Klíčové body

Akcie společnosti PayPal (PYPL) mají před sebou ještě dlouhou cestu, než se přiblíží svému historickému maximu
Co se týče zpětného odkupu akcií, společnost by měla držet pedál na podlaze
Její přechod od růstu k hodnotě není špatný

Za posledních pět let se akcionářům společnosti PayPal (NASDAQ:PYPL) nedostalo příliš dobrých zpráv. Akcie PYPL se v tomto období propadly o 35 %, což je o 121 procentních bodů méně než index S&P 500 v relativním vyjádření.

Důvodů pro tuto nedostatečnou výkonnost je celá řada.

Pokud jste však člověk, který má sklenici napůl plnou, může vám pomoci, že od 27. října 2023, kdy dosáhla pětiletého minima, vzrostla o 34 %.

Naznačuje to, že to nejhorší by mohl mít generální ředitel Alex Chriss, který oficiálně převzal nejvyšší funkci 27. září 2023, za sebou. Bývalý generální ředitel Dan Schulman zůstává členem představenstva až do květnového výročního zasedání.

Na začátku února jsem se zabýval třemi problémy, kterým Chriss čelil, když se snažil přetvořit její podnikání.

„Pokud jste investor, který je tolerantní k riziku, myslím, že na těchto cenách okusujete a čekáte na jasný náznak, že se situace zlepšuje. To se pravděpodobně nestane dříve než v roce 2025.“ Napsal jsem 5. února. Za dva měsíce od té doby vzrostla přibližně o 10 %.

Nicméně 8. února po oznámení výsledků za 4. čtvrtletí 2023 zaznamenala velký propad, ale už se vzpamatovala, a to i s úroky.

Ačkoli jsem byl skeptický ohledně krátkodobého úspěchu společnosti PayPal, která se snažila vyhrabat z velké díry, věřím, že to nejhorší je za námi. Tady je důvod.

Odkupy a akcie PYPL

Není pochyb o tom, že PayPal bojuje o to, aby se stal v oblasti fintech opět relevantním. Jako generální ředitel může Chriss řešit jen to, co má bezprostředně před sebou, než rozšíří svou vizi o velkolepější strategie.

V červnu 2022 společnost PayPal zahájila program zpětného odkupu akcií v hodnotě 15 miliard dolarů bez ukončení platnosti. V rámci programu z července 2018 odkoupila v roce 2022 své akcie v hodnotě 4,2 miliardy USD za průměrnou cenu 102,44 USD.

Rok 2022 zakončila s 15,86 miliardy USD, které měla k dispozici na odkup svých akcií. V roce 2023 odkoupila 5,0 miliardy USD za průměrnou cenu 67,57 USD. V rámci posledního programu zpětného odkupu má k dispozici 10,9 miliardy dolarů.

V konferenčním hovoru společnosti 7. února finanční ředitel Jamie Miller uvedl, že na zpětné odkupy akcií společnost obvykle alokuje 70-80 % volného peněžního toku. Vzhledem k tomu, že v roce 2024 očekává volný peněžní tok ve výši 5 miliard USD, obvykle by odkoupila pouze 3,75 miliardy USD v polovině svého cíle.

USD v hotovosti, peněžních ekvivalentech a investicích ve své rozvaze se však rozhodla zopakovat odkup v hodnotě 5 miliard USD z roku 2023.

Ještě v červenci 2021 se akcie společnosti PayPal obchodovaly až za 380 USD. S celkovým dluhem ve výši pouhých 11,3 miliardy dolarů zakončila rok s 6,2 miliardy dolarů čisté hotovosti a očekává se, že volný peněžní tok se v roce 2024 zvýší o 18 %.

Pokud akcie společnosti PayPal vzrostou pouze na 190 USD, tedy na polovinu svých historických maxim z července 2021, bude návratnost investic do těchto odkupů značná.

Je to bezvýznamné.

Ocenění společnosti PayPal zůstává podhodnocené

Wedgewood Partners, investiční manažer se sídlem v St. Louis a aktivy ve výši 1,2 miliardy USD, je dílčím poradcem fondu Wedgewood Fund (MUTF:RWGFX).

