Ačkoli jsou zisky od počátku roku rozhodně lepší než loňský medvědí rok a volatilita, ačkoli vzbuzuje obavy, je nižší než loni, stále zůstává spousta rizikových faktorů, a to jak v širší ekonomice, tak na akciovém trhu.
Christian Mueller-Glissman, vedoucí výzkumu alokace aktiv společnosti Goldman Sachs, při širším pohledu na trhy nabádá investory k defenzivnějšímu postoji.
Glissman vysvětluje, že celkově nižší volatilita, kterou jsme letos zaznamenali, nemusí nutně znamenat nižší riziko: „Volatilita akcií byla od začátku roku neobvykle nízká: nejprve kvůli relativně příznivým makropodmínkám a v poslední době, kdy byl index S&P 500 tlumen nižšími výnosy dluhopisů. Domníváme se však, že přechod k režimu nízké volatility zůstává nepravděpodobný vzhledem ke stále zvýšené makro nejistotě, známkám napětí na trhu a smíšené makro dynamice se zpomalujícím se růstem ve 2. čtvrtletí…“.
„V alokaci aktiv zůstáváme relativně defenzivní. Ačkoli naším základním scénářem je relativně přívětivé makro prostředí, rizika jsou vychýlena směrem dolů a rizikové prémie jsou relativně nízké. Větší hodnotu vidíme ve strategiích ochrany akcií,“ dodal Glissman.
Zdroj: Canva
A to nás zavede k dividendovým akciím, trvale oblíbené defenzivní hře, když se trhy zhorší. Pětihvězdičkový analytik Goldman Sachs Neil Mehta vybral dva dividendové plátce s působivým výnosem až 10 %, který převyšuje současnou míru inflace a potenciálně poskytuje investorům solidní zdroj pasivního příjmu. Pojďme se na ně podívat blíže.
Coterra Energy (CTRA)
První dividendovou akcií s vysokým výnosem, na kterou sází Goldman Sachs, je Coterra, energetická společnost se sídlem v Texasu. Ze své základny ve státě Osamělá hvězda pracuje Coterra na průzkumu a těžbě uhlovodíků v Permské pánvi, oklahomské pánvi Anadarko a pensylvánských zásobách plynu Marcellus Shale. Společnost Coterra má v těchto bohatých těžebních pánvích celkem přibližně 600 000 akrů a těží z nich ropu, zemní plyn a kapalný zemní plyn.
Tato těžba je založena na solidních prokázaných zásobách v celkové výši více než 2,89 miliardy barelů ropného ekvivalentu. Společnost Coterra dosáhla ze svých aktiv výrazných zisků, když v loňském roce vygenerovala příjmy ve výši 9,21 miliardy USD, což představuje 151% meziroční nárůst oproti 3,66 miliardy USD vygenerovaným v roce 2021. Tato hrubá čísla výnosů se promítla do solidního meziročního nárůstu hospodářského výsledku a pevného základu pro velkorysou politiku návratnosti kapitálu.
Zdroj: Getty Images
Na dolním řádku vykázala společnost Coterra ve 4Q22, tedy v posledním vykázaném čtvrtletí, zisk na akcii ve výši 1,16 USD. Tento zisk překonal prognózu o 5 centů a meziročně vzrostl o 39 %. Ziskový výkon společnosti byl založen na silném růstu realizačních cen ropy a zemního plynu od roku 2021; ceny ropy vzrostly o 8,8 % a plynu o 9,9 %. Tyto nárůsty kompenzovaly nižší čísla produkce společnosti Coterra v roce 2022. Těžba 632 tis. barelů ropného ekvivalentu denně byla meziročně nižší o 7,8 %.
