Znepokojené trhy chtějí věřit, že dohodu o stropu dluhu lze uzavřít

Na trhu stále existuje několik optimistů, kteří jsou přesvědčeni, že se včas najde řešení dluhové krize v USA, i když patová situace ve Washingtonu přetrvává a mnoho investorů se vyhýbá nejrizikovějším emisím státních dluhopisů. Možnost odvrátit případnou platební neschopnost se každým dnem zužuje, a přestože úterní jednání mezi prezidentem Joe Bidenem a předsedou Sněmovny reprezentantů Kevinem McCarthym nepřinesla žádné výsledky, jejich další schůzka je naplánována na pátek. Ministryně financí Janet Yellenová upozornila na riziko, že by USA mohly vyčerpat úvěrový prostor již na začátku června, a mnozí investoři uvedli, že riziko je ještě větší než v roce 2011, kdy těsné překročení dluhového stropu vedlo agenturu Standard & Poor's k odebrání nejvyššího úvěrového ratingu USA. Mnozí na finančních trzích však předpovídají nebo doufají, že k nějaké dohodě dojde - zčásti proto, že se tak vždycky stalo, i když se věci dostaly do úzkých. Správce peněz Janus Henderson tento týden odhadl pravděpodobnost přímého selhání státních dluhopisů na méně než 1 %. Významný investor Bill Gross, který v minulosti řídil největší dluhopisový fond na světě Pacific Investment Management Co., označil celou situaci za "směšnou" a doporučil lidem nakupovat krátkodobé dluhopisy v očekávání, že se pravděpodobně podaří najít řešení. A zdá se, že na trhu jsou někteří ochotni nakupovat dluhopisy v oblasti ohrožení dluhového stropu, aby získali dodatečný výnos, který nabízejí navzdory tikajícím hodinám. Zatímco minulý týden v aukci čtyřtýdenních cenných papírů, což je nejkratší referenční hodnota pro dluhopis, investoři požadovali rekordní výnos 5,84 %, úroveň předprodeje pro nabídku tohoto čtvrtka s touto dobou splatnosti je v současné době o více než 30 bazických bodů nižší. To je samozřejmě ve srovnání s mnoha jinými částmi křivky dluhopisů stále zvýšené a částečně to může odrážet i posuny ve velikosti nabídky a očekávání měnové politiky. Přesto to ukazuje, že se apetit zlepšil i s blížícím se termínem splatnosti. Od Washingtonu až po Wall Street, zde je to, co je třeba sledovat, abyste zjistili, jak moc by se měli pozorovatelé obávat a kdy by se měli obávat. Křivka účtů Investoři v minulosti požadovali vyšší výnosy z cenných papírů, které mají být splaceny krátce poté, co se ukáže, že USA došla výpůjční kapacita. To klade velkou pozornost na výnosovou křivku dluhopisů - cenných papírů s nejkratší dobou splatnosti - a případné výkyvy, které se projeví. Výrazné deformace směrem nahoru v určitých částech křivky obvykle naznačují zvýšené obavy investorů, že právě v tomto období by strýčkovi Samovi mohla hrozit platební neschopnost, a právě nyní je to nejvýraznější kolem začátku června. Scott Skyrm ze společnosti Curvature Securities počátkem tohoto týdne vypočítal, že výnosy některých cenných papírů z počátku června naznačují, že trh počítá s přibližně čtyř až pětidenním zpožděním výplaty těchto nástrojů. To naznačuje, že investoři stále očekávají, že nakonec dostanou zaplaceno, jen ne nutně včas. Taková událost by nicméně byla pravděpodobně klasifikována jako selhání a širší důsledky pro finanční trh by byly mnohem větší než jen opožděná platba pro několik majitelů směnek, pokud by k tomu došlo. Předpovědi data X Různé pohyby na dluhových trzích se odvíjejí od různých odhadů, kdy by vláda mohla vyčerpat své možnosti financování - běžně označované jako datum X. Zatímco samotná administrativa poskytla vodítko, že by mohla nedočerpat již v červnu, prognostici napříč Wall Street se také zabývají výpočty založenými na peněžních tocích vlády a očekáváních týkajících se daní a výdajů. Někteří stratégové své odhady posunuli dopředu, aby se více přizpůsobili prognózám z Washingtonu. Jiní mezitím zůstávají u svého odhadu na konec léta, ačkoli nedávné peněžní toky z ministerstva financí naznačují, že je ještě nejistější, zda se to do 15. června, klíčového dne placení daní, stihne. Pojištění proti selhání Kromě dluhopisů je dalším klíčovým trhem, který je třeba sledovat pro získání informací o rizicích spojených se stropem, dění na trhu swapů úvěrového selhání pro americkou vládu. Tyto nástroje, které fungují jako pojištění pro investory v případě nesplacení, nadále rostou na nová maxima. Náklady na pojištění amerického dluhu jsou nyní vyšší než u dluhopisů - mimo jiné - Řecka, Mexika a Brazílie, které již několikrát nesplácely své závazky a jejichž úvěrové hodnocení je o mnoho příček nižší než rating USA. Zůstatek hotovosti Schopnost vlády USA splácet své dluhy a plnit své výdajové závazky se v konečném důsledku odvíjí od toho, zda má k dispozici hotovost, takže částka na jejím běžném účtu je klíčová. Tato částka se den ode dne mění v závislosti na výdajích, daňových příjmech, splátkách dluhu a příjmech z nových půjček. A pokud se bude pro ministerstvo financí příliš blížit nule, může to být problém. Spory ve Washingtonu Nápravu však nakonec bude muset zjednat Washington. Tento měsíc je k dispozici jen velmi malý počet dní, kdy jsou obě komory Kongresu k dispozici, a Biden má být také v hlavním městě USA, což znamená, že není mnoho času na to, aby se něco udělalo před datem X. Před dalším setkáním vedoucích představitelů, které se uskuteční v pátek, se očekávají další jednání mezi zástupci Kongresu a prezidenta.