Fond investuje do cílové skupiny 19 až 21 akcií s tržní kapitalizací vyšší než 5 miliard USD. Společnost PayPal je pátou největší akcií fondu s váhou 6,7 %.

V polovině března přinesl časopis Barron několik komentářů investičního ředitele Wedgewood Partners Davida Rolfeho a Aswatha Damodarana, profesora na Stern School of Business na New York University.

„PayPal se obchoduje jako uhelný důl, který má omezenou životnost,“ uvedl Barron’s Rolfeho komentář. „Nebude potřeba mnoho, aby došlo k jeho přehodnocení.“

Jak zdůraznil Barron’s, 12měsíční forwardový poměr ceny a zisku společnosti PayPal je 11,5, což je polovina násobku společnosti Block (NYSE:SQ) a podobně jako u bank, jako jsou PNC Financial Services (NYSE:PNC) a U.S. Bancorp (NYSE:USB).

Podle údajů serveru Morningstar.com činil průměrný tříletý anualizovaný růst tržeb těchto dvou bank 7,5 %, což je přibližně o 35 % méně než u společnosti PayPal. Přinejmenším z hlediska příjmů se tedy růst společnosti PayPal investorům příliš nezamlouvá.

I při neuspokojivém výhledu zisku na akcii ve výši 5,10 USD v roce 2024 a 34% nárůstu od října je to stále jen 13,1násobek zisku na akcii v roce 2024. Pětiletý průměrný forwardový poměr P/E společnosti je 23,6, což je mnohem více než dnes.

Suma sumárum

Profesor Damodaran to říká nejlépe.

Barron’s uvedl Damodaranův komentář: „Je to méně atraktivní společnost z hlediska růstového potenciálu, ale atraktivnější investice z hlediska ocenění.“

V roce 2024 společnost PayPal oznámila přijetí tří vedoucích pracovníků, včetně marketingového ředitele Geoffa Seeleyho. Ten dříve působil jako CMO ve společnostech CashApp a Afterpay, dvou velkých generátorech příjmů společnosti Block.

Chrissův tým bude potřebovat čas, aby se sladil.

Trpěliví investoři by měli být ochotni počkat. Při těchto cenách se nejedná o past na hodnotu, ale o nákup.

