Akcie utrpěly ránu, zatímco dluhopisy rostly poté, co slabé ekonomické údaje vyvolaly obavy, že Federální rezervní systém čeká se snížením sazeb příliš dlouho. Výnosy desetiletých státních dluhopisů se dostaly pod 4 % – obchodníci se swapy nyní plně počítají se třemi sníženími sazeb v tomto roce. Před zveřejněním zprávy o zaměstnanosti v USA údaje ukázaly, že počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti dosáhl téměř ročního maxima a výrobní aktivita se snížila nejvíce za posledních osm měsíců. Ačkoli uvolnění politiky zpravidla věští pro americké společnosti dobré zprávy, ekonomická nervozita poslala akcie níže. Jerome Powell ve středu signalizoval, že úředníci jsou na cestě ke snížení sazeb v září, pokud se pokrok v inflaci nezastaví – s odkazem na rizika dalšího oslabování pracovních míst. Měsíční údaje o zaměstnanosti, které mají být zveřejněny v pátek, pravděpodobně přilijí olej do ohně této debaty. Nezaměstnanost je nyní blízko spuštění indikátoru recese, který vyvinula bývalá ekonomka Fedu Claudia Sahmová a který má za poslední půlstoletí perfektní výsledky – „Sahmovo pravidlo“. Podle Neila Dutty ze společnosti Renaissance Macro Research je „pokračující zhoršování“ ekonomických ukazatelů evidentní a „dokud Fed nezačne snižovat sazby, bude zaostávat za křivkou“. „Trh práce v posledních několika měsících vysílá varovné signály,“ uvedl Chris Senyek ze společnosti Wolfe Research. „Historie naznačuje, že Powell se pohybuje na velmi tenké hranici a může příliš dlouho čekat se snižováním sazeb, než bude pozdě.“ Index S&P 500 klesl o 2 %. Nasdaq 100 se propadl o 3 %. Index malých podniků Russell 2000 se propadl o 3,5 %. „Ukazatel strachu“ Wall Street – VIX – zamířil k nejvyšší hodnotě v tomto roce. Společnost Qualcomm Inc. se propadla kvůli obavám, že trh s telefony se zotavuje pomaleji, než investoři doufali. Společnost Meta Platforms Inc. vyskočila díky lepším výsledkům prodeje. Po uzavření trhu budou zveřejněny hospodářské výsledky společností Apple Inc. a Amazon.com Inc. Výnosy desetiletých státních dluhopisů klesly o pět bazických bodů na 3,98 %. Libra klesla poté, co Bank of England snížila sazby a signalizovala další opatrné snižování. „Existuje scénář, kdy by snížení sazeb bylo pro akcie vnímáno negativně, a to v případě, že by snížení sazeb bylo spojeno s vyjádřením obav Federálního rezervního systému ohledně ekonomiky,“ řekl George Ball ze společnosti Sanders Morris. „I když to není pravděpodobný scénář, není zcela nepravděpodobný.“ Thomas Ryan v Capital Economics tvrdí, že další pokles ve zpracovatelském průmyslu zvyšuje riziko, že růst USA ve třetím čtvrtletí ztratí dynamiku – a propad indexu zaměstnanosti zvýší obavy, že „Fed nechal na zahájení uvolňování politiky příliš pozdě“.„Jediná věc, která by Fed přiměla k výraznějšímu snížení, by bylo podstatné zhoršení situace na trhu práce, což pozorně sledujeme,“ řekl Chris Zaccarelli ze společnosti Independent Advisor Alliance. Powell byl ve středu dotázán na „Sahmovo pravidlo“ poté, co se spolu se svými kolegy rozhodl ponechat základní úrokovou sazbu beze změny na nejvyšší úrovni za více než dvě desetiletí. Řekl, že to, co si tvůrci politiky „myslí, že vidíme, je normalizující se trh práce“, ačkoli pokud „začne vykazovat známky, že jde o něco víc, pak jsme dobře připraveni reagovat“. „Naše první myšlenka, když jsme to slyšeli, byla, ano, zaměstnanost se normalizuje,“ řekl Chris Low ze společnosti FHN Financial. „Ale některé ukazatele, včetně míry nezaměstnanosti, se mohou pohybovat za optimální úrovní, směrem k úrovním odpovídajícím nadměrnému volnu na trhu práce. Nebo, zjednodušeně řečeno, tyto ukazatele se nebezpečně blíží tomu, že nebudou odpovídat maximální zaměstnanosti – což je mandát Fedu.