března po zveřejnění poslední zprávy o výsledcích propadla o 3 %. Ve čtvrtém čtvrtletí fiskálního roku 2022, které skončilo 2. února, vzrostly čisté tržby diskontního prodejce meziročně o 17,9 % na 10,2 miliardy dolarů, avšak odhady analytiků zaostaly o 40 milionů dolarů. Většina tohoto růstu byla způsobena otevřením nových prodejen a týdnem navíc oproti předchozímu čtvrtletí. Tržby ve stejných prodejnách, které nezahrnují nové prodejny a týden navíc, vzrostly o 5,7 %. Zředěný zisk vzrostl o 15,2 % na 2,96 USD na akcii a o dva centy překonal konsenzuální odhad.
Za celý rok vzrostly čisté tržby společnosti Dollar General o 10,6 % na 37,8 miliardy USD, tržby ve stejných prodejnách se zvýšily o 4,3 % a zředěný zisk na akcii vzrostl o 5 % na 10,68 USD. Všechna tři uvedená tempa růstu se zrychlila oproti fiskálnímu roku 2021, kdy čelila náročným srovnáním s růstovým skokem vyvolaným pandemií ve fiskálním roce 2020.
Společnost Dollar General roste rychleji než mnoho jiných maloobchodníků, ale její akcie za posledních 12 měsíců zůstaly zhruba na stejné úrovni. Podívejme se na její obchodní model, míru růstu a ocenění, abychom zjistili, zda letos zamíří výše.
Zdroj: Getty Images
Obchodní model odolný vůči recesi
Společnost Dollar General by neměla být zaměňována se společností Dollar Tree (DLTR), která rovněž vlastní společnost Family Dollar. Dollar Tree otevírá většinu svých obchodů v městských oblastech, zatímco většina obchodů Dollar General se nachází ve venkovských oblastech, které nejsou dostatečně obsluhovány společností Walmart (WMT) a dalšími velkými maloobchodními prodejci.
Dollar General také není skutečný „dolarový obchod“, který prodává všechny své výrobky za dolar. Místo toho prodává většinu svých výrobků za nižší ceny než superobchody jako Walmart a online maloobchodní giganti jako Amazon (AMZN).
Stejnojmenný banner Dollar Tree prodával všechny své výrobky za dolar po dobu 35 let, dokud koncem roku 2021 konečně nezvýšil ceny na 1,25 dolaru. Společnost Family Dollar, kterou koupila v roce 2015, se těchto přísných cenových pravidel nedrží – ale opakovaně se snaží držet krok s Walmartem a dalšími diskontními prodejci v nasycených regionech.
Společnost Dollar General pokračovala v expanzi i v době, kdy apokalypsa maloobchodu zlikvidovala v uplynulém desetiletí mnoho jejích kamenných prodejen. Mezi fiskálními roky 2012 a 2022 zvýšila počet svých prodejen z 10 506 na 19 104. Společnost Walmart krátce konkurovala společnosti Dollar General svými menšími prodejnami Walmart Express, ale nakonec tuto s problémy bojující značku zrušila a v roce 2016 prodala 41 zbývajících provozoven společnosti Dollar General.
Zdroj: Bloomberg
Čisté tržby společnosti Dollar General rostly v letech 2012 až 2022 složenou roční mírou růstu (CAGR) o 9 % – i když se potýkala s obchodní válkou, pandemií COVID-19 a inflačními překážkami – zatímco její zisk na akcii rostl CAGR o 14 %. Za posledních deset let také odkoupila více než 30 % svých akcií a v roce 2015 začala vyplácet dividendu. Následně tuto výplatu každoročně zvyšovala.
Společnost Dollar General očekává, že ve fiskálním roce 2023 vzrostou její čisté tržby o 5,5-6 %, tržby ve stejných prodejnách o 3-3,5 % a zředěný zisk na akcii o 4-6 %. Plánuje také otevřít 1 050 nových prodejen, přestavět 2 000 provozoven a přemístit 120 prodejen, a to i přesto, že v první polovině roku bude čelit těžším makroekonomickým překážkám. Tento stabilní výhled naznačuje, že Dollar General je v prostředí inflace stále atraktivní akcií.
Proč tedy akcie Dollar General nerostou?
Akcie společnosti Dollar General překonaly 9% pokles indexu S&P 500 za posledních 12 měsíců, ale jejich téměř nulové výnosy a nízký výnos 1 % je pravděpodobně učinily méně atraktivními než spořicí účty, CD a státní pokladniční poukázky, které v tomto prostředí vysokých úrokových sazeb nabízejí mnohem vyšší výnosy s menším rizikem.
Zdroj: Bloomberg
Investoři by si však měli stále připomínat, že akcie Dollar General dosáhly za posledních deset let celkového výnosu téměř 380 %, což snadno překonává výnosy jakýchkoli investic s pevným výnosem. Společnost Dollar Tree, která se několik let potýkala s integrací Family Dollar, dosáhla ve stejném období celkového výnosu přibližně 210 %.
Akcie Dollar General jsou stále přiměřeně oceněny na 19násobku forwardového zisku. Akcie Dollar Tree se obchodují na 21násobku forwardových zisků, zatímco akcie Walmartu mají ještě vyšší násobek 23. Proto by pokles akcií Dollar General měl být na těchto úrovních omezený – ale jejich růst by mohl být také omezený, dokud budou na výběr lepší bezpečné hry.
Na základě těchto skutečností se domnívám, že akcie společnosti Dollar General by mohly v příštích 12 měsících stagnovat. Stále se jedná o solidní dlouhodobou investici, ale pravděpodobně nebude přitahovat větší pozornost, dokud nedojde k ochlazení úrokových sazeb.
