Krátké období lepší výkonnosti evropských trhů se blíží k závěru

Zdá se, že evropské akcie a euro budou v nadcházejících měsících ztrácet na americké trhy, protože hvězdné období z počátku roku 2023 vyprchalo tváří v tvář vlažným výsledkům světové ekonomiky a humbuku kolem umělé inteligence, který přinesl jiskru na Wall Street. Index S&P 500 od začátku roku vzrostl o 14 % a od svého říjnového minima o více než 20 %, což jej řadí do technického býčího trhu. Koncem května poprvé v tomto roce předstihl evropský index STOXX 600, který vzrostl o 9 %. Měna působila také jako určitá brzda. V dolarovém vyjádření index STOXX 600 stále zaostává, když si v roce 2023 připsal 11,3 %, zatímco euro vzrostlo o 1,1 %. V polovině dubna euro vůči dolaru posílilo o 3,6 % a index STOXX 600 byl od počátku roku v dolarovém vyjádření výše o více než 14 %. "Ve srovnání s USA vypadají evropské akcie méně zajímavě a atraktivně," řekl Bernie Ahkong, spoluředitel investic ve správci fondu UBS O'Connor Global Multi-strategy Alpha. "Na začátku roku jsme byli docela rádi, že jsme mohli více vybírat dlouhé akcie v evropských jménech a více krátkých v USA, zatímco nyní si vědomě říkáme: 'Dobře, dejme vyšší překážku evropským dlouhým akciím a nižší překážku evropským krátkým a naopak pro USA'." Ahkong také zdůraznil rozdílnost měnové politiky regionů - v Evropě se očekává více zvyšování sazeb a delší cesta k jejich případnému snížení - a vzrušení kolem umělé inteligence, které zvýhodňuje USA. Od Evropy se odvracejí i další manažeři fondů. Červnový průzkum mezi manažery fondů Bank of America, který se dotazoval 285 manažerů se 764 miliardami dolarů spravovaných aktiv, ukázal, že alokace investorů do amerických akcií v červnu vzrostla o 14 procentních bodů, zatímco alokace do akcií eurozóny klesla o 11 procentních bodů. Alokace do technologických akcií se v červnu příliš nezměnila, ale s čistou nadváhou 16 % byla pozice investorů nejvyšší od prosince 2021. "Když se technologickému sektoru bude výrazně dařit, americký index S&P 500 překoná své evropské protějšky," uvedl Geoffroy Goenen, vedoucí oddělení fundamentálního řízení evropských akcií, u správce fondu Candriam. "Tento klíčový sektor dnes představuje téměř 50 % současného indexu S&P 500 (pokud bychom do něj zahrnuli sociální média a biotechnologie), zatímco v Evropě se jeho podíl blíží pouhým 10 %." Rovnovážná verze indexu S&P 500, která rozmělňuje vliv technologických akcií s velkou tržní kapitalizací, má v roce 2023 nárůst o necelá 4 %. OBRAT Část lepší výkonnosti evropského trhu na začátku letošního roku byla způsobena nízkými očekáváními. Loni v září se evropské akcie obchodovaly s největším diskontem oproti americkým protějškům v historii. Tato mezera v ocenění se však zmenšila, když v lednu klesly ceny zemního plynu, což odstranilo velkou část obav týkajících se ekonomického výhledu Evropy. Naděje, že Evropa bude mít široký prospěch z opětovného otevření čínské ekonomiky, rovněž posílila sentiment. Ve skutečnosti se zisky z velké části omezily na německé průmyslové podniky, cestovní ruch a volný čas a hlavní luxusní značky, a dokonce i tyto akcie koncem května klesly na sedmitýdenní minima. "Ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku a v prvním čtvrtletí letošního roku jsme se s evropskými akciemi nacházeli tak trochu ve sladkém bodě," řekl Graham Secker, hlavní stratég pro evropské akcie ve společnosti Morgan Stanley. "To se v posledním jednom nebo dvou měsících začalo měnit, protože sentiment kolem Číny opět zeslábl," řekl a poukázal také na lepší výkonnost technologických akcií a převratné evropské makrodata. Ekonomika eurozóny se v prvním čtvrtletí nacházela v technické recesi, ukázaly minulý týden údaje evropské statistické agentury Eurostat. "Nám se Evropa i USA zdají ošklivé," řekl Hani Redha, globální portfolio manažer pro více aktiv ve společnosti PineBridge. "Evropa však vypadá ještě nevábněji než USA, protože dočasně dobré údaje z Evropy se opravdu obrátí." Index evropských ekonomických překvapení společnosti Citi ukazuje, že údaje z eurozóny již několik týdnů nesplňují očekávání ve srovnání se Spojenými státy, kde údaje překonávají prognózy. To se projevuje i na měnových trzích, kde euro od svých maxim ze začátku května pokleslo o 1,8 %, přestože tento týden došlo k oživení. Podle analytiků Barclays je to způsobeno "náročným makroprostředím" zpomalujícího růstu v Evropě a v Číně a odolnými údaji ve Spojených státech. "Euro bude v příštích týdnech pravděpodobně bojovat v očekávání pozitivnějšího impulsu globálního růstu, potenciálně v podobě čínských stimulů," říkají.