Fond First Eagle Global Fund (SGENX), který spravuje aktiva v hodnotě téměř 47 miliard dolarů, odráží učení a zásady ekonoma a profesora Benjamina Grahama, otce hodnotového investování, a Buffetta, Grahamova nejslavnějšího žáka – disciplinované investování, dostatečnou likviditu a diverzifikaci.
Téměř tři desetiletí, počínaje rokem 1979, řídil fond další zsstánce hodnotového investování Jean-Marie Eveillard. Od roku 2008 vede fond Matthew McLennan a o rok nebo dva později nastoupil Kimball Brooker.
Od roku 1979 fond First Eagle Global dosahoval ročního výnosu více než 12 %, a to i při započtení 5% poplatku za zatížení, který se účtuje z prvních investovaných 25 000 dolarů. Současný roční nákladový poměr činí 1,11 %. Investice 10 000 dolarů do fondu v roce 1979 měla na konci roku 2022 hodnotu přibližně 1,62 milionu dolarů bez prodejních poplatků, což je více než trojnásobek výnosu indexu MSCI World, uvádí First Eagle.
Graham a David Dodd, jeho kolega z Columbia Business School, doslova napsali knihu o bezpečnostní analýze, řekl Brooker v jednom rozhovoru. „Byli to původní hodnotoví investoři, kteří se skutečně zaměřovali na to, jak neprodělat peníze, a my se zaměřujeme na způsob, jak systematicky naklonit šance ve prospěch jejich investorů,“ dodává spolumanažer společnosti First Eagle.
Fond během tržních turbulencí v roce 2022 překonal trh se ztrátou 6 % a v letošním roce je přibližně o 4 % výše.
Jak najít hodnotu? Fond využívá tři hlavní prvky, pokud jde o výběr cenných papírů v rámci vesmíru globální hodnoty, uvedl Brooker.
Nejprve trvá na vyhledávání trvanlivých podniků, uvedl Brooker. Tento koncept je podobný hledání takzvaného „širokého příkopu“ kolem podniku, který Buffett označil za jediný, „nejdůležitější“ faktor při posuzování konkurenční výhody společnosti.
„Pro nás je přežití a vytrvalost skutečně klíčovou otázkou. To je tak trochu náš pohled na kvalitu,“ řekl Brooker.
Jedním z příkladů je švýcarská výtahářská společnost Schindler Holding, která je v oboru stejně dominantní jako Otis Worldwide. Dalším jménem, které First Eagle považuje za trvalé podnikání, je Richemont, švýcarský holding luxusního zboží, který vyrábí šperky Cartier, řekl Brooker.
Zdroj: AFP Photo
Další akcií mimo USA, kterou First Eagle drží, je Jardine Matheson, konglomerát se sídlem v Hongkongu, jehož počátky sahají až do 19. století a mezi jehož podniky patří hotely Mandarin Oriental.
Bezpečnostní rezerva Druhým dílem skládačky je najít akcie s bezpečnostní marží, řekl Brooker. Princip bezpečnostní marže, který zpopularizoval Graham, znamená, že investor nakupuje cenné papíry pouze tehdy, když se prodávají se slevou – výrazně pod jejich vnitřní hodnotou.
„Zajímavé je, že tento diskont, se kterým se mezinárodní trhy obchodují ve srovnání s americkými, je velmi vysoký,“ řekl Brooker.
Třetím prvkem je minimalizace rizik vyplývajících z problémů souvisejících s managementem nebo neetickým chováním, řekl Brooker.
Brooker nastoupil do společnosti First Eagle v roce 2009, tedy v době, kdy Eveillard odstoupil. Brooker vystudoval bakalářský titul na Yaleově univerzitě a titul MBA na Harvardu a předtím pracoval jako investiční ředitel společnosti Corsair Capital, soukromé kapitálové společnosti oddělené od JPMorgan.
Velká hotovost Jednou z pozoruhodných vlastností fondu je, že drží značné množství hotovosti – nyní 7,5 % portfolia.
„Je to naše výchozí pozice. Když nejsme schopni najít věci, které nám dávají smysl a které splňují naše upisovací kritéria, počkáme v hotovosti,“ řekl Brooker. „Nechceme nutit peníze, aby byly vloženy do věcí, které se nehodí.“
Zdroj: Getty Images
Také Buffett je známý tím, že dává přednost držení velkého množství hotovosti a přirovnává ji ke kyslíku. Na konci roku 2022 se hotovostní zásoba Berkshire rozrostla na téměř 130 miliard dolarů. Buffett ve svém nedávném výročním dopise akcionářům uvedl, že Berkshire bude i nadále držet „spoustu“ hotovosti a amerických pokladničních poukázek spolu s nesčetnými podniky.
Hluboké kořeny V rámci portfolia First Eagle Global, které tvoří napůl americké a napůl mezinárodní akcie, se do jisté míry překrývá několik společností, které Berkshire Hathaway také vlastní, včetně American Express, Taiwan Semiconductor a Bank of New York Mellon.
Fond také již desítky let vlastní akcie samotné společnosti Berkshire.
„Asi není příliš překvapivé, že podobně smýšlející investoři často končí na stejných místech,“ řekl Brooker.
Tím však spojení s Berkshire nekončí. Eveillard, který po vzdání se každodenního řízení First Eagle dlouhá léta působil jako její hlavní poradce, také vyučoval na Columbia Business School v programu hodnotového investování, kde Buffett v roce 1951 dostal od Bena Grahama jedničku s hvězdičkou.
