Tento kompaktní fond překonává trh a poskytuje ochranu proti poklesu v těžkých časech

Ačkoli se na trhu za poslední tři desetiletí hodně změnilo, Parnassus Non-Core Equity Fund má stále blízko ke svým původním principům. Cílem fondu, který byl založen v roce 1992, bylo poskytnout investorům aktivně řízenou strategii, která je vázána na širokou ekonomiku USA. I když je nyní považován za kompaktní se 40 akciemi, portfolio manažer Andrew Choi řekl, že se stal známým pro svůj polštář, když se trh dostane do špatného období. ″Věci, o kterých dnes přemýšlíme a na kterých pracujeme, odrážejí současné tržní prostředí oproti zřejmě tehdejšímu," řekl Choi, který do firmy nastoupil v roce 2018 a na začátku roku 2022 se stal spolumanažerem fondu. "Ale základní étos a druh potřeby, kterou tento produkt naplňuje, je fakticky stejný." Investorská třída akcií fondu má poplatek 0,82 % a minimální investici 2 000 USD. V porovnání s ostatními velkými smíšenými fondy má od společnosti Morningstar pětihvězdičkové hodnocení. Podle společnosti Morningstar se letos nachází na 37. percentilu fondů a jeho výkonnost v podstatě odpovídá jeho referenčnímu ukazateli, tedy indexu S&P 500, za celý rok. Od svého založení fond vydělal 10,9 % ročně, zatímco široký index S&P 500 za stejné období vydělal 9,9 % ročně. "Tanec na správných místech"Fond vznikl v roce 1992, tedy zhruba osm let po založení samotné firmy. Současný manažer Todd Ahlsten, který je zároveň CIO firmy, začal ve fondu působit v roce 2001. Choi uvedl, že od doby, kdy se Ahlsten ujal vedení fondu, se z hlediska hlavní strategie změnilo jen málo. Jednou z věcí, kterou Choi vyzdvihl, bylo včasné přijetí odpovědného investování, které je podle něj ve stylu Warrena Buffetta se zaměřením na dobré podniky s dobrými výnosy. Je to vlastnost od založení, díky níž je angažovanost firmy "autentická". Uvedl, že fond byl schopen v průběhu času dosahovat výkonnosti, aniž by se obrátil proti těmto zásadám, a to i přesto, že někteří investoři změnili svůj postoj k environmentálním, sociálním a správním zásadám v důsledku nedávných výtek ze strany republikánů. V březnu se GOP ve Sněmovně reprezentantů nepodařilo přehlasovat veto prezidenta Bidena ohledně zákazu rámce investování. "Začali jsme v roce 84 a tak nějak jsme nikdy nezměnili svůj názor," řekl. "A myslím, že se hodně měnilo naladění některých našich konkurentů." Fond se také proslavil jako fond, který dokáže poskytnout polštář v dobách tržních turbulencí, přičemž Choi poukázal konkrétně na začátek roku 2000 a velkou finanční krizi. V roce 2022 však zaznamenal obtížnější situaci, protože fond se potýkal s absencí expozice vůči energiím (to byl jediný pozitivní sektor v indexu S&P 500) a protože kvalitní jména byla zasažena více. Přesto by podle něj tyto jedinečné protivětry v roce 2022 neměly fondu uškodit na jeho vydobyté reputaci. Choi uvedl, že za posledních pět let se společnosti podařilo v průměru zachytit přibližně 95 % vzestupu a 90 % poklesu, což podtrhuje úspěšnost strategie v čase. "Pokud si to představíte jako tanec, když hraje hudba, chcete vstát a chcete tančit, abyste se zúčastnili rallye," řekl Choi. "Ale lidé, kteří zůstávají na tanečním parketu příliš dlouho, když hudba přestane hrát, na to obvykle doplatí více než na zisky, kterých dosáhli. Proto dbáme na to, abychom při hraní hudby tančili na správných místech. A z tanečního parketu odcházíme dříve, než se věci začnou otáčet a hudba přestane hrát." Jak se to vlastně dělá? Choiův tým provádí matematické výpočty, aby se ujistil, že ocenění je přiměřené tomu, co platí, a že se nevzdávají příliš mnoho peněz za akcie, které rostou na základě spekulací. Trh se samozřejmě od konce roku 2022 posunul, protože naděje na lepší úrokové sazby a nadšení kolem umělé inteligence poslaly akcie výše. Choi uvedl, že jeho tým na konci loňského roku nakoupil akcie společnosti Salesforce a stavitelů