Shopify: může si tento někdejší miláček trhu vydobýt zpět přízeň investorů?

Společnost Shopify (SHOP) během pandemie silně rostla, protože lidé, kteří byli nuceni zůstat v domácnosti, se vrhli na internet a začali podnikat online. Tržby se během tříletého období mezi lety 2019 a 2022 více než ztrojnásobily a vzrostly na 5,6 miliardy dolarů. Po období ziskovosti se však poskytovatel platformy pro online elektronický obchod vrátil ke ztrátám a v loňském roce vygeneroval čistou ztrátu téměř 3,5 miliardy dolarů a Shopify předpovídá další ztráty. Podnik utrpěl újmu, když oživení ekonomiky začalo pro mnohé pracovníky znamenat návrat k normálnímu životu, což se odrazilo i na akciích společnosti Shopify, které v průběhu roku končícího v říjnu loňského roku ztratily 84 % své hodnoty. Z tohoto minima však akcie vylétly o 126 % a po posledních výsledcích částečně obrátily směr. Zdálo se, že akcie společnosti Shopify začínají znovu objevovat svou sílu. Vydrží to? Nebo se opět zhroutí pod tíhou rostoucích ztrát? Pojďme zvážit medvědí a býčí varianty, abychom to zjistili. Shopify není stejná společnost, která vstoupila na burzu před sedmi lety. Překročila úzký rámec pomoci malým podnikům při vytváření internetové prezentace a stala se vertikálně integrovanou společností nabízející sadu aplikací, které lze zapojit do webových stránek obchodníka a rozšířit tak jejich funkčnost. Kromě toho Shopify nyní nabízí zákazníkům možnosti prodejních míst, platby, půjčky pro malé podniky a vícekanálové možnosti prodeje na sociálních sítích. Buduje také vlastní síť pro plnění a logistiku a nedávno koupila společnost Deliverr za 2,1 miliardy dolarů ve snaze vytvořit komplexní ekosystém pro plnění. Přestože Shopify nezapomnělo na své skromné začátky v oblasti malých a středních podniků, jsou nyní jeho klienty i některé z největších korporací, například General Mills, Heineken, Kraft Heinz, Mattel, Black & Decker a ButcherBox. Hrubá hodnota zboží vzrostla v roce 2022 o 12 % na 197 miliard dolarů a na konstantní měnové bázi o 16 %, zatímco celkové tržby se oproti loňskému roku zvýšily o 21 %. Hrubý zisk v dolarech rovněž vzrostl o 2,8 miliardy dolarů, což představuje 11% nárůst oproti roku 2021. Přestože společnost Shopify výrazně zaostává za Amazonem, má ve skutečnosti druhý největší podíl na maloobchodním prodeji v USA. Vzhledem k tomu, že nakupování online se nadále stává normou pro miliony spotřebitelů a společnost Shopify zpřístupňuje snadno dostupné nástroje pro podniky všech velikostí, nezdá se, že by poskytovateli platformy pro elektronické obchodování něco bránilo v dalším růstu. Na první pohled vypadá Shopify dobře, ale stačí se podívat trochu hlouběji a objeví se několik znepokojivých signálů. Přestože příjmy z předplacených řešení vzrostly oproti loňskému roku o 14 %, měsíční opakované příjmy (MRR) byly vyšší pouze o 7 %. A přestože do kategorie předplatitelských řešení zahrnuje i některé jednorázové položky, jako je prodej aplikací a registrace doménových jmen, zdá se, že existuje velký nesoulad mezi růstem předplatného a tím, kolik měsíčně generuje opakovaných příjmů. Měly by být v mnohem užším souladu. Přesto společnost Shopify tvrdí, že její MRR "nejvíce koreluje s dlouhodobou hodnotou našich vztahů s obchodníky", takže právě to by měli investoři sledovat, ačkoli prezident Harley Finkelstein bagatelizoval význam pouhého počítání počtu nových obchodníků, které společnost Shopify přidává do svých seznamů. Všechny nové produkty, které společnost Shopify svým klientům nabízí, jsou však zdánlivě méně maržové, protože hrubý zisk klesl na 46 % příjmů oproti 50,2 % v loňském roce. Na nižších maržových příjmech se podílí větším procentem platforma Shopify Payments a také to, že zákazníci častěji používají kreditní než debetní karty. Nejvíce však k erozi marží přispělo rozšíření podnikání o společnost Deliverr. To vše v době, kdy provozní náklady společnosti Shopify prudce rostou. Náklady na výzkum a vývoj vzrostly meziročně o 61 %, zatímco všeobecné a administrativní náklady se více než zdvojnásobily, pravděpodobně také v důsledku začlenění společnosti Deliverr. I proto se výše kompenzací na základě akcií, které Shopify vydalo, zastavila na více než půl miliardě dolarů, což představuje 20 % hrubého zisku. Investoři rádi vidí růst svých podniků, ale musí to být růst ziskový - jinak společnost nemůže přežít tíhu ztrát. Společnost Shopify ukázala, že umí vydělávat, ale možná se snaží dělat příliš mnoho věcí najednou. Být vším pro všechny je obtížné a pro společnost je často lepší řídit se heslem "dělat jednu věc a dělat ji dobře". Zatím se zdá, že se obchodníkům všech velikostí líbí, co u Shopify našli, ačkoli při svém rozsahu by měla být schopna spolehlivě přinášet zisky. Stále věřím, že se to poskytovateli platformy pro elektronické obchodování podaří, ale vzhledem k ziskům, které akcie Shopify již vykázaly, si nejsem jistý, zda bych byl za tuto cenu kupcem.