Co se týče kapitálového výnosu, Coterra naposledy vyhlásila dividendu v únoru a stanovila základní výplatu ve výši 20 centů na akcii a variabilní výplatu ve výši 37 centů. Kombinovaná dividenda ve výši 57 centů na kmenovou akcii byla vyplacena 30. března. Při anualizované sazbě 2,28 USD činí výnos ze základní plus variabilní dividendy působivých 9 %. Společnost Coterra podporuje svou dividendovou politiku volným peněžním tokem, který ve 4Q22 dosáhl 892 milionů USD. Výsledky za 1Q23 společnost oznámí 4. května.
Analytik Neil Mehta, který akcie pokrývá pro Goldman Sachs, píše, že zůstává u býčího názoru na CTRA, přičemž mezi důvody uvádí mj: „CTRA má diverzifikovanou komoditní expozici ve srovnání s ostatními plynárenskými producenty (14% mix ropy), atraktivní aktiva v Delaware, která mohou podpořit plány managementu na ~5% růst produkce ropy v příštích třech letech, a silnou rozvahu, která podle našeho názoru může umožnit alokovat FCF na kapitálové výnosy. Pokud jde o ocenění, vidíme, že CTRA bude v příštích třech letech generovat 11% výnos FCF oproti 10% u plynárenských konkurentů a 11% u konkurentů s velkou kapitalizací.“
Při kvantifikaci svého postoje dává Mehta akciím CTRA rating Buy s cílovou cenou 29 USD, což naznačuje 14% nárůst v jednoletém časovém horizontu. Na základě současného dividendového výnosu a očekávaného zhodnocení ceny má akcie ~23% profil potenciálního celkového výnosu.
Tolik tedy pohled Goldman Sachs, nyní se zaměřme na zbytek ulice: CTRA má 5 kupních a 12 držených akcií, což se spojuje v hodnocení mírného nákupu. Průměrná cílová cena 30,19 USD znamená ~19% jednoletý růst oproti současné cílové ceně 30,19 USD.
Pioneer Natural Resources (PXD)
Další akcií, na kterou se podíváme, je Pioneer Natural Resources, texaský provozovatel v oblasti průzkumu a těžby uhlovodíků. Společnost se zaměřuje na čistě těžební operace v Permské pánvi, konkrétně na formaci Midland, která díky svým bohatým zásobám ropy vrátila Texas ve druhém desetiletí tohoto století na mapu světové produkce energie. Permská pánev se může pochlubit jedněmi z nejbohatších vytěžitelných zásob ropy a zemního plynu v Severní Americe, což z ní činí velmi významný region pro průzkum a těžbu uhlovodíků.
Společnost Pioneer se ve svých těžebních operacích vydala zajímavou cestou, když se vyhnula působení na veřejných pozemcích a zaměřila se výhradně na těžbu a zpracování soukromých pozemků. Ačkoli se jedná o dlouhodobou politiku společnosti, přinesla jí jedinečnou výhodu vzhledem ke známé neochotě Bidenovy administrativy schvalovat těžbu uhlovodíků na veřejných pozemcích.
Společnost Pioneer by měla zveřejnit své výsledky za 1. čtvrtletí 23. roku koncem tohoto týdne, přičemž přehled posledních čtvrtletních výsledků za 4. čtvrtletí 22. roku by nám měl poskytnout jasný obrázek o současné situaci společnosti.
Zdroj: Getty Images
Přestože tržby a zisk na akcii společnosti Pioneer klesají z vrcholných úrovní, kterých dosáhly ve 2. čtvrtletí 22. roku, společnost přesto vykázala ve 4. čtvrtletí 22. roku lepší hospodářský výsledek. Společnost dosáhla zisku na akcii mimo GAAP ve výši 5,91 USD, což bylo o 15 centů více, než se očekávalo – a oproti předchozímu čtvrtletí se zvýšil o 29 %. Na horním řádku dosáhly tržby 5,1 miliardy dolarů, což je o 490 milionů dolarů méně, než se předpokládalo, ale i tak meziročně vzrostly o 18 %.