domů na základě sázky, že by se jim mohlo dařit, pokud se ekonomice bude dařit lépe, než mnozí očekávali - tato předpověď se podle něj vyplatila. Společnost Salesforce byla nakonec v prvním čtvrtletí relativně nejvýkonnějším fondem, přičemž její zisk 50,7 % se na celkovém výnosu fondu podílel 1,4 %. Polovodičové společnosti Advanced Micro Devices a Nvidia se na výnosu fondu podílely 0,6 %, resp. 1,1 %, protože obě vzrostly v souvislosti s rostoucím nadšením investorů kolem umělé inteligence. Naopak mezi největší odpůrce patřily společnosti Charles Schwab a Bank of America, protože finanční akcie se potýkaly s problémy v souvislosti s širší krizí v odvětví. Společnost Apple byla také odpůrcem, ale to proto, že firma měla podváženou hodnotu akcií, nikoliv kvůli tomu, jak se akciím dařilo. Mezi velkými technologickými společnostmi se ke konci prvního čtvrtletí k Applu připojily Microsoft a Alphabet, které jsou v top 10 držených akcií. Microsoft, jeho největší holding, se v pátek obchodoval na historických maximech, což podtrhuje sílu letošního návratu velkých technologií. Vzhledem k zaměření fondu na odpovědné podnikání a kvalitu se však v první desítce objevují i některá méně očekávaná jména. Výrobce zemědělské techniky Deere, chemická společnost Linde a výrobce spotřebního zboží Procter & Gamble patří také mezi největší držitele. Deset nejvýznamnějších jmen obvykle tvoří přibližně 40 % majetku fondu. Výhled do budoucnaPodle analytika společnosti Morningstar Stephena Welche je schopnost nabídnout ochranu proti poklesu a zároveň být na konsolidovanějším konci neobvyklá, protože koncentrace může obvykle znamenat větší volatilitu. Podle něj fond vyhledává akcie, které mohou poskytnout ochranu proti poklesu, tím, že se zaměřuje na přístavní prvky a manažerské týmy. A zaměření na odpovědné investování popsal jako dvojí, když poznamenal, že fond používá jak vylučovací screening, tak hledá akcie s významnými riziky v oblasti ESG. Pro jistotu Choi uvedl, že zásady firmy v oblasti ESG se v průběhu času vyvíjely a nenahrazují vše ostatní. Ačkoli slabší výkonnost fondu v roce 2022 byla částečně způsobena nedostatkem energetických akcií, Choi řekl, že to není výhradně kvůli obavám z ESG, že tyto akcie nejsou drženy. (Firma v průběhu času provedla změny zásad souvisejících s ESG, včetně kroku z počátku tohoto roku, kdy ukončila vyloučení jaderné energie vzhledem k její roli při snižování spotřeby uhlíku). Zatímco jeho tým stále sleduje trendy v oblasti energetiky, aby zjistil, zda existují nějaké příležitosti k vydělání peněz, lepší příležitosti vidí v technologických oblastech, jako jsou akcie polovodičů. Polotovary jsou příkladem "takovýchto sekulárních sektorů s větrem v zádech, které mají mnoho cyklických prvků, jež propůjčují lidem příležitosti k euforii a také k manickému druhu deprese," řekl. "Ale po celé období jsou tu všechny tyto cykly, které lze využít." Klouzavé výnosy za posledních pět let ukazují, že fond překonává výkonnost indexů S&P 500 a Russell 1000 přibližně v 60 % případů. Pokud se však na pětileté výnosy podíváme pomocí ukazatele sharpe ratio, který měří výnosy očištěné o riziko, fond překonává výkonnost blížící se 90 % času. To ukazuje, že má nižší volatilitu a dokáže se dobře udržet při poklesu, řekl Welch. Při pohledu na druhou polovinu roku 2023 Choi uvedl, že se mu nadále líbí akcie polovodičů a sleduje také společnosti jako Adobe a Salesforce, které těží z umělé inteligence způsobem, který podle něj ještě nemusí být plně doceněn v ceně akcií. Společnost Adobe tento týden posílila díky silným ziskům a prognózám. A Choi sleduje také oblast platebního styku, kde podle něj stále působí společnosti s dobrým byznysem, které se však stávají atraktivnějšími z hlediska ocenění, přičemž se tomuto odvětví nedostává tolik lásky, kolik by si zasloužilo. (Mastercard byl v prvním čtvrtletí pátým největším podílem fondu).