Proč se akciový trh bude snažit o rally, dokud dluhový strop a problémy bank nebudou ve zpětném zrcátku

Není překvapením, že viníky jsou přetrvávající obavy o regionální americké banky po březnovém krachu Silicon Valley Bank a Signature Bank a následném zániku First Republic Bank, spolu s nejnovějšími spory o dluhový strop ve Washingtonu, které hrozí, že začátkem června překlopí federální vládu do historicky první platební neschopnosti.

Prozatím lze tyto obavy označit spíše za „omezující“ rallye, než aby „vedly k poklesu“, uvedla Anastasia Amoroso, hlavní investiční stratég společnosti iCapital, v telefonickém rozhovoru pro MarketWatch.

Pokud se však ukáže, že více bank je ohroženo úpadkem, nebo pokud se cesta k dohodě o dluhovém stropu stane více kamenitou, investoři by měli být připraveni na výrazný, ale „koupitelný“ pokles, řekla.

Mezitím se zdá, že investoři jsou spokojeni s hromaděním akcií technologických společností, zejména těch největších z takzvaných megakap společností, v rámci jakéhosi útěku do bezpečí, který vyvolal samostatné obavy ohledně trvanlivosti rally na akciovém trhu v roce 2023.

Index S&P 500 SPX minulý týden klesl o 0,3 %, zatímco index Dow Jones Industrial Average DJIA se snížil o 1,1 %. Pokles indexu S&P 500 zmírnily akcie související s technologickými megakapami, které rovněž pomohly vymanit index Nasdaq Composite COMP z medvědího trhu a minulý týden posílily o 0,4 %.

Futures na akciové indexy byly v neděli večer mírně nižší.

Bankovní obavy
Čeho se investoři obávají, pokud jde o banky? ETF SPDR S&P Regional Banking (KRE) se v uplynulém týdnu propadl o více než 5 %, když sektor vedl dolů opětovný pokles akcií Pacwest Bancorp (PACW), což pomohlo zkalit tón širšího trhu.

Zatímco finanční krize v letech 2007-2009 byla způsobena obavami z nesolventních bank, problém regionálních bank se soustředí na likviditu, uvedl v páteční poznámce Tom Essaye, zakladatel společnosti Sevens Report Research. To znamená, že obavy z „nákazy“ nejsou ve hře. Obavy jsou spíše ekonomické.

„Pokud se banky obávají vyčerpání vkladů, budou držet v rezervách více kapitálu než obvykle. To snižuje dostupný fond kapitálu pro poskytování úvěrů,“ napsal Essaye.

„Navíc, pokud si banky myslí, že se jim zvýší náklady na regulaci (a to se rozhodně zvýší) nebo že se regulátoři chystají důkladně prošetřit jejich operace, budou držet v rezervě ještě více kapitálu, což dále sníží kapitál dostupný pro poskytování úvěrů. Výsledkem by mohlo být rozsáhlé omezení poskytování úvěrů v ekonomice,“ uvedl.

Jinými slovy, úvěrová krize.

Zúčtování s dluhovým stropem
Mezitím se zdá, že akciový trh se prozatím na drama ohledně dluhového stropu ve Washingtonu dívá skrz prsty. Druhé kolo jednání o dluhovém stropu mezi Bílým domem a představiteli Kongresu se zřejmě uskuteční v úterý, uvedl v neděli prezident Joe Biden.

Přesto volatilita na obvykle ospalém trhu s pokladničními poukázkami a prudký nárůst nákladů na pojištění amerického vládního dluhu proti selhání pomocí derivátových nástrojů známých jako swapy úvěrového selhání ukazují, že investoři nejsou bez obav.

Sázky jsou vysoké. Krátkodobé selhání by mělo dopad na reálný hrubý domácí produkt USA, mohlo by stát téměř 2 miliony pracovních míst a poslat míru nezaměstnanosti k 5 %, odhaduje iCapital. Akciový trh není připraven na takový ekonomický zásah ani na potenciální nárůst volatility, řekl Amoroso.

Vzhledem k tomu, že v minulosti se jednání o dluhovém stropu vedla na hraně, existuje velká šance, že se jednání protáhnou až do jedenácté hodiny. Pokud se tak stane, není těžké si představit pozdní krach, který vyvolá pokles akcií přibližně o 5 %, zatímco při delší patové situaci by mohlo dojít k poklesu až o 10 %, uvedla.

„Myslím, že největší věc, kterou by investoři nyní neměli dělat, je snažit se honit trh,“ řekla Amoroso a tvrdila, že stažení se pravděpodobně ukáže jako „koupitelné“.

Koncentrace technologií
Co by si mezitím měli investoři myslet o oživených akciích souvisejících s technologiemi?

Deset nejvýznamnějších akcií má 29% váhu v indexu S&P 500 a jsou zodpovědné za přibližně 70 % výkonnosti od počátku roku, uvedl ve čtvrteční poznámce Ross Mayfield, analytik investiční strategie ve společnosti Baird. V rámci této desítky je sedm z lídrů „velkých technologických“ akcií, včetně pěti největších, přičemž samotné akcie společností Apple Inc (AAPL) a Microsoft Corp (MSFT) tvoří zhruba 14 % celého indexu S&P 500.

Úzká koncentrace neboli nedostatek „šířky“ může investory znervózňovat.

Hrstka jmen, která vede trh, „není nikdy považována za zdravou, když existuje obrovská základní slabost,“ uvedl Quincy Krosby, hlavní globální stratég společnosti LPL Financial, ve své poznámce.

Krosby a další však uvedli, že současné nastavení není takovým důvodem k obavám. Vzhledem k tomu, že se trhy a Federální rezervní systém pokoušejí pochopit řadu rozporuplných signálů, má smysl, aby velké technologické společnosti sloužily jako obranná bašta, napsala.

Amoroso ze společnosti iCapital s ní souhlasil. „Je nedostatek přesvědčivých příležitostí, což představuje jednu velkou přesvědčivou příležitost [v oblasti technologií] díky sekulárnímu růstu, pevnostním rozvahám a malé expozici vůči úrokovým sazbám,“ uvedla.

Krosby uvedl, že s tím, jak začínají ustupovat obavy, které nad trhem visí, by bylo užitečné a očekávané, že ostatní sektory spolu s akciemi malých a středních podniků budou dohánět ztrátu.

Ekonomické údaje a zveřejněné výsledky hospodaření v nadcházejícím týdnu by podle ní mohly pomoci rozšířit vedoucí postavení na trhu, zatímco pozitivní vývoj kolem dluhového ceiingu by pomohl podpořit náladu na trhu.

„Do té doby se trh bude muset potýkat s případem špatného rozšíření,“ uvedl Krosby.