Tato čísla podpořila čtvrtletní volný peněžní tok společnosti Pioneer ve výši 1,7 miliardy dolarů, což je silný ukazatel, který přímo podpořil výplatu dividendy. Společnost Pioneer v minulosti vyplácela dividendy na základě kombinace základ-plus-variabilita, která se může v jednotlivých čtvrtletích měnit v závislosti na kolísání cen ropy. V posledním prohlášení společnost stanovila celkovou výplatu ve výši 5,58 USD. Tato platba byla vyplacena 17. března; anualizovaná sazba 22,32 USD dává silný výnos 10 %.
Neil Mehta z Goldman Sachs ve své poznámce k této akcii uvádí jasné argumenty pro nákup PXD na základě prokázané schopnosti společnosti generovat hotovost. Píše: „Domníváme se, že společnost má příznivou pozici pro generování atraktivních FCF, podpořenou silnou rozvahou a nízkonákladovými aktivy v Midlandu. V roce 2022 akcie nedosahovaly lepších výsledků než srovnatelné společnosti, částečně kvůli méně příznivým trendům v oblasti produktivity – vedení společnosti naznačilo plány na zlepšení produktivity prostřednictvím optimalizace provozu, prodloužených laterálů a lokalit s vysokým podílem těžby.“
V souladu s těmito komentáři uděluje Mehta akciím PXD rating Buy spolu s cílovou cenou 240 USD, což znamená 7% potenciál růstu. Na základě současného dividendového výnosu a očekávaného zhodnocení ceny má akcie ~17% profil potenciálního celkového výnosu.
Co si myslí zbytek ulice? Při pohledu na konsenzuální rozdělení jsou názory ostatních analytiků rozptýlenější. 10 kupujících, 8 držících a 2 prodávající dávají dohromady konsenzus mírného nákupu. Průměrná cílová cena 253,68 USD navíc naznačuje ~13% potenciál růstu ze současných úrovní.
Tržní ukazatele v poslední době vysílají protichůdné signály, což mezi investory vyvolává nejistotu. Ačkoli jsou zisky od počátku roku rozhodně lepší než loňský medvědí rok a volatilita, ačkoli vzbuzuje obavy, je nižší než loni, stále zůstává spousta rizikových faktorů, a to jak v širší ekonomice, tak na akciovém trhu.
Christian Mueller-Glissman, vedoucí výzkumu alokace aktiv společnosti Goldman Sachs, při širším pohledu na trhy nabádá investory k defenzivnějšímu postoji.
Glissman vysvětluje, že celkově nižší volatilita, kterou jsme letos zaznamenali, nemusí nutně znamenat nižší riziko: "Volatilita akcií byla od začátku roku neobvykle nízká: nejprve kvůli relativně příznivým makropodmínkám a v poslední době, kdy byl index S&P 500 tlumen nižšími výnosy dluhopisů. Domníváme se však, že přechod k režimu nízké volatility zůstává nepravděpodobný vzhledem ke stále zvýšené makro nejistotě, známkám napětí na trhu a smíšené makro dynamice se zpomalujícím se růstem ve 2. čtvrtletí…".
"V alokaci aktiv zůstáváme relativně defenzivní. Ačkoli naším základním scénářem je relativně přívětivé makro prostředí, rizika jsou vychýlena směrem dolů a rizikové prémie jsou relativně nízké. Větší hodnotu vidíme ve strategiích ochrany akcií," dodal Glissman.
Zdroj: Canva
A to nás zavede k dividendovým akciím, trvale oblíbené defenzivní hře, když se trhy zhorší. Pětihvězdičkový analytik Goldman Sachs Neil Mehta vybral dva dividendové plátce s působivým výnosem až 10 %, který převyšuje současnou míru inflace a potenciálně poskytuje investorům solidní zdroj pasivního příjmu. Pojďme se na ně podívat blíže.
