Krátké období lepší výkonnosti evropských trhů se blíží k závěru

Index S&P 500 od začátku roku vzrostl o 14 % a od svého říjnového minima o více než 20 %, což jej řadí do technického býčího trhu. Koncem května poprvé v tomto roce předstihl evropský index STOXX 600, který vzrostl o 9 %.

Měna působila také jako určitá brzda. V dolarovém vyjádření index STOXX 600 stále zaostává, když si v roce 2023 připsal 11,3 %, zatímco euro vzrostlo o 1,1 %. V polovině dubna euro vůči dolaru posílilo o 3,6 % a index STOXX 600 byl od počátku roku v dolarovém vyjádření výše o více než 14 %.

„Ve srovnání s USA vypadají evropské akcie méně zajímavě a atraktivně,“ řekl Bernie Ahkong, spoluředitel investic ve správci fondu UBS O’Connor Global Multi-strategy Alpha.

„Na začátku roku jsme byli docela rádi, že jsme mohli více vybírat dlouhé akcie v evropských jménech a více krátkých v USA, zatímco nyní si vědomě říkáme: ‚Dobře, dejme vyšší překážku evropským dlouhým akciím a nižší překážku evropským krátkým a naopak pro USA‘.“

Ahkong také zdůraznil rozdílnost měnové politiky regionů – v Evropě se očekává více zvyšování sazeb a delší cesta k jejich případnému snížení – a vzrušení kolem umělé inteligence, které zvýhodňuje USA.

Od Evropy se odvracejí i další manažeři fondů.

Chcete využít této příležitosti?

Červnový průzkum mezi manažery fondů Bank of America, který se dotazoval 285 manažerů se 764 miliardami dolarů spravovaných aktiv, ukázal, že alokace investorů do amerických akcií v červnu vzrostla o 14 procentních bodů, zatímco alokace do akcií eurozóny klesla o 11 procentních bodů.

Alokace do technologických akcií se v červnu příliš nezměnila, ale s čistou nadváhou 16 % byla pozice investorů nejvyšší od prosince 2021.

„Když se technologickému sektoru bude výrazně dařit, americký index S&P 500 překoná své evropské protějšky,“ uvedl Geoffroy Goenen, vedoucí oddělení fundamentálního řízení evropských akcií, u správce fondu Candriam.

„Tento klíčový sektor dnes představuje téměř 50 % současného indexu S&P 500 (pokud bychom do něj zahrnuli sociální média a biotechnologie), zatímco v Evropě se jeho podíl blíží pouhým 10 %.“

Rovnovážná verze indexu S&P 500, která rozmělňuje vliv technologických akcií s velkou tržní kapitalizací, má v roce 2023 nárůst o necelá 4 %.

OBRAT

Část lepší výkonnosti evropského trhu na začátku letošního roku byla způsobena nízkými očekáváními. Loni v září se evropské akcie obchodovaly s největším diskontem oproti americkým protějškům v historii. Tato mezera v ocenění se však zmenšila, když v lednu klesly ceny zemního plynu, což odstranilo velkou část obav týkajících se ekonomického výhledu Evropy.

Naděje, že Evropa bude mít široký prospěch z opětovného otevření čínské ekonomiky, rovněž posílila sentiment. Ve skutečnosti se zisky z velké části omezily na německé průmyslové podniky, cestovní ruch a volný čas a hlavní luxusní značky, a dokonce i tyto akcie koncem května klesly na sedmitýdenní minima.

„Ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku a v prvním čtvrtletí letošního roku jsme se s evropskými akciemi nacházeli tak trochu ve sladkém bodě,“ řekl Graham Secker, hlavní stratég pro evropské akcie ve společnosti Morgan Stanley.

„To se v posledním jednom nebo dvou měsících začalo měnit, protože sentiment kolem Číny opět zeslábl,“ řekl a poukázal také na lepší výkonnost technologických akcií a převratné evropské makrodata.

Ekonomika eurozóny se v prvním čtvrtletí nacházela v technické recesi, ukázaly minulý týden údaje evropské statistické agentury Eurostat.

„Nám se Evropa i USA zdají ošklivé,“ řekl Hani Redha, globální portfolio manažer pro více aktiv ve společnosti PineBridge. „Evropa však vypadá ještě nevábněji než USA, protože dočasně dobré údaje z Evropy se opravdu obrátí.“

Index evropských ekonomických překvapení společnosti Citi ukazuje, že údaje z eurozóny již několik týdnů nesplňují očekávání ve srovnání se Spojenými státy, kde údaje překonávají prognózy.

To se projevuje i na měnových trzích, kde euro od svých maxim ze začátku května pokleslo o 1,8 %, přestože tento týden došlo k oživení. Podle analytiků Barclays je to způsobeno „náročným makroprostředím“ zpomalujícího růstu v Evropě a v Číně a odolnými údaji ve Spojených státech.

„Euro bude v příštích týdnech pravděpodobně bojovat v očekávání pozitivnějšího impulsu globálního růstu, potenciálně v podobě čínských stimulů,“ říkají.

