Obvykle bývá hledání hodnoty mezi akciemi, které ztratily více než 70 % své původní hodnoty, rizikové. Z tohoto pravidla však existují výjimky. Vezměme si například společnost Paycom (PAYC) a její softwarová řešení pro řízení lidského kapitálu (HCM) jako službu (SaaS). Akcie společnosti jsou v současné době 70 % pod svým maximem. V roce 2019 měla tato začínající společnost tržby ve výši zhruba 600 milionů dolarů a cenu akcií kolem 170 dolarů. Dnes je cena akcií společnosti stejná, avšak tržby se v podstatě ztrojnásobily. Díky této události a pružné tvorbě volného peněžního toku společnosti Paycom se nyní společnost obchoduje na hodnotě, která se může ukázat jako ocenění, které se objevuje jednou za desetiletí. Zatímco trh zůstává nejistý ohledně růstového příběhu společnosti, zde jsou argumenty pro nákup a držení Paycomu navždy. Proč zpomalení růstu Paycomu nepředstavuje důvod k obavám? Hlavní příčinou klesající ceny akcií společnosti Paycom je zpomalující se tempo růstu tržeb. I když je takové zpomalení znepokojivé, vedení společnosti tvrdí, že slušná část tohoto poklesu pramení ze zavedení platformy pro zpracování mezd Beti na konci roku 2021. Díky tomu, že Beti umožňuje zaměstnancům spravovat vlastní mzdy, identifikuje a opravuje mnoho běžných chyb ještě předtím, než společnost zpracuje své platby, čímž snižuje počet nutných opakování výplat. To je samozřejmě pro zákazníky společnosti Paycom fantastické, přičemž jeden z klientů uvedl, že díky časově úsporné hodnotě systému Beti mohl snížit počet zaměstnanců svého mzdového oddělení na polovinu. Před zavedením systému Beti však společnost Paycom generovala tržby z opakování výplatních pásek pro své zákazníky, kdykoli se vyskytly chyby. Stručně řečeno, úspěšný nový produkt společnosti kanibalizuje stávající základnu tržeb, což zpomaluje růst. Investoři, kteří uvažují v desetiletích, a ne ve čtvrtletích, by nakonec měli tento kompromis mezi kanibalizací stávajících prodejů a poskytováním nejlepších produktů zákazníkům při zachování jejich co největší spokojenosti uvítat. Díky tomuto zaměření na spokojenost zákazníků skóre Net Promoter Score (NPS) společnosti Paycom ve výši 67 snadno překonává skóre srovnatelných firem Paychex, Workday a ADP, které mají skóre -14, 31 a -10. NPS společnosti používá stupnici od -100 do 100, přičemž skóre nad 0 ukazuje, že více zákazníků by produkt doporučilo svým přátelům, než nedoporučilo. To znamená, že produkty společnosti Paycom jsou oblíbené. Pro investory je však nejlepší, že v hovoru o výsledcích společnosti za druhé čtvrtletí se objevilo několik signálů, které naznačují, že tento zpomalující se růst tržeb by mohl skončit. Zakladatel a generální ředitel Chad Richison uvedl, že společnost prodala ve druhém čtvrtletí meziročně o 24 % více jednotek, což je slibnější, než by mohl naznačovat 9% růst tržeb společnosti Paycom v tomto čtvrtletí. Kromě těchto slibných čísel Richison oznámil, že „červencové začátky jsou z hlediska tržeb o 40 % vyšší“, což ukazuje, že ve třetím čtvrtletí by mohl přijít vyšší růst tržeb. Kromě toho společnost Beti nedávno zahájila činnost v Kanadě, Mexiku, Velké Británii a Irsku, takže by Paycom mohl zaznamenat další růst, protože se rozšiřuje na klienty s globální působností. Rostoucí hotovost navzdory vyšším výdajům na vývoj Na společnosti Paycom se mi nejvíce líbí, že se i nadále laserově zaměřuje na inovace a na to, aby její zákazníci byli co nejvíce spokojeni. Postupným zvyšováním výdajů na výzkum a vývoj (R&D) společnost nadále zvyšuje možnosti automatizace napříč svou sadou produktů. Navzdory těmto zvýšeným výdajům na výzkum a vývoj se tvorba volných peněžních toků (FCF) společnosti Paycom ukázala jako neuvěřitelně odolná. Dodáváním automatizovaných nabídek, jako je GONE, nový nástroj společnosti pro žádosti o volno, společnost Paycom trvale dokazuje, že její nové nabídky generují dostatečnou hodnotu, která kompenzuje náklady na výzkum a vývoj potřebné k jejich vytvoření. