Stále temnější atmosféra na čínských akciích mate veterány z Wall Street

Ocenění indexu MSCI China se snižuje a 12měsíční klouzavé výnosy jsou záporné, což je známkou toho, že investoři počítají s poklesem zisků. Obchodování odolné vůči recesi získává na síle, přičemž defenzivní strategie nákupu společností vyplácejících dividendy náhle patří k nejvýnosnějším v tomto roce. Pesimismus investorů - zhoršený napětím v USA - se natolik zakořenil, že stlačuje ceny, i když zlepšující se fundamenty mohou ospravedlnit jejich růst. Index MSCI China v dubnu zaostává za téměř všemi ostatními globálními benchmarky, a to i poté, co ekonomické údaje překonaly odhady nejvíce od roku 2006 a globální banky zvýšily prognózy růstu zisků. "V současné době panuje jasná negativní tendence," řekla telefonicky Winnie Wu, čínská akciová analytička v Bank of America Corp.. "Panuje pocit, že čínské oživení po skončení krize potřebuje delší časový úsek. Problémem je, že mnoho lidí nemá trpělivost se nyní angažovat a čekat." Analytici očekávají průměrný 22% nárůst provozních příjmů společností v rámci indexu MSCI China, což je nejrychlejší růst od roku 2011. Investoři však prodávají dál: technologické akcie se nacházejí na medvědím trhu a grafy vytvářejí zlověstné ukazatele. Akcie na pevnině a v Hongkongu ztratily za pouhý týden dohromady 866 miliard dolarů, což je rychlejší výprodej než během říjnové kapitulace. Obavy z toho, jak bude Čína vypadat pod úplnou kontrolou prezidenta Si Ťin-pchinga, vedly po říjnovém sjezdu strany k masivnímu výprodeji. Investoři se sice vrátili poté, co Peking zrušil kontrolu Covid a slíbil upřednostnit růst, ale výprodej nyní může odrážet přetrvávající znepokojení nad vládou, která na úkor ekonomiky a investorů potlačila nejziskovější společnosti v zemi. Pozorovatelé trhu vidí několik příčin zhoršení nálady. Většina z nich tvrdí, že napětí ve vztazích s USA odrazuje mezinárodní fondy, zatímco někteří viní známé dlouholeté čínské investory nebo zasvěcené osoby v podnicích. Jiní to připisují skepsi ohledně oživení spotřeby. Mixo Das, asijský akciový stratég společnosti JPMorgan Chase & Co., tvrdí, že investorům brzy dojdou důvody, proč se vyhýbat držení čínských akcií, protože nízké násobky a lepší zisky ženou ceny vzhůru. Index MSCI China se obchoduje za pouhý 7,6násobek očekávaného provozního zisku - o 9 % levněji než průměry za téměř dvě desetiletí zpět. Násobek je o 34 % nižší ve srovnání s indexem MSCI All-Country World a o 45 % nižší než ocenění indexu S&P 500. Takové slevy jsou typické v obdobích akutního stresu, jako bylo uzavření Wuhanu v roce 2020, obchodní válka v roce 2018, období tvrdého přistání v roce 2016 a splasknutí akciové bubliny v roce 2015. Na rozdíl od těchto dob je však těžké najít někoho, kdo by byl natolik medvědí, aby předpovídal krach čínské ekonomiky nebo finančního systému právě nyní. Asijský strategický tým banky Morgan Stanley, který je známý tím, že během výprodejů akcií v letech 2021 a 2022 radil nenakupovat, právě potvrdil své býčí stanovisko k Číně, protože očekává lepší růst a zlepšení vztahů s klíčovými ekonomickými spojenci. Podle Pruksy Iamthongthonga, staršího investičního ředitele pro asijské akcie, je pro pokles "dobrou příležitostí pro dlouhodobé investory", aby se dostali do akcií souvisejících se znovuotevřením. To neznamená, že jsou všichni optimističtí - zdaleka ne. Pilar Gomez-Bravo, spolušéfka globálního oddělení investic s pevným výnosem ve společnosti MFS Investment Management v Londýně, říká, že stále není jasné, zda byl skok v březnové aktivitě zkreslen náhlým otevřením trhu, nebo zda odráží skutečnou poptávku. "Čínská lidová banka říká: nebojte se, my tak nějak procházíme cestou znovuotevření a tak nějak věříme, že to budeme mít pod kontrolou," řekl Gomez-Bravo, jehož tým podvažuje čínské státní dluhopisy a snižuje expozici v úvěrech s vysokým výnosem z nemovitostí. "Ale dokud nemáte jasnější obrázek, je příliš brzy na to, abyste byli přesvědčeni." Hnací silou globálních toků do čínských akcií je z velké části geopolitika. Nervozitu na trhu zvyšují titulky týkající se postoje Číny k evropským zemím a válce na Ukrajině, vojenských cvičení poblíž Tchaj-wanu nebo omezení klíčových technologií ze strany Bidenovy administrativy. "Děsí to mnoho institucionálních investorů, kteří by za normálních okolností byli ochotni vložit do Číny hodně peněz," řekl Mark Mobius, spoluzakladatel společnosti Mobius Capital Partners. "Je to skutečný problém." Dalším klíčovým rizikem je - co když se chmurný výhled trhu na ekonomiku za několik měsíců potvrdí? Asijské fondy, které na rozdíl od svých amerických protějšků během obnovení obchodování převážily Čínu, nyní snižují svou expozici. Podle Wu z banky BofA prodeje globálních investorů, kteří investují pouze do dlouhých pozic, vyčerpaly čínské trhy z likvidity, protože investoři na pevnině zatím nedokázali tuto mezeru zaplnit. "Lidé se zdráhají být pozitivní - to je po dlouhém období poklesu trochu přirozené," řekl Das z JPMorgan. "Důkazy jsou již k dispozici. Zbývající část je čas."