Zdá se, že evropské akcie a euro budou v nadcházejících měsících ztrácet na americké trhy, protože hvězdné období z počátku roku 2023 vyprchalo tváří v tvář vlažným výsledkům světové ekonomiky a humbuku kolem umělé inteligence, který přinesl jiskru na Wall Street. Index S&P 500 od začátku roku vzrostl o 14 % a od svého říjnového minima o více než 20 %, což jej řadí do technického býčího trhu. Koncem května poprvé v tomto roce předstihl evropský index STOXX 600, který vzrostl o 9 %. Měna působila také jako určitá brzda. V dolarovém vyjádření index STOXX 600 stále zaostává, když si v roce 2023 připsal 11,3 %, zatímco euro vzrostlo o 1,1 %. V polovině dubna euro vůči dolaru posílilo o 3,6 % a index STOXX 600 byl od počátku roku v dolarovém vyjádření výše o více než 14 %. "Ve srovnání s USA vypadají evropské akcie méně zajímavě a atraktivně," řekl Bernie Ahkong, spoluředitel investic ve správci fondu UBS O'Connor Global Multi-strategy Alpha. "Na začátku roku jsme byli docela rádi, že jsme mohli více vybírat dlouhé akcie v evropských jménech a více krátkých v USA, zatímco nyní si vědomě říkáme: 'Dobře, dejme vyšší překážku evropským dlouhým akciím a nižší překážku evropským krátkým a naopak pro USA'." Ahkong také zdůraznil rozdílnost měnové politiky regionů - v Evropě se očekává více zvyšování sazeb a delší cesta k jejich případnému snížení - a vzrušení kolem umělé inteligence, které zvýhodňuje USA. Zdroj: Getty Images Od Evropy se odvracejí i další manažeři fondů. Červnový průzkum mezi manažery fondů Bank of America, který se dotazoval 285 manažerů se 764 miliardami dolarů spravovaných aktiv, ukázal, že alokace investorů do amerických akcií v červnu vzrostla o 14 procentních bodů, zatímco alokace do akcií eurozóny klesla o 11 procentních bodů. Alokace do technologických akcií se v červnu příliš nezměnila, ale s čistou nadváhou 16 % byla pozice investorů nejvyšší od prosince 2021. "Když se technologickému sektoru bude výrazně dařit, americký index S&P 500 překoná své evropské protějšky," uvedl Geoffroy Goenen, vedoucí oddělení fundamentálního řízení evropských akcií, u správce fondu Candriam. "Tento klíčový sektor dnes představuje téměř 50 % současného indexu S&P 500 (pokud bychom do něj zahrnuli sociální média a biotechnologie), zatímco v Evropě se jeho podíl blíží pouhým 10 %." Rovnovážná verze indexu S&P 500, která rozmělňuje vliv technologických akcií s velkou tržní kapitalizací, má v roce 2023 nárůst o necelá 4 %. Zdroj: Getty Images OBRAT Část lepší výkonnosti evropského trhu na začátku letošního roku byla způsobena nízkými očekáváními. Loni v září se evropské akcie obchodovaly s největším diskontem oproti americkým protějškům v historii. Tato mezera v ocenění se však zmenšila, když v lednu klesly ceny zemního plynu, což odstranilo velkou část obav týkajících se ekonomického výhledu Evropy. Naděje, že Evropa bude mít široký prospěch z opětovného otevření čínské ekonomiky, rovněž posílila sentiment. Ve skutečnosti se zisky z velké části omezily na německé průmyslové podniky, cestovní ruch a volný čas a hlavní luxusní značky, a dokonce i tyto akcie koncem května klesly na sedmitýdenní minima. "Ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku a v prvním čtvrtletí letošního roku jsme se s evropskými akciemi nacházeli tak trochu ve sladkém bodě," řekl Graham Secker, hlavní stratég pro evropské akcie ve společnosti Morgan Stanley. "To se v posledním jednom nebo dvou měsících začalo měnit, protože sentiment kolem Číny opět zeslábl," řekl a poukázal také na lepší výkonnost technologických akcií a převratné evropské makrodata. Ekonomika eurozóny se v prvním čtvrtletí nacházela v technické recesi, ukázaly minulý týden údaje evropské statistické agentury Eurostat. Zdroj: Getty Images "Nám se Evropa i USA zdají ošklivé," řekl Hani Redha, globální portfolio manažer pro více aktiv ve společnosti PineBridge. "Evropa však vypadá ještě nevábněji než USA, protože dočasně dobré údaje z Evropy se opravdu obrátí." Index evropských ekonomických překvapení společnosti Citi ukazuje, že údaje z eurozóny již několik týdnů nesplňují očekávání ve srovnání se Spojenými státy, kde údaje překonávají prognózy. To se projevuje i na měnových trzích, kde euro od svých maxim ze začátku května pokleslo o 1,8 %, přestože tento týden došlo k oživení. Podle analytiků Barclays je to způsobeno "náročným makroprostředím" zpomalujícího růstu v Evropě a v Číně a odolnými údaji ve Spojených státech. "Euro bude v příštích týdnech pravděpodobně bojovat v očekávání pozitivnějšího impulsu globálního růstu, potenciálně v podobě čínských stimulů," říkají.