zbývající třetina patřila společnosti Comcast (CMCSA). Vždy se pracovně předpokládalo, že Dům myší odkoupí podíl Comcastu již v roce 2024, ale generální ředitel Disney Bob Iger minulý týden zvedl obočí, když tuto myšlenku zpochybnil. Hotová věc? Ne tak rychle... V roce 2019 byla uzavřena dohoda, na jejímž základě společnost Disney získala provozní kontrolu nad společností Hulu. Společnosti zároveň stanovily, že kterákoli ze stran může iniciovat prodej podílu společnosti Comcast ve streamovací platformě společnosti Disney již v roce 2024. V dohodě společnost Disney zaručila minimální ocenění ve výši 27,5 miliardy dolarů, ale v případě vyššího ocenění by byla povinna zaplatit reálnou tržní hodnotu. Ze struktury dohody se zdálo být jasné, že Disney skutečně koupí podíl společnosti Comcast a stane se jediným vlastníkem Hulu, přičemž jediným sporným bodem byla cena. Nyní to tak možná nebude. Ohromující zvrat Ve čtvrtečním rozhovoru s Davidem Faberem ze stanice CNBC Iger naznačil, že tento krok není tak nevyhnutelný, jak se dříve věřilo. Na otázku ohledně blížícího se termínu 2024 Iger odpověděl, že zatím neví, jak se věci vyvinou: Vše je nyní na stole, takže nebudu spekulovat o tom, zda jsme kupcem nebo prodejcem [Hulu]. Ale samozřejmě jsem naznačil, že mám obavy z nediferencované všeobecné zábavy, zejména v konkurenčním prostředí, ve kterém působíme, a budeme se na to dívat velmi objektivně a expanzivně. Na otázku, jak by společnost reagovala v případě, že by Comcast měl zájem o koupi Disneyho podílu, Iger odpověděl: "Budeme otevřeni." Tyto komentáře jsou v příkrém rozporu s předchozím, velmi veřejným postojem společnosti Disney k této záležitosti. Ještě v září bývalý generální ředitel Bob Chapek prohlásil, že by byl ochoten koupit podíl společnosti Comcast v Hulu "zítra", a zároveň připustil, že brzké uzavření dohody je nepravděpodobné. Proč došlo ke změně názoru? Vývoj zábavního prostředí nemusí být jediným faktorem, který společnost Disney při svých úvahách zohledňuje. Mezi společností Disney a aktivistickým investorem Nelsonem Peltzem ze společnosti Trian Fund Management se nedávno rozhořel boj o zmocnění - který byl mezitím urovnán. Jedním z bodů sporu byly obrovské výdaje společnosti Disney na transakci se společností Fox a z toho plynoucí velké zadlužení. Společnost Disney uzavřela první čtvrtletí fiskálního roku 2023 (které skončilo 31. prosince) s dluhem ve výši více než 48,4 miliardy USD. Pro představu, před akvizicí aktiv společnosti Fox činil tento objem méně než 21 miliard dolarů. Společnost nedávno oznámila restrukturalizaci, která zahrnovala propuštění 7 000 zaměstnanců a snížení nákladů o 5,5 miliardy dolarů. Tyto kroky byly pravděpodobně učiněny s cílem posílit finanční pozici společnosti Disney a urychlit ziskovost jejích streamovacích jednotek - zisky by pak mohly být použity i na splácení dluhu. Dalším faktorem, který ovlivňuje rozhodnutí společnosti Disney, mohou být čistě logistické důvody. Když Iger oznámil strategickou reorganizaci společnosti Disney, jako jednu z klíčových priorit uvedl (zvýraznění je moje) "zaměřit se především na naše klíčové značky a franšízy a výrazně do nich investovat". V prezentaci, v níž nastínila své plány, společnost Disney uvedla, že se zaměří na "pečlivější výběr všeobecné zábavy", na což Iger ve svých komentářích narážel. Společnost se bude laserově zaměřovat na oblíbené (a ziskové) franšízy, včetně Pixaru, Marvelu a Lucasfilmu. Investoři si budou muset počkat na to, jak a zda vůbec Hulu zapadne do budoucích plánů společnosti Disney. Vážná úvaha, nebo klasický klam? Společnost Disney DIS má ve své rozvaze téměř 8,5 miliardy dolarů v hotovosti, takže pokud by se rozhodla získat zbývající podíl ve společnosti Hulu, musela by vyprázdnit svou pokladnu a převzít další dluh. Při minimálním ocenění společnosti Hulu na 27,5 miliardy dolarů by Disney musel zaplatit nejméně 9 miliard dolarů, i když prodejní cena by mohla být vyšší. Konečnou hodnotu určí nezávislý tým odborníků, což by mohlo být v konečném ocenění divokou kartou. Největší roli může hrát výkon samotné společnosti Hulu v nadcházejícím roce. V září 2019 odhadovala společnost Disney počet předplatitelů Hulu na přibližně 29 milionů. K 31. prosinci 2022 se toto číslo zvýšilo na 48 milionů, což představuje nárůst o téměř 66 %. A nejen to, průměrný příjem na uživatele ve výši 12,46 USD u společnosti Hulu převyšuje základní sazbu Disney+ ve výši 5,77 USD. Investoři budou chtít v příštím roce sledovat pokračující dobré výsledky společnosti Hulu, protože to bude pravděpodobně hrát roli při konečném rozhodnutí společnosti Disney. Není pochyb o tom, že Iger je chytrý vyjednavač, protože v minulosti pro společnost Disney vyjednal několik obchodů. V tuto chvíli je těžké říci, zda společnost Disney vážně uvažuje o tom, že by Hulu propustila, nebo zda jde pouze o pozérství, které má zakrýt skutečné záměry společnosti.