Investoři na Wall Street v současné době zaujímají s blížící se výsledkovou sezónou za čtvrté čtvrtletí opatrný postoj, a to po silné rally, která skončila v roce 2023. Začátek nového roku však již tak slibný nebyl a akcie zažily klopýtnutí. Výrazným příkladem je společnost Apple (AAPL), která je často považována za ukazatel nálady na trhu a jejíž hodnocení bylo v uplynulém týdnu stratégy z Wall Street dvakrát sníženo kvůli obavám ze zpomalení růstu. Navíc začala slábnout očekávání březnového zvýšení úrokových sazeb ze strany Federálního rezervního systému. Před nadcházejícím vykazovaným obdobím, které začíná pátečními zprávami o výsledcích hospodaření hlavních bank, analytici snížili své odhady zisků společností z indexu S&P 500 více, než je obvyklé. Konsensuální odhady předpokládají růst zisků v indexu S&P 500 o 1,3 % ve srovnání se stejným čtvrtletím předchozího roku, což představuje pokles oproti téměř 5% meziročnímu růstu ve třetím čtvrtletí. Podle Mikea Wilsona, investičního ředitele společnosti Morgan Stanley, budou výsledky za 4. čtvrtletí sloužit jako kritické zhodnocení důvěry investorů v potenciál ekonomiky vyhnout se poklesu v důsledku snížení inflace, což je přesvědčení, které se běžně označuje jako “obchod s měkkým přistáním”. Wilson uvedl, že výsledková sezóna za 4. čtvrtletí by měla poskytnout pohled na perspektivy společností v makroekonomickém prostředí po holubičím posunu Fedu. Makroekonomická nejistota byla v posledních výsledkových sezónách vlivným tématem rozhovorů. Proto bude nanejvýš důležité posoudit, nakolik se tato nejistota po posledním zasedání FOMC rozptýlila. Zdroj: Getty Images Někteří si kladou otázku, zda náznaky silné ekonomiky znamenají, že Federální rezervní systém bude muset dále zpřísnit měnovou politiku. Naopak tržní býci vnímají tuto ekonomickou stabilitu jako pozitivní znamení pro zisky. Hlavní stratég Goldman Sachs, David Kostin, se vyjádřil, že předpokládá, že společnosti z indexu S&P 500 jako celek budou profitovat z trvalého hospodářského růstu a snižujících se tlaků na vstupní náklady, což následně překoná konsenzuální prognózy. Kostin a jeho tým očekávají, že růst zisků ve 4. čtvrtletí dosáhne 3 %, a zdůrazňují, že zisky v posledních čtvrtletích překonaly očekávání v průměru o čtyři procentní body. Ne každá společnost však během výsledkové sezóny získá, jak připomíná Julian Emanuel z Evercore ISI. Nedávné okamžiky na trhu byly nabité předpověďmi ekonomického poklesu, které se ukázaly být obzvláště nepříjemné pro společnosti, které ve svých zprávách vykazovaly známky slabosti. Emanuel uvedl zprávy společností Nike (NKE), FedEx (FDX) a Oracle (ORCL) z konce prosince, kdy se jejich akcie po neuspokojivých výsledcích propadly o dvouciferné hodnoty. Emanuel tvrdil, že pečlivý výběr akcií zůstává před výsledkovou sezónou klíčový, a navrhl pravděpodobnou prémii během výsledkové sezóny pro akcie s prokazatelně dobrými výsledky a spolehlivostí. Bank of America se domnívá, že fundamenty odhalené během nadcházejícího účetního období významně ovlivní její prognózu, že index S&P 500 dosáhne do konce roku 2024 hodnoty 5 000 bodů. Banka je přesvědčena, že po obratu ve třetím čtvrtletí si zisky udržely dynamiku i ve čtvrtém čtvrtletí. Ohsung Kwon, akciový stratég Bank of America, uvedl, že společnostem se během recese zisků podařilo snížit náklady a efektivně řídit marže, což vedlo ke dvěma po sobě jdoucím čtvrtletím růstu marží. Podle Kwona by další pozitivní sentiment společností v této výsledkové sezóně vzhledem k polevujícímu tlaku na sazby a makro nejistotě posloužil jako býčí signál pro akcie. Zdroj: Bloomberg Hlavní americký akciový stratég Deutsche Bank, Binky Chadha, očekává, že “velká zlepšení” zastíní “pesimistický konsenzus”. S poukazem na jednorázové faktory, jako jsou stávky zaměstnanců v automobilovém průmyslu a snižující se poptávka po lécích proti COVIDu ve zdravotnictví, Chadha tvrdí, že tyto faktory vedly k výraznějšímu než obvyklému snížení odhadů zisků před čtvrtletními zprávami. Kromě těchto konkrétních faktorů byly souhrnné odhady sníženy o -3,5 %, což je jen nepatrně horší než standardní snížení o -3,0 % v této fázi v minulosti. Pozoruhodné je, že Chadha poukázal na to, že revizím očekávání směrem dolů se v posledních několika měsících vyhnuly pouze růstové a technologické sektory megapodniků, které významně přispěly k rally 2023. Nicméně navzdory tomu, že Chadha na konci roku požadoval na indexu S&P 500 hodnotu 5 100, zmírnil očekávání ohledně toho, co by pozitivní výsledková sezóna ve 4. čtvrtletí mohla pro tento referenční průměr znamenat. Závěrem lze říci, že s nástupem výsledkové sezóny za 4. čtvrtletí postupují účastníci trhu opatrně, vědomi si důsledků předchozích makroekonomických nejistot a možného zvýšení úrokových sazeb. Celkový sentiment zůstává vyčkávací, s velkým zájmem o nadcházející zprávy hlavních bank, které budou v pátek signalizovat oficiální zahájení výsledkové sezóny.