Cena akcií společnosti Dollar General (DG) se 16. března po zveřejnění poslední zprávy o výsledcích propadla o 3 %. Ve čtvrtém čtvrtletí fiskálního roku 2022, které skončilo 2. února, vzrostly čisté tržby diskontního prodejce meziročně o 17,9 % na 10,2 miliardy dolarů, avšak odhady analytiků zaostaly o 40 milionů dolarů. Většina tohoto růstu byla způsobena otevřením nových prodejen a týdnem navíc oproti předchozímu čtvrtletí. Tržby ve stejných prodejnách, které nezahrnují nové prodejny a týden navíc, vzrostly o 5,7 %. Zředěný zisk vzrostl o 15,2 % na 2,96 USD na akcii a o dva centy překonal konsenzuální odhad.
Za celý rok vzrostly čisté tržby společnosti Dollar General o 10,6 % na 37,8 miliardy USD, tržby ve stejných prodejnách se zvýšily o 4,3 % a zředěný zisk na akcii vzrostl o 5 % na 10,68 USD. Všechna tři uvedená tempa růstu se zrychlila oproti fiskálnímu roku 2021, kdy čelila náročným srovnáním s růstovým skokem vyvolaným pandemií ve fiskálním roce 2020.
Společnost Dollar General roste rychleji než mnoho jiných maloobchodníků, ale její akcie za posledních 12 měsíců zůstaly zhruba na stejné úrovni. Podívejme se na její obchodní model, míru růstu a ocenění, abychom zjistili, zda letos zamíří výše.
Zdroj: Getty Images
Obchodní model odolný vůči recesi
Společnost Dollar General by neměla být zaměňována se společností Dollar Tree (DLTR), která rovněž vlastní společnost Family Dollar. Dollar Tree otevírá většinu svých obchodů v městských oblastech, zatímco většina obchodů Dollar General se nachází ve venkovských oblastech, které nejsou dostatečně obsluhovány společností Walmart (WMT) a dalšími velkými maloobchodními prodejci.
Dollar General také není skutečný "dolarový obchod", který prodává všechny své výrobky za dolar. Místo toho prodává většinu svých výrobků za nižší ceny než superobchody jako Walmart a online maloobchodní giganti jako Amazon (AMZN).
Stejnojmenný banner Dollar Tree prodával všechny své výrobky za dolar po dobu 35 let, dokud koncem roku 2021 konečně nezvýšil ceny na 1,25 dolaru. Společnost Family Dollar, kterou koupila v roce 2015, se těchto přísných cenových pravidel nedrží - ale opakovaně se snaží držet krok s Walmartem a dalšími diskontními prodejci v nasycených regionech.
Společnost Dollar General pokračovala v expanzi i v době, kdy apokalypsa maloobchodu zlikvidovala v uplynulém desetiletí mnoho jejích kamenných prodejen. Mezi fiskálními roky 2012 a 2022 zvýšila počet svých prodejen z 10 506 na 19 104. Společnost Walmart krátce konkurovala společnosti Dollar General svými menšími prodejnami Walmart Express, ale nakonec tuto s problémy bojující značku zrušila a v roce 2016 prodala 41 zbývajících provozoven společnosti Dollar General.
Zdroj: Bloomberg
Čisté tržby společnosti Dollar General rostly v letech 2012 až 2022 složenou roční mírou růstu (CAGR) o 9 % - i když se potýkala s obchodní válkou, pandemií COVID-19 a inflačními překážkami - zatímco její zisk na akcii rostl CAGR o 14 %. Za posledních deset let také odkoupila více než 30 % svých akcií a v roce 2015 začala vyplácet dividendu. Následně tuto výplatu každoročně zvyšovala.
Společnost Dollar General očekává, že ve fiskálním roce 2023 vzrostou její čisté tržby o 5,5-6 %, tržby ve stejných prodejnách o 3-3,5 % a zředěný zisk na akcii o 4-6 %. Plánuje také otevřít 1 050 nových prodejen, přestavět 2 000 provozoven a přemístit 120 prodejen, a to i přesto, že v první polovině roku bude čelit těžším makroekonomickým překážkám. Tento stabilní výhled naznačuje, že Dollar General je v prostředí inflace stále atraktivní akcií.
Proč tedy akcie Dollar General nerostou?
Akcie společnosti Dollar General překonaly 9% pokles indexu S&P 500 za posledních 12 měsíců, ale jejich téměř nulové výnosy a nízký výnos 1 % je pravděpodobně učinily méně atraktivními než spořicí účty, CD a státní pokladniční poukázky, které v tomto prostředí vysokých úrokových sazeb nabízejí mnohem vyšší výnosy s menším rizikem.
Zdroj: Bloomberg
Investoři by si však měli stále připomínat, že akcie Dollar General dosáhly za posledních deset let celkového výnosu téměř 380 %, což snadno překonává výnosy jakýchkoli investic s pevným výnosem. Společnost Dollar Tree, která se několik let potýkala s integrací Family Dollar, dosáhla ve stejném období celkového výnosu přibližně 210 %.
Akcie Dollar General jsou stále přiměřeně oceněny na 19násobku forwardového zisku. Akcie Dollar Tree se obchodují na 21násobku forwardových zisků, zatímco akcie Walmartu mají ještě vyšší násobek 23. Proto by pokles akcií Dollar General měl být na těchto úrovních omezený - ale jejich růst by mohl být také omezený, dokud budou na výběr lepší bezpečné hry.
Na základě těchto skutečností se domnívám, že akcie společnosti Dollar General by mohly v příštích 12 měsících stagnovat. Stále se jedná o solidní dlouhodobou investici, ale pravděpodobně nebude přitahovat větší pozornost, dokud nedojde k ochlazení úrokových sazeb.
