Nevzdávejte se nyní portfolia 60:40 – může být dobrou pojistkou na nepředvídatelném akciovém trhu

Nedávné údaje o výkonnosti však naznačují, že tento standardní vzorec investování má v dnešním složitém finančním prostředí stále svůj význam, sílu a spolehlivost.

V roce 2022 zaznamenalo portfolio 60:40 jednu z nejhorších ztrát za kalendářní rok v historii USA. Tento neúspěch však trval jen krátce, protože portfolio se v následujícím roce chvályhodně zotavilo, což podpořilo jeho pověst robustní a odolné investiční strategie. Do 18. října zaznamenalo portfolio investované ze 60 % do fondu Vanguard Total Stock Market Index ETF (VTI) a ze 40 % do fondu Vanguard Long-Term Treasury Index Fund (VGLT) meziroční růst o 2,9 %. V ročním vyjádření to znamená zisk 3,8 %, což je v ostrém kontrastu s 23,5% ztrátou portfolia v roce 2022.

Tento očekávaný odraz nebyl důsledkem předpovědí o načasování trhu, které byly učiněny na začátku roku pro akcie a dluhopisy. Spíše vycházel z principu známého jako “regrese k průměru”. Jason Zweig z Wall Street Journal tento koncept formuluje jako “nejmocnější sílu ve finanční fyzice”. Označuje se také jako “návrat k průměru” a předpokládá, že po extrémním výnosu, ať už výrazně vysokém nebo nízkém, následný výnos portfolia se obvykle přibližuje ke svému dlouhodobému průměru.

Tento jev byl v tomto kalendářním roce výrazně patrný. Dlouhodobý průměrný výnos ročně vyváženého portfolia v poměru 60:40 je podle kurátora Edwarda McQuarrieho ze Santa Clara University přibližně 7,1 %. Anualizovaný zisk 3,8 % zaznamenaný v současném finančním roce je zjevně blíže stabilnímu dlouhodobému průměru ve srovnání s prudkou ztrátou 23,5 % v předchozím roce.

Spolehlivost portfolia 60:40 dále podtrhuje jeho klouzavý dvacetiletý výnos, který v podstatě kopíruje jeho dlouhodobý průměrný výnos. Tento poznatek vyvrací tvrzení odpůrců, že delší období nadprůměrných výnosů této strategie přirozeně směřuje k horizontu snížených budoucích výnosů. Tato perspektiva byla důvěryhodnější před 15 lety, kdy byl 20letý výnos portfolia na historickém vrcholu. To však již neplatí.

Vyváženější pohled na potenciál portfolia získáme, když prozkoumáme jeho výkonnost na pozadí rekordně nízkých úrokových sazeb před třemi lety. Dnes, kdy úrokové sazby stoupají k šestnáctiletým maximům, by se investor, který jejich růst předvídal, mohl odklonit jak od dluhopisů, tak od akcií. To mohlo katalyzovat výraznou ztrátu investiční příležitosti, vzhledem k tomu, že akciový trh vykazuje solidní tříletý anualizovaný zisk 7,9 %, jak dokládá fond Vanguard Total Stock Market Index ETF.

Údaje o výkonnosti ukazují, že portfolio 60:40 pomohlo udržet významnou investici do akcií, které jsou v současné době jednou z výkonnějších tříd aktiv. V porovnání s třídami aktiv, jako jsou zlaté slitky (s ročním výnosem 0,5 % za poslední 3 roky, jak je reprezentován fondem SPDR Gold Shares ETF GLD) a hedgeové fondy (s ročním výnosem 4,8 % podle indexu HFRI 400 U.S. Equity Hedge Index), je výnos z akcií výrazně lepší.

Navíc v případě výrazného poklesu úrokových sazeb bude portfolio 60:40 pravděpodobně sloužit jako spolehlivá sázka, která investorům umožní zmírnit ztráty a případně realizovat zisky i v případě nepředvídatelného poklesu akcií. Na rozdíl od pojistky, která tlumí ztráty z akciového medvědího trhu, bylo portfolio v době, kdy byly úrokové sazby před třemi lety historicky nízké, jen málo pojištěné. Dnes však dluhopisová složka portfolia 60:40, povzbuzená 16 let vysokými úrokovými sazbami, nabízí značný potenciál pro tlumení ztrát z akcií.

Obvykle si pořízení takového pojištění vyžádá značné pojistné. V posledních třech letech však bylo toto pojistné fakticky záporné – portfolio 60:40 poskytovalo ochranu a zároveň přinášelo zisk. Zbavit se nyní portfolia 60:40 by bylo obdobné jako vzdát se tohoto neocenitelného pojištění, čímž by se podkopala jeho dlouhodobá účinnost při udržování odolnosti investic v čase.