Nasdaq 100 je velmi populární. Je také hluboce problematický

Pokud chcete dokázat, že většina investorů iracionálně sleduje výkonnost, těžko byste hledali lepší důkaz než popularitu fondů sledujících index Nasdaq 100. Většina indexů je navržena tak, aby zachytila co nejširší úsek trhu, úzce vymezený konkrétní akciový sektor, jako jsou technologie, nebo akciový faktor, jako je růst nebo hodnota. Nasdaq 100 však není ani ryba, ani rak, sleduje 100 největších nefinančních akcií kótovaných na burze Nasdaq. Invesco QQQ (QQQ) je se svými aktivy ve výši 196 miliard dolarů největším burzovně obchodovaným fondem Nasdaq 100 a pátým největším ETF v USA. V posledních 10 letech dosahuje hvězdných výsledků, ročně vzrostl o 17,2 % a letos o 33,6 %, a to díky váhám akcií s umělou inteligencí, jako je Nvidia (NVDA). Jeho popularita vedla ke spuštění mnoha dalších fondů souvisejících s Nasdaq, některých s pákovým efektem, jiných zajištěných, jako je například rychle rostoucí J.P. Morgan Nasdaq Equity Premium Income (JEPQ), který využívá opce a od svého spuštění v květnu 2022 již získal 5,5 miliardy dolarů. "Jsou to docela hlavu drásající nedostatky v tom, jak je tento index konstruován," říká Ryan Jackson, analytik společnosti Morningstar. V červnu Jackson publikoval článek s názvem "Výběr lepšího indexového ETF", v němž doporučil, aby si investoři místo Invesco QQQ pořídili tradiční růstové indexové fondy, jako jsou Vanguard Growth (VUG) a iShares Core S&P U.S. Growth (IUSG). Pokud jsou více sektorově zaměřeni, mohli by si podle něj koupit čistě technologické fondy, jako je Technology Select Sector SPDR (XLK) nebo Vanguard Information Technology (VGT). Jacksonův největší problém s indexem Nasdaq spočívá v tom, že je omezen pouze na 100 akcií, které se obchodují na konkrétní burze. "Když přemýšlíte o rozumných investičních kritériích indexu, chcete se ujistit, že zkoušíte co největší soubor příležitostí a neomezujete se z nějakých nezjevných důvodů," říká. Nezjevný důvod pro jedinečnou konstrukci indexu Nasdaq 100: Společnosti musí platit Nasdaqu poplatky za kotaci a průběžné roční poplatky, aby mohly být na jeho burze. Bez těchto plateb jsou společnosti z benchmarku vyloučeny a jejich akcie nedostávají dolary investorů z indexových ETF Nasdaq. "Je to jen pomoc Nasdaqu, burzovnímu obchodu, Nasdaqu, poskytovateli indexů," říká Jackson. "Celkovým účelem [návrhu indexu] bylo zvýšit povědomí o burze Nasdaq." V e-mailové odpovědi Jennifer Lawsonová ze společnosti Nasdaq napsala: "Index Nasdaq-100 má za sebou bezkonkurenční výkonnost ve srovnání s jinými indexy a ve srovnání s předními americkými benchmarky Large Cap Growth dosahuje trvale podstatně vyšších výsledků. Od konce roku 2007 do 30. června 2023 vzrostl index Nasdaq 100… o 750 % a index Russell 1000 Growth… o 463 %." Minulá výkonnost by však neměla být hlavním důvodem, proč si investoři vybírají benchmark, říká Rodney Comegys, globální ředitel skupiny akciových indexů společnosti Vanguard, která dohlíží na indexové produkty v hodnotě přibližně 5 bilionů dolarů. "Nechci, aby si lidé vybírali indexový fond kvůli honbě za výkonností. Chci, aby k tomu měli rozumný investiční důvod," říká. Z historického hlediska mají akcie, které v minulosti dosahovaly lepších výsledků, tendenci v budoucnu dosahovat horších výsledků, což je koncept známý jako "návrat k průměru". Společnost Morningstar řadí fond Invesco QQQ ETF do kategorie indexových fondů velkého růstu, ačkoli fond vynechává významné společnosti, které se v ETF Vanguard a iShares kvalifikují jako růstové akcie, například Salesforce (CRM), Visa (V) a Mastercard (MA), protože tyto akcie nejsou kótovány na burze Nasdaq. Ze stejného důvodu fond vylučuje společnost Oracle (ORCL) i Salesforce, které jsou zahrnuty v čistě technologických fondech, jako jsou Technology Select Sector SPDR a Vanguard Information Technology. Všechny čtyři Jacksonem doporučené alternativní ETF mají také nižší roční poplatky než 0,20 % u fondu Invesco QQQ. Lawsonová se odmítla vyjádřit k poplatkům za kotaci na burze Nasdaq. Pokud jde o absenci akcií nekótovaných na burze Nasdaq v benchmarku, uvedla: "To, že je index nebo strategie klasifikována jako růstová s velkou kapitalizací, neznamená, že musí zahrnovat každou jednotlivou růstovou společnost s velkou kapitalizací." Tvůrci jiných populárních indexů si za zařazení do svého benchmarku neúčtují poplatky za kótování na burze. Místo toho uplatňují buď čistě kvantitativní kritéria pro výběr akcií, nebo jsou ve vztahu s jinými obchodními zájmy svých firem. Například ve společnosti S&P Dow Jones Indices vybírá akcie do indexu S&P 500 investiční výbor, který však za zařazení do indexu nepožaduje žádné poplatky za kotaci. Kromě toho jsou kritéria výběru kvantitativní pro faktorové indexy S&P, jako je S&P 900 Growth, který investuje do velkých společností s nadprůměrným růstem tržeb a zisků a je sledován fondem iShares Core S&P US Growth ETF. Výbor pro indexy S&P "udržuje metodiku indexů a provádí jejich rebalancování, které je popsáno ve veřejně dostupných dokumentech," říká Hamish Preston, vedoucí oddělení amerických akcií v S&P Dow Jones Indices. "Je zde jasné oddělení této strany oproti lidem, kteří se zabývají komerčními záležitostmi, jako jsem například já." Podobně i společnost Vanguard při výběru benchmarků pro své ETF dbá na to, aby jejich tvůrci měli racionální investiční cíl a aby byli v přímém vztahu k jejich konstrukci.