Coterra Energy (CTRA)
První dividendovou akcií s vysokým výnosem, na kterou sází Goldman Sachs, je Coterra, energetická společnost se sídlem v Texasu. Ze své základny ve státě Osamělá hvězda pracuje Coterra na průzkumu a těžbě uhlovodíků v Permské pánvi, oklahomské pánvi Anadarko a pensylvánských zásobách plynu Marcellus Shale. Společnost Coterra má v těchto bohatých těžebních pánvích celkem přibližně 600 000 akrů a těží z nich ropu, zemní plyn a kapalný zemní plyn.
Tato těžba je založena na solidních prokázaných zásobách v celkové výši více než 2,89 miliardy barelů ropného ekvivalentu. Společnost Coterra dosáhla ze svých aktiv výrazných zisků, když v loňském roce vygenerovala příjmy ve výši 9,21 miliardy USD, což představuje 151% meziroční nárůst oproti 3,66 miliardy USD vygenerovaným v roce 2021. Tato hrubá čísla výnosů se promítla do solidního meziročního nárůstu hospodářského výsledku a pevného základu pro velkorysou politiku návratnosti kapitálu.
Zdroj: Getty Images
Na dolním řádku vykázala společnost Coterra ve 4Q22, tedy v posledním vykázaném čtvrtletí, zisk na akcii ve výši 1,16 USD. Tento zisk překonal prognózu o 5 centů a meziročně vzrostl o 39 %. Ziskový výkon společnosti byl založen na silném růstu realizačních cen ropy a zemního plynu od roku 2021; ceny ropy vzrostly o 8,8 % a plynu o 9,9 %. Tyto nárůsty kompenzovaly nižší čísla produkce společnosti Coterra v roce 2022. Těžba 632 tis. barelů ropného ekvivalentu denně byla meziročně nižší o 7,8 %.
Co se týče kapitálového výnosu, Coterra naposledy vyhlásila dividendu v únoru a stanovila základní výplatu ve výši 20 centů na akcii a variabilní výplatu ve výši 37 centů. Kombinovaná dividenda ve výši 57 centů na kmenovou akcii byla vyplacena 30. března. Při anualizované sazbě 2,28 USD činí výnos ze základní plus variabilní dividendy působivých 9 %. Společnost Coterra podporuje svou dividendovou politiku volným peněžním tokem, který ve 4Q22 dosáhl 892 milionů USD. Výsledky za 1Q23 společnost oznámí 4. května.
Analytik Neil Mehta, který akcie pokrývá pro Goldman Sachs, píše, že zůstává u býčího názoru na CTRA, přičemž mezi důvody uvádí mj: "CTRA má diverzifikovanou komoditní expozici ve srovnání s ostatními plynárenskými producenty (14% mix ropy), atraktivní aktiva v Delaware, která mohou podpořit plány managementu na ~5% růst produkce ropy v příštích třech letech, a silnou rozvahu, která podle našeho názoru může umožnit alokovat FCF na kapitálové výnosy. Pokud jde o ocenění, vidíme, že CTRA bude v příštích třech letech generovat 11% výnos FCF oproti 10% u plynárenských konkurentů a 11% u konkurentů s velkou kapitalizací."
Při kvantifikaci svého postoje dává Mehta akciím CTRA rating Buy s cílovou cenou 29 USD, což naznačuje 14% nárůst v jednoletém časovém horizontu. Na základě současného dividendového výnosu a očekávaného zhodnocení ceny má akcie ~23% profil potenciálního celkového výnosu.
Tolik tedy pohled Goldman Sachs, nyní se zaměřme na zbytek ulice: CTRA má 5 kupních a 12 držených akcií, což se spojuje v hodnocení mírného nákupu. Průměrná cílová cena 30,19 USD znamená ~19% jednoletý růst oproti současné cílové ceně 30,19 USD.
