Špatné zprávy jsou nyní pro akcie dobré, ale ne na dlouho, říká stratég

Na začátku pátečního obchodování se index S&P 500 SPX dostal na 11týdenní maxima po nárůstu ve 12 z posledních 14 seancí, což vedlo k měsíčnímu zisku za listopad ve výši 7,5 %. K tomuto výsledku přispěl zvýšený optimismus investorů, který se projevil poklesem výnosu desetiletých státních dluhopisů za čtyři týdny o přibližně 60 bazických bodů. K tomuto optimismu přispívají předpovědi snížení úrokových sazeb Federálním rezervním systémem do poloviny příštího roku, podpořené aktuálními ekonomickými údaji, které naznačují zmírnění inflace a pomalejší tempo hospodářského růstu. V převládajícím prostředí akciových trhů je pomalejší hospodářský růst považován za nezbytný podnět ke snížení inflace, čímž se potvrzuje vnímání “špatné zprávy jsou dobré zprávy”, které upřednostňují akcioví býci. V tomto narativu vyhlídky na snížení výpůjčních nákladů zdánlivě převažují nad všemi ostatními možnostmi. Ozývají se však varovné hlasy ohledně blížícího se psychologického obratu. Jonathan Krinsky, technický analytik společnosti BTIG, poznamenává, že inverzní korelace mezi pozitivními ekonomickými údaji rovnajícími se negativním dopadům na akcie a naopak, tedy vzorec, který byl základem většiny letošního roku, je typický pro období předcházející recesi. Prostřednictvím analýzy Krinsky zjistil korelaci ve všech recesích za posledních pět desetiletí, které nezahrnují nedávnou pandemii COVID, včetně recesí v letech 1977, 1980-82, 1990, 2001 a 2007, kdy se období poklesu sazeb shodovalo s rally akcií. Podle Krinského tedy převládá otázka, zda se blížíme ke zlomovému bodu “špatné ZPRÁVY jsou špatné zprávy”. Zdroj: Getty Images Douglass Kass, prezident společnosti Seabreeze Partners Management, se domnívá, že bychom takový vývoj měli předvídat. Zdůraznil, že ačkoli trh vyjadřuje nově nabytou elán, což je patrné z nárůstu kupních opcí, globální dluhopisové trhy a zejména komoditní trhy, zejména ropa, signalizují recesi. Kromě toho tento týden americká ropa klesla na nejlevnější hodnotu od července, spolu s varováními různých společností, jako je Cisco Systems (CSCO) a Walmart (WMT) před těžkými časy na obzoru vzhledem k tomu, že vysokofrekvenční ekonomické údaje USA signalizují pravidelnou erozi, což odráží například slabé údaje o zaměstnanosti, klesající maloobchodní tržby, zhoršující se údaje NFIB a nárůst delikvence u kreditních karet. Kass varuje, že tyto faktory by se mohly ještě zhoršit, pokud bychom vzali v úvahu rychlý růst současných akcií, býčí obchodníky a předražený trh. “Hluboká přeprodanost na konci října se v polovině listopadu změnila v prohlubující se překoupenost, protože podle všeobecného názoru (který ve skutečnosti není ničím jiným než ‘pocitem’) nyní přichází ‘sezónní síla’,” říká Kass. Vzhledem k tomu, že obchodníci usilují o růst, klesl poměr akciových prodejních a nákupních opcí na nejnižší hodnotu od července. Současně s tím klesla podle Kasse riziková prémie za akcie – výnos, kterého mohou investoři dosáhnout při nákupu akcií ve srovnání se státními dluhopisy – na nejnižší úroveň za několik desetiletí. Na závěr dodává: “Poslední ‘měkké přistání’ v období rostoucích úrokových sazeb bylo za Clintonovy vlády. Nakupovat do recese při současném a nadsazeném ocenění se zdá být nerozumné.”