Akcie s umělou inteligencí se potýkají s Dot-com Deja Vu

Investoři, kteří chtějí využít umělou inteligenci, se vracejí k jinému období, kdy technologický pokrok vyvolal na trhu šílenství: k éře dot-com. Akcie mají daleko k mánii, která se kolem internetových firem rozvinula v 90. letech minulého století, kdy Nasdaq 100 během pěti let vzrostl o více než 800 %. Prudký růst akcií technologických firem však představuje podobnou výzvu: jak vybrat vítěze a poražené na základě rodící se technologie s obrovským potenciálem, která ještě nezměnila ekonomickou krajinu. Michael O'Rourke, hlavní tržní stratég společnosti Jonestrading, podobnost nepopírá. I když je podle něj investiční cyklus teprve na začátku, O'Rourke bedlivě sleduje ocenění, kdy strach z prodělku může akcie rychle poslat do oblasti fantazie. "Pokud zaplatíte špatnou cenu i za dobré aktivum, je to stále špatná cena a v tom spočívá riziko," řekl v rozhovoru. V těchto dnech začínají rozhovory o pěnivém ocenění u společnosti Nvidia Corp. (NVDA), výrobce čipů, jehož vliv na trhu s polovodiči pohánějícími generativní programy umělé inteligence, jako je ChatGPT, z něj učinil zdaleka nejvýkonnější akcii v indexu S&P 500. Nvidia nepochybně těží z nárůstu investic do výpočetního výkonu, ale její ocenění je na neprobádaném území. Poměr ceny k tržbám společnosti dosáhl tento týden rekordního čtyřicetinásobku, když její tržní hodnota opět vzrostla nad 1 bilion dolarů. "Lidé předpokládají, že tato věc poroste 30 % tempem, kam až oko dohlédne," řekl Michael Mullaney, ředitel globálního průzkumu trhu ve společnosti Boston Partners. "To společnosti prostě nedělají." Přesto je jedním z velkých rozdílů oproti éře dot-com vysoká kvalita společností, které vedou zisky, řekl s odkazem na společnosti jako Nvidia a Microsoft Corp. "Jsou to dobré společnosti se skvělou strukturou zisku" a nebudou "vymazány" jako mnoho firem na začátku století, řekl. Prudce rostoucí ocenění společnosti Nvidia vyvolává srovnání se společností Cisco Systems Inc. před více než 20 lety. Těsně před splasknutím dot-com bubliny na začátku roku 2000 dosáhl výrobce síťových systémů, které jsou základem internetu, tržní hodnoty více než 500 miliard dolarů. Tomuto rekordu se společnost Cisco od té doby nepřiblížila, přestože se její tržby v tomto období téměř ztrojnásobily. Poměr ceny k výnosům dosáhl v březnu 2000 více než šedesátinásobku. Nyní je její cena přibližně čtyřnásobná. Akcie se propadly až o 89 % ze svého vrcholu v březnu 2000 a stále jsou o více než třetinu níže než v roce 2000. O více než 20 let později zůstává Cisco největším výrobcem síťových zařízení, ale historie ukazuje, že většina společností, které byly považovány za první vítěze, se na vrcholu neudrží. Vezměme si Sun Microsystems. Počátkem roku 2000 se tržní hodnota tohoto výrobce serverových počítačů vyšplhala na více než 200 miliard dolarů, aby byla o necelých deset let později prodána společnosti Oracle Corp. za 7,4 miliardy dolarů. Na svém vrcholu dosáhl poměr ceny k prodejům společnosti Sun třináctinásobku. Podle údajů agentury Bloomberg z deseti nejúspěšnějších společností v indexu Nasdaq 100 v roce předcházejícím vrcholu indexu v roce 2000 dnes jako samostatné společnosti existují pouze dvě - Qualcomm Inc. a Check Point Software Technologies Ltd. Analytik společnosti Wedbush Daniel Ives vidí podobnosti mezi současností a érou dot-com, ale říká, že jsme stále spíše v počáteční fázi než v roce 1999, kdy se Nasdaq 100 zdvojnásobil před krachem v následujícím roce. "Umělá inteligence je nejtransformačnější technologií, kterou jsme viděli od doby, kdy se začal formovat internet," napsal Ives ve výzkumné zprávě. "AI žene technologický sektor do 'okamžiku roku 1995' s dlouhou dráhou růstu před sebou, jakou jsme od 90. let neviděli."