Maďarsko se při vyplňování finančních mezer opírá o státní firmy

Státní firmy letos získaly rekordní objem dluhu v cizí měně ve výši 3,1 miliardy dolarů, aby pomohly financovat vládní programy od dotací na ceny energií až po levné podnikové úvěry. Poslední z nich byla společnost MVM Zrt., která ve čtvrtek prodala zelené dluhopisy v hodnotě 750 milionů dolarů.

Premiér Viktor Orbán se snaží překonat rostoucí kritiku fiskálního hospodaření své vlády – včetně neplnění cílů a ad hoc výdajů – v době, kdy se pozornost investorů po letech stimulačních výdajů v období pandemie vrací ke kontrole rozpočtu.

Pokračující recese, nejrychlejší inflace v EU a nejvyšší úrokové sazby spolu s více než 30 miliardami dolarů pozastavených dotací a půjček EU zhoršily problémy Maďarska a přiměly zemi k posílení emisí v cizí měně.

Strategie přenechat část této činnosti státním podnikům umožňuje Maďarsku alespoň prozatím posílit své finance, aniž by došlo k dalšímu snížení fiskálních cílů. Má to však svou cenu, protože investoři požadují vyšší výnosy, aby mohli kupovat úvěry společností namísto státních dluhopisů. Podle ekonoma Unicredit SpA Dana Bucsy bude také země dříve či později možná muset konsolidovat dluh veřejného sektoru.

„Vzhledem k tomu, že kvazi státní dluh je nakonec garantován nebo dokonce splácen státem, je často konsolidován do veřejného dluhu,“ řekl Bucsa. „Nepřekvapilo by mě, kdyby byli do veřejného dluhu zahrnuti i další maďarští kvazisubvenční dlužníci, pokud si budou i nadále půjčovat ve velkém.“

Energetické dotace

Dolarové dluhopisy MVM splatné v roce 2028 se v pátek obchodovaly s výnosem 7,73 %, což je o 208 bazických bodů více než srovnatelné státní dluhopisy. Společnost je hlavním plátcem štědrého maďarského programu dotací na energie pro domácnosti a v loňském roce obdržela od státu rekapitalizaci ve výši 516 miliard forintů (1,5 miliardy USD) na financování ztrát z limitovaných účtů za elektřinu a plyn.

Maďarská rozvojová banka MFB Zrt. prodala v květnu dluhopisy v hodnotě 1,15 miliardy dolarů, aby získala prostředky na vládní plán dotovaných úvěrů pro firmy. Její dluh je v současné době statistickou agenturou Evropské unie rovněž klasifikován jako mimorozpočtový.

Eurostat však Maďarsku sdělil, aby konsolidovalo dluh maďarské Export-Import Bank Zrt., která v dubnu prodala mezinárodní dluhopisy v hodnotě 1,25 miliardy dolarů. USD, která byla součástí Orbánových plánů na vytvoření národního telekomunikačního šampióna, a pomohla tak financovat lednovou koupi maďarského podniku Vodafone Plc.

Ministr pro hospodářský rozvoj Marton Nagy ve čtvrtek novinářům řekl, že Maďarsko dává přednost tomu, aby státní podniky využívaly mezinárodní trhy, a ne aby je kapitalizovaly z rozpočtu, protože to by zvýšilo státní dluh vypočítaný EU.

Tlak EU

EU vyvíjí tlak na členské státy, které porušují její fiskální pravidla, poté, co je během pandemie zmírnila. Evropská komise plánuje v příštím roce znovu zahájit postup při nadměrném schodku, který zahrnuje přísnější dohled nad plýtváním a možné pokuty.

Evropská komise ve své zprávě z 24. května uvedla, že Maďarsko musí „urychleně“ přijmout opatření ke snížení rozpočtové nerovnováhy. Kritizovala Orbánův kabinet za jeho praxi schvalovat rozpočet již v polovině roku – a poté se uchýlit k ad hoc výdajům v případě překročení nebo ke zvýšení rozpočtových cílů v případě nesplnění.

Ve čtvrtek vláda představila zvýšení daní, včetně zdanění úspor z bankovních vkladů a prodloužení mimořádných odvodů do příštího roku, s cílem zacelit rozpočtové díry a snížit schodek v příštím roce pod 3 % HDP.

Meziroční míra inflace v Maďarsku se v dubnu 2023 snížila na pětiměsíční minimum 24 % z 25,2 % v předchozím měsíci a mírně pod očekávání trhu ve výši 24,2 %.

Zpomalily se ceny potravin (37,9 % oproti 42,6 % v březnu), elektřiny, plynu a ostatních paliv (41,8 % oproti 43,1 %) a zboží dlouhodobé spotřeby (9,3 % oproti 11,2 %).