Za posledních pět let se akcionářům společnosti PayPal nedostalo příliš dobrých zpráv. Akcie PYPL se v tomto období propadly o 35 %, což je o 121 procentních bodů méně než index S&P 500 v relativním vyjádření.Důvodů pro tuto nedostatečnou výkonnost je celá řada.Pokud jste však člověk, který má sklenici napůl plnou, může vám pomoci, že od 27. října 2023, kdy dosáhla pětiletého minima, vzrostla o 34 %.Naznačuje to, že to nejhorší by mohl mít generální ředitel Alex Chriss, který oficiálně převzal nejvyšší funkci 27. září 2023, za sebou. Bývalý generální ředitel Dan Schulman zůstává členem představenstva až do květnového výročního zasedání.Na začátku února jsem se zabýval třemi problémy, kterým Chriss čelil, když se snažil přetvořit její podnikání.„Pokud jste investor, který je tolerantní k riziku, myslím, že na těchto cenách okusujete a čekáte na jasný náznak, že se situace zlepšuje. To se pravděpodobně nestane dříve než v roce 2025.“ Napsal jsem 5. února. Za dva měsíce od té doby vzrostla přibližně o 10 %.Nicméně 8. února po oznámení výsledků za 4. čtvrtletí 2023 zaznamenala velký propad, ale už se vzpamatovala, a to i s úroky.Ačkoli jsem byl skeptický ohledně krátkodobého úspěchu společnosti PayPal, která se snažila vyhrabat z velké díry, věřím, že to nejhorší je za námi. Tady je důvod.Není pochyb o tom, že PayPal bojuje o to, aby se stal v oblasti fintech opět relevantním. Jako generální ředitel může Chriss řešit jen to, co má bezprostředně před sebou, než rozšíří svou vizi o velkolepější strategie.V červnu 2022 společnost PayPal zahájila program zpětného odkupu akcií v hodnotě 15 miliard dolarů bez ukončení platnosti. V rámci programu z července 2018 odkoupila v roce 2022 své akcie v hodnotě 4,2 miliardy USD za průměrnou cenu 102,44 USD.Rok 2022 zakončila s 15,86 miliardy USD, které měla k dispozici na odkup svých akcií. V roce 2023 odkoupila 5,0 miliardy USD za průměrnou cenu 67,57 USD. V rámci posledního programu zpětného odkupu má k dispozici 10,9 miliardy dolarů.V konferenčním hovoru společnosti 7. února finanční ředitel Jamie Miller uvedl, že na zpětné odkupy akcií společnost obvykle alokuje 70-80 % volného peněžního toku. Vzhledem k tomu, že v roce 2024 očekává volný peněžní tok ve výši 5 miliard USD, obvykle by odkoupila pouze 3,75 miliardy USD v polovině svého cíle.USD v hotovosti, peněžních ekvivalentech a investicích ve své rozvaze se však rozhodla zopakovat odkup v hodnotě 5 miliard USD z roku 2023.Ještě v červenci 2021 se akcie společnosti PayPal obchodovaly až za 380 USD. S celkovým dluhem ve výši pouhých 11,3 miliardy dolarů zakončila rok s 6,2 miliardy dolarů čisté hotovosti a očekává se, že volný peněžní tok se v roce 2024 zvýší o 18 %.Pokud akcie společnosti PayPal vzrostou pouze na 190 USD, tedy na polovinu svých historických maxim z července 2021, bude návratnost investic do těchto odkupů značná.Je to bezvýznamné.Wedgewood Partners, investiční manažer se sídlem v St. Louis a aktivy ve výši 1,2 miliardy USD, je dílčím poradcem fondu Wedgewood Fund .Fond investuje do cílové skupiny 19 až 21 akcií s tržní kapitalizací vyšší než 5 miliard USD. Společnost PayPal je pátou největší akcií fondu s váhou 6,7 %.V polovině března přinesl časopis Barron několik komentářů investičního ředitele Wedgewood Partners Davida Rolfeho a Aswatha Damodarana, profesora na Stern School of Business na New York University.„PayPal se obchoduje jako uhelný důl, který má omezenou životnost,“ uvedl Barron’s Rolfeho komentář. „Nebude potřeba mnoho, aby došlo k jeho přehodnocení.“Jak zdůraznil Barron’s, 12měsíční forwardový poměr ceny a zisku společnosti PayPal je 11,5, což je polovina násobku společnosti Block a podobně jako u bank, jako jsou PNC Financial Services a U.S. Bancorp .Podle údajů serveru Morningstar.com činil průměrný tříletý anualizovaný růst tržeb těchto dvou bank 7,5 %, což je přibližně o 35 % méně než u společnosti PayPal. Přinejmenším z hlediska příjmů se tedy růst společnosti PayPal investorům příliš nezamlouvá.I při neuspokojivém výhledu zisku na akcii ve výši 5,10 USD v roce 2024 a 34% nárůstu od října je to stále jen 13,1násobek zisku na akcii v roce 2024. Pětiletý průměrný forwardový poměr P/E společnosti je 23,6, což je mnohem více než dnes.Profesor Damodaran to říká nejlépe.Barron’s uvedl Damodaranův komentář: „Je to méně atraktivní společnost z hlediska růstového potenciálu, ale atraktivnější investice z hlediska ocenění.“V roce 2024 společnost PayPal oznámila přijetí tří vedoucích pracovníků, včetně marketingového ředitele Geoffa Seeleyho. Ten dříve působil jako CMO ve společnostech CashApp a Afterpay, dvou velkých generátorech příjmů společnosti Block.Chrissův tým bude potřebovat čas, aby se sladil.Trpěliví investoři by měli být ochotni počkat. Při těchto cenách se nejedná o past na hodnotu, ale o nákup.