“ Ekonomové očekávají zmírnění růstu zaměstnanosti ve vládní zprávě o zaměstnanosti za červenec, která má být zveřejněna v pátek. Prognostici předpokládají, že míra nezaměstnanosti zůstane stabilní na úrovni 4,1 %. Průzkum provedený společností 22V Research ukázal, že 42 % investorů se domnívá, že reakce trhu na páteční údaje o zaměstnanosti bude „risk-off“, 36 % uvedlo „zanedbatelný/smíšený“ a pouze 22 % „risk-on“. „Investoři věnují největší pozornost mzdám,“ řekl Dennis DeBusschere, zakladatel společnosti 22V. „Míra nezaměstnanosti je však těsně na druhém místě. Náš konsenzus pro míru nezaměstnanosti podle průzkumu činí 4,2 %.“ Podle Fawada Razaqzady ze City Index a Forex.com ochlazení ekonomiky vyvolalo na trhu spekulace, že do konce roku dojde ke třem snížením sazeb. „Ve skutečnosti nyní existuje větší riziko, že zítřejší zpráva o mzdách mimo zemědělský sektor v USA se mine účinkem, pokud dnešní ukazatele trhu práce něco naznačují,“ uvedl. „Pokud NFP zklamou, pak volání po tom, aby Fed jednal, bude hlasitější.“ Podle Oscara Munoze a Gennadije Goldberga ze společnosti TD Securities Fed jasně řekl, že ke snížení potřebuje více důkazů o měkkých inflačních výtiscích, ale zpomalení trhu práce by mohlo vést Fed k agresivnějšímu snížení sazeb, což by vedle září a prosince do hry zařadilo i listopadové snížení. „Sazby se v posledních dnech posunuly prudce dolů v důsledku kombinace holubičího postoje Fedu, umírněných údajů a geopolitických rizik,“ uvedli. „Slabší údaj jako takový by mohl posílit pohyb sazeb směrem dolů a prohloubit trend růstu býků.“ Fondy ETF s pevným výnosem přijaly minulý měsíc historické množství hotovosti, protože investoři se hromadí na trhu dluhopisů a připravují se na začátek cyklu snižování sazeb ze strany Fedu. Podle údajů společnosti Strategas zaznamenaly dluhopisové fondy v červenci příliv zhruba 39 miliard USD, což je nejvíce v historii. Podle Vaila Hartmana ze společnosti BMO Capital Markets nebudou tyto údaje ani tak relevantní pro očekávání ohledně načasování prvního snížení sazeb, jako spíše pro vnímanou pravděpodobnost, že se Fed nakonec bude muset odchýlit od předpokladu „jemného doladění“ čtvrtletního snižování o 25 bazických bodů, jak vyplývá z jeho projekcí. „Jinak řečeno, payrolls nepovedou trh k vážnému přehodnocení toho, zda zářijové snížení sazeb není příliš brzy – ale tyto informace mohou snadno vychýlit trhem předpokládanou trajektorii vývoje sazeb směrem k dramatičtějšímu snižování,“ uvedl Hartman. Fed je tento týden skutečně horkým tématem pro globální investory, kteří se snaží načasovat snižování sazeb. Je také – nezvykle – prominentním bodem konferenčních hovorů amerických korporací po skončení hospodářských výsledků. Podle analýzy přepisů hovorů společností z indexů S&P 500 a Stoxx 600, kterou provedla agentura Bloomberg, byla slova „Federální rezervní systém“ v hovorech s analytiky za druhé čtvrtletí zmíněna přibližně 380krát. To by byl nejvyšší počet v historii v záznamech databáze od roku 2001, pokud by současné tempo vydrželo. Protichůdný akciový indikátor od Bank of America Corp. minulý měsíc vzrostl, což odráží náladu na Wall Street na zvýšené úrovni. Přestože ukazatel zůstává spíše v „neutrálním“ teritoriu než na přímých hranicích „koupit“ nebo „prodat“, ultra medvědí postoj k akciím již není větrem v zádech pro růst jako v loňském roce. Vzhledem k tomu, že v červenci se projevily známky zmírnění rizikové dynamiky amerických akcií, několik počítačových fondů systematických strategií snížilo svou akciovou expozici. S prodejem však možná ještě neskončily. Poradci pro obchodování s komoditami neboli CTA snížili v červenci své akciové pozice na dvouměsíční minimum, podle Bank of America Corp. Tyto fondy obvykle používají k určení alokace kombinaci signálů cenového trendu a volatility. V době, kdy se růst akciového trhu zastavil, zrušily své pozice i fondy CTA. Podle Chintana Kotechy, vedoucího analytika výzkumu akciových derivátů společnosti BofA Securities, by však ty fondy CTA, které zůstávají v dlouhých pozicích u amerických akcií, měly své pozice nadále snižovat, přinejmenším v nejbližším období, protože rally vykazuje známky zastavení.