Akcie společnosti MicroStrategy (MSTR) se vyšplhaly na nové historické maximum a v rámci rally 2024, kterou podpořil růst ceny Bitcoinu, vzrostly o 23,59 %. Společnost MicroStrategy drží značné množství této kryptoměny, což vedlo k tomu, že se její akcie obchodují s výraznou prémií ve srovnání s držbou Bitcoinu. Tento strmý nárůst hodnoty akcií by však mohl způsobit, že budou náchylné k poklesu, zejména pokud cena Bitcoinu klesne. Podle údajů agentury Bloomberg se akcie společnosti MicroStrategy letos zatím více než zdvojnásobily, čímž zastínily zhruba 60% nárůst Bitcoinu. V pondělí po uzavření obchodování společnost MicroStrategy odhalila plány na navrhovanou nabídku konvertibilního dluhu ve výši 600 milionů USD, splatného v roce 2030, prostřednictvím soukromého umístění kvalifikovaným institucionálním kupcům v rámci pravidla 144A. Firma má ambiciózní plány na nákup dalších bitcoinů, spolu s uspokojováním obecných podnikových účelů pomocí prostředků získaných touto iniciativou. Konvertibilní dluh by mohl být potenciálně vyměněn za akcie MicroStrategy s prémií oproti pondělní závěrečné ceně. Vezmeme-li v úvahu, že další prosperující akcie, Super Micro Computer, nedávno uvolnily konvertibilní dluh za 0 %, mohl by dluh MicroStrategy nést minimální úrokovou sazbu 1 % nebo méně. MicroStrategy Incorporated (MSTR) Společnost MicroStrategy má ve svém portfoliu více bitcoinových mincí než kterákoli jiná korporace a je všeobecně uznávána jako bitcoinová hra. Akcie společnosti v pondělí uzavřely růstem o 24 % na 1 334,01 USD, čímž konečně překonaly rekordní cenu z konce roku 2021. Po oznámení dohody o konvertibilních dluhopisech akcie v průběhu odpoledního obchodování klesly o 4,4 % na 1 276 USD, přičemž arbitři s konvertibilními dluhopisy potenciálně shortovali akcie v očekávání dohody o dluhopisech. Na druhé straně mince cena bitcoinu v pondělí vzrostla o 8 % a dosáhla 67 935 USD, čímž se přiblížila svému maximu z roku 2021 ve výši přibližně 69 000 USD. Ke dni 25. února společnost MicroStrategy v hlášení 8-K Komisi pro cenné papíry zveřejnila, že drží přibližně 193 000 Bitcoinů. Rovněž uvedla, že mezi 15. a 24. únorem nakoupila zhruba 3 000 Bitcoinů, které částečně financovala prodejem akcií. Je zde však důležitý aspekt, který je třeba vzít v úvahu: Tržní kapitalizace společnosti MicroStrategy výrazně převyšuje hodnotu Bitcoinů, které v současné době drží. Barron’s oceňuje držbu Bitcoinů na přibližně 13 miliard dolarů, vzhledem k současné ceně Bitcoinů, zatímco analytik Benchmark Mark Palmer přisuzuje softwarovému podnikání společnosti hodnotu téměř 800 milionů dolarů. Celkově se jedná o 13,8 miliardy dolarů. Po odečtení odhadovaného dluhu společnosti MicroStrategy ve výši 2,2 miliardy dolarů vychází čistá hodnota společnosti na zhruba 11,6 miliardy dolarů, což je o něco více než polovina její tržní hodnoty, která přesahuje 22 miliard dolarů. Na základě přibližně 17 milionů akcií v oběhu – tento údaj zahrnuje počet akcií uvedený ve zprávě 10-K společnosti ze začátku února a malé množství akcií vydaných minulý měsíc – vypočítal Barron’s výše uvedené částky. V době psaní tohoto článku se společnost MicroStrategy ještě nevyjádřila k počtu svých akcií ani k jejich ocenění. Přestože se akcie společnosti již nějakou dobu obchodují s prémií k hodnotě jejích podílů v bitcoinech, tento rozdíl se výrazně zvětšil, když akcie v posledních dvou týdnech zaznamenaly prudký nárůst. Analytik společnosti BTIG Andrew Harte naměřil 22. února, kdy se MicroStrategy obchodovala za 672 USD, prémii ve výši přibližně 1,3násobku, tedy zhruba 30 %. Tato hodnota je méně než poloviční oproti současné ceně. Akcie nyní překonaly cílovou cenu 990 USD, kterou 27. února stanovil Palmer ze společnosti Benchmark, když zahájil pokrytí společnosti MicroStrategy s ratingem Buy. Vycházel přitom z cílové ceny Bitcoinu 125 000 USD do konce roku 2025, zatímco v té době činila necelých 55 000 USD. Nedávné zavedení burzovně obchodovaných fondů (ETF) s nízkými poplatky za Bitcoin, jako je iShares Bitcoin Trust, vedlo některé k přesvědčení, že utlumí poptávku investorů po MicroStrategy tím, že sníží hodnotu vzácnosti společnosti jako bitcoinové hry. Investoři však nadále intenzivně investují. Palmer zdůrazňuje jedinečnou nabídku hodnoty, kterou MicroStrategy nabízí. Patří mezi ně schopnost organizace využít výnosy z prodeje dluhu a vlastního kapitálu k financování nákupu Bitcoin a jejího podnikání v oblasti softwaru. Vzhledem ke svému dluhu poskytuje MicroStrategy hru s Bitcoinem s využitím pákového efektu a investoři mají také možnost zakoupit opce na akcie. Při spekulacích na budoucnost Bitcoinu mají investoři naději na růst ceny, protože se očekává, že počet těchto mincí uvolněných do oběhu se od dubna sníží na polovinu, k čemuž dochází každé čtyři roky. Podle výzkumné zprávy společnosti Palmer je v oběhu přibližně 19,6 milionu Bitcoinů, přičemž zbývá vytěžit a uvolnit pouze 1,4 milionu. Zaznamenal, že Bitcoin “smysluplně vzrostl” po předchozích zastaveních v letech 2012, 2016 a 2020. Na začátku února se společnost MicroStrategy během svého konferenčního hovoru k výsledkům hospodaření označila za “společnost zabývající se vývojem bitcoinu” a uvedla své aktivity v oblasti finančních trhů, propagace a technologických inovací. Společnost úspěšně nashromáždila významný podíl bitcoinů za žádoucí průměrnou cenu kolem 31 000 USD. Přesto se zdá, že investoři platí vysokou prémii, aby získali expozici vůči této měně prostřednictvím jejích akcií. Zdá se, že společnost MicroStrategy využívá vysoké ceny svých akcií díky plánované transakci s konvertibilními dluhopisy, což naznačuje, že společnost věří, že akcie jsou plně oceněny. Tento vývoj představuje možnou alternativu pro nadšence do bitcoinu v podobě nízkonákladových ETF.