Kupující, kteří si oblíbili pokles bankovních akcií, spěchají k prodejům

Tento ústup hrozí prodloužením krize, kterou v posledních dvou měsících vyvolal pád banky Silicon Valley a dalších věřitelů. Tyto bankroty podnítily všeobecné obavy, že i ostatní banky budou postiženy podobnou kombinací rostoucích nákladů a rostoucích ztrát, protože ekonomikou se šíří nejagresivnější zvyšování úrokových sazeb Federálním rezervním systémem za posledních deset let.

Tento výprodej dodal odvahu prodejcům krátkých pozic a z regionálních bank učinil jeden z nejhůře postižených koutů akciového trhu v tomto roce, přičemž od začátku března se akcie společností Western Alliance Bancorp, Zions Bancorp, Comerica a KeyCorp propadly nejméně o 50 %. Osm z deseti nejhorších bank v indexu S&P 500 v letošním roce jsou finanční banky.

Analytik společnosti Hovde Group Ben Gerlinger trvá na tom, že pokles akcií Western Alliance je neodůvodněný a iracionální, a tvrdí, že banka je v silnější pozici než její konkurenti. Podle něj však obchodování převzalo stádní mentalitu a investoři se od akcií bank zcela odvrátili.

„Není příliš velká důvěra v to, že útěky z bank přestanou,“ řekl Gerlinger, ačkoli podle něj údaje ukazují, že odliv vkladů z regionálních bank byl celkově mírný a že většina obav není na místě. Analytik má pro Western Alliance rating „outperform“ a očekává, že se cena akcií v příštím roce zhruba zdvojnásobí.

Důvěru v národní banky se snažili vzbudit i regulátoři, předseda Fedu Jerome Powell zdůraznil, že systém je „zdravý a odolný“ poté, co byla First Republic zabavena a prodána společnosti JPMorgan Chase & Co.

To však příliš neuklidnilo investory, kteří se obávají řady sil, jež tlačí na banky. Mezi ně patří tlak na zvyšování úrokových sazeb z vkladů, aby se zastavil odliv hotovosti do fondů peněžního trhu s vyššími výnosy, ztráty z přecenění aktiv na tržní hodnotu a riziko nesplácení úvěrů malým podnikům a komerčním nemovitostem, pokud se ekonomika sníží a přetrvá vysoká neobsazenost kanceláří.

Chcete využít této příležitosti?

„Historie by naznačovala, že není možné vidět a cítit tolik kouře, a pak je vše v pořádku,“ řekla Ann Milettiová, vedoucí oddělení aktivních akcií ve společnosti Allspring Global Investments.

Když na začátku března vypukly první otřesy, objevily se náznaky, že se investoři snaží rychle vydělat nákupem poklesů – taktika, která se ukázala jako výhodná během býčího trhu pandemie. Například fond Financial Select Sector SPDR Fund získal během jednoho týdne v polovině března přibližně 1,2 miliardy dolarů.

Poslední snahy se však ukázaly jako špatně načasované, protože akcie bank se nedokázaly odrazit ode dna a investoři váhali, zda se o to pokusit znovu. Vezměme si například fond SPDR S&P Regional Banking ETF: od března zaznamenal šestkrát denní pokles o nejméně 5 %. Podle analýzy společnosti Bespoke Investment Group však v následujících týdnech zaznamenal průměrný pokles o 2 %. Mezitím se bankovní index KBW, který sleduje 21 poskytovatelů úvěrů, od začátku března propadl o více než 33 %.

„Zatímco investoři v letošním roce nakupovali poklesy na širším trhu, u regionálních bank se jim do toho tolik nechtělo,“ řekl Paul Hickey, spoluzakladatel společnosti Bespoke.

Tento propad výrazně zlevnil ocenění akcií regionálních bank. Podle údajů agentury Bloomberg se akcie v benchmarku KBW obchodují za zhruba sedminásobek svých zisků. To je méně než polovina toho, co bylo na konci roku 2020, a pro srovnání poměr ceny k zisku u indexu S&P 500 je téměř 19. I tak ale někteří investoři nejsou přesvědčeni, že nemají dále klesat.

„V modelu regionálních bank je strukturální slabina, že se nemohou spoléhat na svou vkladovou základnu, a jak tedy mohou poskytovat atraktivní úvěry a vytvářet potřebnou čistou úrokovou marži?“ řekl David Neuhauser, zakladatel a investiční ředitel hedgeového fondu Livermore Partners. „To je funkce obchodního modelu a prostředí a obojí je velmi nejisté.“

„V tuto chvíli je velmi obtížné s jistotou říci, že tento sektor je vhodný ke koupi,“ řekl.