Pioneer Natural Resources (PXD)
Další akcií, na kterou se podíváme, je Pioneer Natural Resources, texaský provozovatel v oblasti průzkumu a těžby uhlovodíků. Společnost se zaměřuje na čistě těžební operace v Permské pánvi, konkrétně na formaci Midland, která díky svým bohatým zásobám ropy vrátila Texas ve druhém desetiletí tohoto století na mapu světové produkce energie. Permská pánev se může pochlubit jedněmi z nejbohatších vytěžitelných zásob ropy a zemního plynu v Severní Americe, což z ní činí velmi významný region pro průzkum a těžbu uhlovodíků.
Společnost Pioneer se ve svých těžebních operacích vydala zajímavou cestou, když se vyhnula působení na veřejných pozemcích a zaměřila se výhradně na těžbu a zpracování soukromých pozemků. Ačkoli se jedná o dlouhodobou politiku společnosti, přinesla jí jedinečnou výhodu vzhledem ke známé neochotě Bidenovy administrativy schvalovat těžbu uhlovodíků na veřejných pozemcích.
Společnost Pioneer by měla zveřejnit své výsledky za 1. čtvrtletí 23. roku koncem tohoto týdne, přičemž přehled posledních čtvrtletních výsledků za 4. čtvrtletí 22. roku by nám měl poskytnout jasný obrázek o současné situaci společnosti.
Zdroj: Getty Images
Přestože tržby a zisk na akcii společnosti Pioneer klesají z vrcholných úrovní, kterých dosáhly ve 2. čtvrtletí 22. roku, společnost přesto vykázala ve 4. čtvrtletí 22. roku lepší hospodářský výsledek. Společnost dosáhla zisku na akcii mimo GAAP ve výši 5,91 USD, což bylo o 15 centů více, než se očekávalo - a oproti předchozímu čtvrtletí se zvýšil o 29 %. Na horním řádku dosáhly tržby 5,1 miliardy dolarů, což je o 490 milionů dolarů méně, než se předpokládalo, ale i tak meziročně vzrostly o 18 %.
Tato čísla podpořila čtvrtletní volný peněžní tok společnosti Pioneer ve výši 1,7 miliardy dolarů, což je silný ukazatel, který přímo podpořil výplatu dividendy. Společnost Pioneer v minulosti vyplácela dividendy na základě kombinace základ-plus-variabilita, která se může v jednotlivých čtvrtletích měnit v závislosti na kolísání cen ropy. V posledním prohlášení společnost stanovila celkovou výplatu ve výši 5,58 USD. Tato platba byla vyplacena 17. března; anualizovaná sazba 22,32 USD dává silný výnos 10 %.
Neil Mehta z Goldman Sachs ve své poznámce k této akcii uvádí jasné argumenty pro nákup PXD na základě prokázané schopnosti společnosti generovat hotovost. Píše: "Domníváme se, že společnost má příznivou pozici pro generování atraktivních FCF, podpořenou silnou rozvahou a nízkonákladovými aktivy v Midlandu. V roce 2022 akcie nedosahovaly lepších výsledků než srovnatelné společnosti, částečně kvůli méně příznivým trendům v oblasti produktivity - vedení společnosti naznačilo plány na zlepšení produktivity prostřednictvím optimalizace provozu, prodloužených laterálů a lokalit s vysokým podílem těžby."
V souladu s těmito komentáři uděluje Mehta akciím PXD rating Buy spolu s cílovou cenou 240 USD, což znamená 7% potenciál růstu. Na základě současného dividendového výnosu a očekávaného zhodnocení ceny má akcie ~17% profil potenciálního celkového výnosu.
Co si myslí zbytek ulice? Při pohledu na konsenzuální rozdělení jsou názory ostatních analytiků rozptýlenější. 10 kupujících, 8 držících a 2 prodávající dávají dohromady konsenzus mírného nákupu. Průměrná cílová cena 253,68 USD navíc naznačuje ~13% potenciál růstu ze současných úrovní.
