Možné další kroky politiky BOJ pod vedením nového guvernéra

Hlavním úkolem nového guvernéra Bank of Japan Kazuo Uedy bude postupně ukončit kontroverzní politiku regulace výnosové křivky, která byla kritizována za to, že narušuje trhy tím, že brání růstu dlouhodobých úrokových sazeb. Ueda, který se ujal funkce v neděli, povede své první politické zasedání 27. a 28. dubna. Při únorových parlamentních slyšeních Ueda zdůraznil potřebu zachovat velmi nízké úrokové sazby, ale uvedl, že má nápady, jak ukončit masivní stimulaci banky. Zde jsou možnosti, které by BOJ mohla využít ke změně své politiky kontroly výnosové křivky (YCC), která uplatňuje sazbu minus 0,1 % na některé fondy zaparkované u centrální banky a zaměřuje se na výnos desetiletých státních dluhopisů v rozmezí kolem nuly. UPUSTIT OD CÍLOVÉHO VÝNOSU Změna ve vedení dává novému guvernérovi šanci přehodnotit politiku svého předchůdce. Pokud chce Ueda ukázat své odhodlání ke změně, mohl by podle některých analytiků jednat poměrně brzy. Ueda prohlásil, že YCC není vhodný pro drobné doladění, a naznačil, že by mohl opustit desetiletý výnosový strop a přejít na politiku zaměřenou výhradně na krátkodobé úrokové sazby. BOJ tak může uklidnit trhy tím, že se zaváže nakoupit tolik dluhopisů, kolik bude potřeba, aby odvrátila náhlý nárůst výnosů. ROZŠÍŘENÍ VÝNOSOVÉHO PÁSMA, ZKRÁCENÍ VÝNOSOVÉHO CÍLE Pokud Ueda usoudí, že opuštění výnosového stropu by mohlo být příliš riskantní vzhledem k dopadu na náklady financování obrovského japonského dluhu, může BOJ zaujmout skromnější přístup. Jedním z nápadů by bylo rozšířit pásmo kolem cílové hodnoty desetiletého výnosu, které je nyní stanoveno na 50 bazických bodů na obě strany. To by mohlo zmírnit deformace trhu tím, že by se výnosy mohly volněji pohybovat. Další možností by bylo zaměřit se na výnosy dluhopisů s kratší dobou splatnosti, například v pětiletém pásmu, aby se delší konec křivky mohl pružněji pohybovat v závislosti na ekonomických základech. NÁZNAKY BUDOUCÍCH ÚPRAV Pokud chce Ueda trávit čas debatami o konkrétních změnách politiky, mohl by začít tím, že na svých tiskových konferencích nebo v projevech naznačí možné budoucí změny. BOJ by také mohla snížit náznaky tím, že změní své pokyny, které slibují udržování úrokových sazeb na "současné nebo nižší" úrovni, na pokyny, které zaujímají neutrálnější postoj k výhledu sazeb. Když BOJ přešla z politiky zaměřené na tempo tisku peněz na politiku YCC, odůvodnila tento přechod důkladnou analýzou svého politického rámce. Ueda se může rozhodnout pro stejný postup, pokud by BOJ měla přepracovat stávající rámec. PROZATÍM NIC NEDĚLAT Do zasedání 27. a 28. dubna zbývají necelé tři týdny, takže Ueda možná nebude mít dostatek času na to, aby se svými kolegy z bankovní rady diskutoval o tom, jak a kdy by BOJ měla YCC upravit. To zvyšuje šanci, že BOJ zůstane v klidu přinejmenším do dalších zasedání 15.-16. června nebo 27.-28. července. Vyčkávání umožní Uedovi dosáhnout v rámci bankovní rady konsenzu ohledně preferovaného dalšího postupu a společně se zaměstnanci stanovit strategii, jak nejlépe sdělit trhům záměr politiky BOJ. BOJ tak bude mít čas posoudit, zda bude zvyšování mezd pokračovat i v příštím roce. Při posuzování tohoto faktu je klíčový výhled globálního růstu včetně toho, zda americký Federální rezervní systém bude pokračovat ve zvyšování sazeb, nebo si dá pauzu. KONEC ZÁPORNÉ SAZBY BOJ by mohla upustit od poplatku ve výši 0,1 %, který uplatňuje na malý fond přebytečných rezerv, které finanční instituce u centrální banky parkují. Po zrušení této záporné sazby by BOJ mohla začít platit úroky z přebytečných rezerv, aby z ekonomiky vyčerpala likviditu. BOJ se k takovému kroku odhodlá až tehdy, když usoudí, že japonská ekonomika dosáhla pozitivního cyklu, v němž rostoucí ceny generují vyšší mzdy, které dávají domácnostem větší kupní sílu. Ukončení záporných sazeb by ulevilo komerčním bankám, jejichž marže byly v důsledku let velmi nízkých sazeb sníženy. Zároveň by však došlo ke zpomalení ekonomiky, protože by se zvýšily sazby bankovních a hypotečních úvěrů. BOJ tak nebude chtít spěchat se stisknutím spouště. Jakýkoli takový krok by byl pravděpodobně doprovázen ukončením desetiletého výnosového cíle nebo by přišel až po něm.