Trh by mohl být z tohoto giganta v oblasti finančních služeb nadšený až příliš. JPMorgan Chase (JPM) je úspěšnou investicí, jejíž akcie dosáhly za posledních deset let celkového výnosu 365 %, což je mnohem lepší zhodnocení než u indexu S&P 500. Tato lepší výkonnost stále platí, pokud se podíváme o jeden, tři a pět let zpět. Nyní se tato špičková bankovní akcie obchoduje v rekordních hodnotách s obrovskou tržní kapitalizací 599 miliard dolarů (k 25. červenci). Je to stále dobrá příležitost k nákupu? Společnost vykazuje dobré výsledky Akciím této přední banky se letos dařilo přinejmenším částečně díky dobrým finančním výsledkům. To rozhodně platilo v tříměsíčním období, které skončilo 30. června a které společnost nedávno vykázala. Hlavní údaje předčily očekávání Wall Street. Tržby meziročně vyskočily o 20 % na 51 miliard USD, a to díky působivému 46% nárůstu výnosů z investičního bankovnictví. Podnik také ve druhém čtvrtletí vykázal zředěný zisk na akcii ve výši 6,12 USD, což představuje nárůst o 29 %. Čistý úrokový výnos (NII), který měří rozdíl mezi penězi vydělanými z úročených aktiv a penězi vynaloženými na úročené závazky, je klíčovou metrikou, kterou musí akcionáři sledovat. Obecně panuje přesvědčení, že banky musí platit vyšší sazby z vkladů ve snaze nepřijít o tento levný zdroj kapitálu. Avšak vzhledem k tomu, že mají delší dobu splatnosti, výnosy, které banky získávají z nesplacených úvěrů, se nezvýšily natolik, aby kompenzovaly vyšší náklady na kapitál. Tento nepříznivý scénář by měl být pro NII protivětrem. V případě banky JPMorgan však NII ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostly o 4 % na 22,9 miliardy USD. Banka se úspěšně vyrovnává s vyššími úrokovými sazbami, přičemž její výnosy i zisk v posledních letech prudce rostou. Zatímco pro trh je snadné nadchnout se pro vyhlídky společnosti, při pohledu do budoucna je generální ředitel Jamie Dimon poněkud opatrnější. Podle něj existuje reálná možnost, že inflační tlaky budou přetrvávat. V důsledku toho budou muset úrokové sazby zůstat na vyšší úrovni delší dobu. Toto pozadí jednoduše zvyšuje šance, že americká ekonomika nedosáhne měkkého přistání, přičemž na obzoru je možnost recese.Prémiová cena Je těžké tvrdit, že JPMorgan není vysoce kvalitní společností. Je to jedna z nejlepších bank, o jejichž vlastnictví mohou investoři ve svých portfoliích uvažovat. Akcie však nyní vypadají draze. Obchoduje se s poměrem ceny k účetní hodnotě (P/B) 1,9. Akcie byly v posledním desetiletí jen zřídkakdy dražší. Optimismus investorů v posledních devíti měsících prudce vzrostl. Toto ocenění by samozřejmě bylo oprávněné, kdyby JPMorgan v následujících letech zaznamenal fenomenální růst. Zdá se však, že tomu tak není. Podle konsensuálních odhadů analytiků z Wall Street se očekává, že společnost JPMorgan zvýší v letech 2023 až 2026 svůj zisk na akcii o pouhých 10 %, tedy asi o 3 % ročně. Tito analytici možná v tomto prognózovaném období počítají s nižšími úrokovými sazbami. Tato nevýrazná prognóza hospodářského výsledku není nic, co by nás mělo nadchnout. Předpokládejme, že násobek P/B se v příštích třech letech zvýší z 1,9 na 2,5. To by jen z hlediska ocenění znamenalo 32% nárůst. Akcie se však neobchodovaly s tak vysokým poměrem P/B od roku 2004. I v tomto optimistickém scénáři mají akcie v příštích třech letech hypotetický růst pouze o 42 %, což znamená potenciální 12% anualizovaný výnos. Vzhledem k tomu, jak draze akcie již nyní vypadají, nejsem ochoten na to vsadit. Proto je lepší akcie JPMorgan Chase vynechat, dokud se jejich cena nestane atraktivnější.