Podle stratégů Bank of America Corp., kteří se odvolávají na údaje společnosti EPFR Global, stáhli v týdnu do 10. května z finančních akcií 2,1 miliardy dolarů, což je nejvíce od května 2022. Burzovně obchodované fondy zaměřené na tento sektor zaznamenaly největší odliv hotovosti od září, podle společnosti Refinitiv Lipper. A z fondu Financial Select Sector SPDR Fund, jehož hodnota činí 29 miliard USD, byly jen za poslední dva týdny staženy více než 2 miliardy USD.Tento ústup hrozí prodloužením krize, kterou v posledních dvou měsících vyvolal pád banky Silicon Valley a dalších věřitelů. Tyto bankroty podnítily všeobecné obavy, že i ostatní banky budou postiženy podobnou kombinací rostoucích nákladů a rostoucích ztrát, protože ekonomikou se šíří nejagresivnější zvyšování úrokových sazeb Federálním rezervním systémem za posledních deset let.Tento výprodej dodal odvahu prodejcům krátkých pozic a z regionálních bank učinil jeden z nejhůře postižených koutů akciového trhu v tomto roce, přičemž od začátku března se akcie společností Western Alliance Bancorp, Zions Bancorp, Comerica a KeyCorp propadly nejméně o 50 %. Osm z deseti nejhorších bank v indexu S&P 500 v letošním roce jsou finanční banky.Analytik společnosti Hovde Group Ben Gerlinger trvá na tom, že pokles akcií Western Alliance je neodůvodněný a iracionální, a tvrdí, že banka je v silnější pozici než její konkurenti. Podle něj však obchodování převzalo stádní mentalitu a investoři se od akcií bank zcela odvrátili.„Není příliš velká důvěra v to, že útěky z bank přestanou,“ řekl Gerlinger, ačkoli podle něj údaje ukazují, že odliv vkladů z regionálních bank byl celkově mírný a že většina obav není na místě. Analytik má pro Western Alliance rating „outperform“ a očekává, že se cena akcií v příštím roce zhruba zdvojnásobí.Důvěru v národní banky se snažili vzbudit i regulátoři, předseda Fedu Jerome Powell zdůraznil, že systém je „zdravý a odolný“ poté, co byla First Republic zabavena a prodána společnosti JPMorgan Chase & Co.To však příliš neuklidnilo investory, kteří se obávají řady sil, jež tlačí na banky. Mezi ně patří tlak na zvyšování úrokových sazeb z vkladů, aby se zastavil odliv hotovosti do fondů peněžního trhu s vyššími výnosy, ztráty z přecenění aktiv na tržní hodnotu a riziko nesplácení úvěrů malým podnikům a komerčním nemovitostem, pokud se ekonomika sníží a přetrvá vysoká neobsazenost kanceláří.Chcete využít této příležitosti?„Historie by naznačovala, že není možné vidět a cítit tolik kouře, a pak je vše v pořádku,“ řekla Ann Milettiová, vedoucí oddělení aktivních akcií ve společnosti Allspring Global Investments.Když na začátku března vypukly první otřesy, objevily se náznaky, že se investoři snaží rychle vydělat nákupem poklesů – taktika, která se ukázala jako výhodná během býčího trhu pandemie. Například fond Financial Select Sector SPDR Fund získal během jednoho týdne v polovině března přibližně 1,2 miliardy dolarů.Poslední snahy se však ukázaly jako špatně načasované, protože akcie bank se nedokázaly odrazit ode dna a investoři váhali, zda se o to pokusit znovu. Vezměme si například fond SPDR S&P Regional Banking ETF: od března zaznamenal šestkrát denní pokles o nejméně 5 %. Podle analýzy společnosti Bespoke Investment Group však v následujících týdnech zaznamenal průměrný pokles o 2 %. Mezitím se bankovní index KBW, který sleduje 21 poskytovatelů úvěrů, od začátku března propadl o více než 33 %.„Zatímco investoři v letošním roce nakupovali poklesy na širším trhu, u regionálních bank se jim do toho tolik nechtělo,“ řekl Paul Hickey, spoluzakladatel společnosti Bespoke.Tento propad výrazně zlevnil ocenění akcií regionálních bank. Podle údajů agentury Bloomberg se akcie v benchmarku KBW obchodují za zhruba sedminásobek svých zisků. To je méně než polovina toho, co bylo na konci roku 2020, a pro srovnání poměr ceny k zisku u indexu S&P 500 je téměř 19. I tak ale někteří investoři nejsou přesvědčeni, že nemají dále klesat.„V modelu regionálních bank je strukturální slabina, že se nemohou spoléhat na svou vkladovou základnu, a jak tedy mohou poskytovat atraktivní úvěry a vytvářet potřebnou čistou úrokovou marži?“ řekl David Neuhauser, zakladatel a investiční ředitel hedgeového fondu Livermore Partners. „To je funkce obchodního modelu a prostředí a obojí je velmi nejisté.“„V tuto chvíli je velmi obtížné s jistotou říci, že tento sektor je vhodný ke koupi,“ řekl.