Proč se akcie Harley-Davidson chovají jako bankovní akcie

Bankovní krize, která pohltila SVB Financial i Signature Bank a nyní dohání i Credit Suisse, způsobuje velkou volatilitu na trhu. Zasáhla dokonce i akcie Harley-Davidson, výrobce motocyklů, který se obchoduje jako akcie bankovní. To je trochu zvláštní a mohlo by to být příležitostí pro investory. Akcie Harley-Davidson (HOG) se v posledních dvou týdnech obchodovaly v souladu s iShares U.S. Regional Bank ETF (IAT). Pokud ETF rostl, rostly i akcie Harley. Pokud ETF klesal, klesaly i akcie Harley. Při vstupu do středečního obchodování si však akcie Harley nevedly tak špatně jako ETF regionálních bank. Během úterního obchodování akcie Harley klesly o téměř 20 % oproti březnovým maximům. ETF se propadlo o téměř 30 %. Důvod, proč Harley a některé další výrobní akcie obchodují s bankami v dobách stresu, je nasnadě: Mají velké jednotky spotřebitelského financování. Mají malé banky připojené k výrobním organizacím. V souhrnu jsou tyto finanční složky malé. Harley, Ford Motor (F), General Motors (GM), Caterpillar (CAT) a Deere (DE) mají v účetních knihách zhruba 350 miliard dolarů v aktivech podobných bankám. Jedná se o půjčky kupcům automobilů, traktorů, bagrů a samozřejmě i motocyklů. Výrobní společnosti, včetně Harleye, však nemají všechna rizika stejná jako banky. Žádná z nich nemá vklady, které by mohly opustit organizaci. Všech pět financuje své úvěry kombinací dluhu, cenných papírů krytých aktivy a kapitálového polštáře, který je nutný pro všechny úvěrové operace. Pět výrobců má ve svých úvěrových operacích zhruba 36 miliard dolarů vlastního kapitálu. "Cat Financial je řízena velmi konzervativně," řekl v úterý na lasvegaské strojírenské konferenci CONEXPO generální ředitel společnosti Caterpillar Jim Umpleby. "Srovnáváme aktiva a pasiva podle délky trvání." To znamená, že splátky dluhů společnosti Cat odpovídají platbám přicházejícím od jejích zákazníků. "Minulé poplatky se blíží rekordně nízkým hodnotám," dodal generální ředitel. To je znamení, že v jeho úvěrové knize není žádné napětí. Společnosti Ford, GM a Deere na dotaz Barron's ohledně svých úvěrových operací uvedly, že nevyužívají financování z vkladů. Harley na žádost o komentář okamžitě neodpověděl, ale finanční údaje o jeho úvěrových operacích jsou k dispozici k analýze. Akcie Harley byly zasaženy více než většina výrobců s úvěrovou odnoží. Akcie společností Ford a GM klesly z březnových maxim o 9 %, resp. 14 %. Akcie Cat a Deere klesly o 12 %, resp. 7 %. Důvod slabší výkonnosti Harley je také snadno viditelný: Harley vytváří větší část svého provozního zisku z úvěrových operací. Společnost Harley vytvořila přibližně 35 % svého provozního zisku za rok 2022 z úvěrových operací. Průměr mezi ostatními čtyřmi podniky činil 19 %. Druhý nejvyšší byl GM, který generoval přibližně 28 % provozního zisku v roce 2022 z finančních operací. Dohromady vykázalo pět úvěrových jednotek v roce 2022 zisk ve výši přibližně 9 miliard USD. Vzhledem k poklesu akcií a absenci vkladů by se možná akcie těchto pěti společností, včetně Harley, mohly dočkat odrazu. Poklesy jsou přinejmenším důvodem, proč akcie Harley neprodávat. Analytička Jefferies Anna Glaessgenová ve středu zvýšila doporučení pro akcie Harley na Držet z Prodávat. Cílovou cenu ponechala beze změny na 39 dolarech za akcii. Glaessgenová vidí akcie po poklesu jako spravedlivěji oceněné. "Náš pohled na fundamentální ukazatele se přesto nemění; zůstáváme opatrní ohledně stabilizace maloobchodní poptávky na pozadí nejistého makroprostředí a rizik plynoucích z HDFS," dodala analytička ve středeční zprávě. HDFS je zkratka pro Harley-Davidson Financial Services, úvěrovou jednotku společnosti. Celkově 38 % analytiků pokrývajících akcie Harley hodnotí akcie jako kupní. Průměrný poměr hodnocení Buy pro akcie v indexu S&P 500 je přibližně 58 %. Průměrná cílová cena analytiků je 52 USD za akcii. Po zvýšení hodnocení z Prodejní již žádný analytik nehodnotí akcie jako Prodejní. Než se investoři vrhnou na akcie, budou se muset rozhodnout, zda spotřebitelské výdaje zpomalí v důsledku bankovní krize, inflace nebo rostoucích úrokových sazeb. Všechny tyto faktory by mohly poškodit poptávku po motocyklech a automobilech. Investoři se také musí rozhodnout, zda výdaje těžebních a stavebních společností zůstanou vysoké pro Cat a zda výdaje zemědělců zůstanou zvýšené pro Deere. V současné době Wall Street modeluje pro rok 2023 pokles provozního zisku u podniků zaměřených na spotřebitele: Harley, Ford a GM. Analytici modelují růst pro Cat a Deere. Růst je důvodem, proč se Cat a Deere obchodují za 14násobek, resp. 13násobek odhadovaného zisku v roce 2023. Ford a GM se obchodují na 7,5násobku, resp. 5,7násobku. Akcie Harley se obchodují za 8,4násobek odhadovaného zisku v roce 2023. Pokud by se akcie Harley vrátily na březnová maxima kolem 48 USD, obchodovaly by se za přibližně desetinásobek odhadovaného zisku v roce 2023. To by mohl být dobrý cíl pro investory, kteří věří, že to nejhorší z regionální bankovní krize je již za námi. Akcie Harley v předobchodní fázi středečního obchodování klesly přibližně o 1,5 %. Futures na indexy S&P 500 a Dow Jones Industrial Average klesly přibližně o 1,9 %.