„Kořeny hodnotového kmene jsou zde hodně hluboko,“ řekl Brooker.
Fond First Eagle Global Fund , který spravuje aktiva v hodnotě téměř 47 miliard dolarů, odráží učení a zásady ekonoma a profesora Benjamina Grahama, otce hodnotového investování, a Buffetta, Grahamova nejslavnějšího žáka – disciplinované investování, dostatečnou likviditu a diverzifikaci.Téměř tři desetiletí, počínaje rokem 1979, řídil fond další zsstánce hodnotového investování Jean-Marie Eveillard. Od roku 2008 vede fond Matthew McLennan a o rok nebo dva později nastoupil Kimball Brooker.Od roku 1979 fond First Eagle Global dosahoval ročního výnosu více než 12 %, a to i při započtení 5% poplatku za zatížení, který se účtuje z prvních investovaných 25 000 dolarů. Současný roční nákladový poměr činí 1,11 %. Investice 10 000 dolarů do fondu v roce 1979 měla na konci roku 2022 hodnotu přibližně 1,62 milionu dolarů bez prodejních poplatků, což je více než trojnásobek výnosu indexu MSCI World, uvádí First Eagle.Graham a David Dodd, jeho kolega z Columbia Business School, doslova napsali knihu o bezpečnostní analýze, řekl Brooker v jednom rozhovoru. „Byli to původní hodnotoví investoři, kteří se skutečně zaměřovali na to, jak neprodělat peníze, a my se zaměřujeme na způsob, jak systematicky naklonit šance ve prospěch jejich investorů,“ dodává spolumanažer společnosti First Eagle.Fond během tržních turbulencí v roce 2022 překonal trh se ztrátou 6 % a v letošním roce je přibližně o 4 % výše.Chcete využít této příležitosti?Jak najít hodnotu?Fond využívá tři hlavní prvky, pokud jde o výběr cenných papírů v rámci vesmíru globální hodnoty, uvedl Brooker.Nejprve trvá na vyhledávání trvanlivých podniků, uvedl Brooker. Tento koncept je podobný hledání takzvaného „širokého příkopu“ kolem podniku, který Buffett označil za jediný, „nejdůležitější“ faktor při posuzování konkurenční výhody společnosti.„Pro nás je přežití a vytrvalost skutečně klíčovou otázkou. To je tak trochu náš pohled na kvalitu,“ řekl Brooker.Jedním z příkladů je švýcarská výtahářská společnost Schindler Holding, která je v oboru stejně dominantní jako Otis Worldwide. Dalším jménem, které First Eagle považuje za trvalé podnikání, je Richemont, švýcarský holding luxusního zboží, který vyrábí šperky Cartier, řekl Brooker.Další akcií mimo USA, kterou First Eagle drží, je Jardine Matheson, konglomerát se sídlem v Hongkongu, jehož počátky sahají až do 19. století a mezi jehož podniky patří hotely Mandarin Oriental.Bezpečnostní rezervaDruhým dílem skládačky je najít akcie s bezpečnostní marží, řekl Brooker. Princip bezpečnostní marže, který zpopularizoval Graham, znamená, že investor nakupuje cenné papíry pouze tehdy, když se prodávají se slevou – výrazně pod jejich vnitřní hodnotou.„Zajímavé je, že tento diskont, se kterým se mezinárodní trhy obchodují ve srovnání s americkými, je velmi vysoký,“ řekl Brooker.Třetím prvkem je minimalizace rizik vyplývajících z problémů souvisejících s managementem nebo neetickým chováním, řekl Brooker.Brooker nastoupil do společnosti First Eagle v roce 2009, tedy v době, kdy Eveillard odstoupil. Brooker vystudoval bakalářský titul na Yaleově univerzitě a titul MBA na Harvardu a předtím pracoval jako investiční ředitel společnosti Corsair Capital, soukromé kapitálové společnosti oddělené od JPMorgan.Velká hotovostJednou z pozoruhodných vlastností fondu je, že drží značné množství hotovosti – nyní 7,5 % portfolia.„Je to naše výchozí pozice. Když nejsme schopni najít věci, které nám dávají smysl a které splňují naše upisovací kritéria, počkáme v hotovosti,“ řekl Brooker. „Nechceme nutit peníze, aby byly vloženy do věcí, které se nehodí.“Také Buffett je známý tím, že dává přednost držení velkého množství hotovosti a přirovnává ji ke kyslíku. Na konci roku 2022 se hotovostní zásoba Berkshire rozrostla na téměř 130 miliard dolarů. Buffett ve svém nedávném výročním dopise akcionářům uvedl, že Berkshire bude i nadále držet „spoustu“ hotovosti a amerických pokladničních poukázek spolu s nesčetnými podniky.Hluboké kořenyV rámci portfolia First Eagle Global, které tvoří napůl americké a napůl mezinárodní akcie, se do jisté míry překrývá několik společností, které Berkshire Hathaway také vlastní, včetně American Express, Taiwan Semiconductor a Bank of New York Mellon. Fond také již desítky let vlastní akcie samotné společnosti Berkshire.„Asi není příliš překvapivé, že podobně smýšlející investoři často končí na stejných místech,“ řekl Brooker.Tím však spojení s Berkshire nekončí. Eveillard, který po vzdání se každodenního řízení First Eagle dlouhá léta působil jako její hlavní poradce, také vyučoval na Columbia Business School v programu hodnotového investování, kde Buffett v roce 1951 dostal od Bena Grahama jedničku s hvězdičkou.„Kořeny hodnotového kmene jsou zde hodně hluboko,“ řekl Brooker.
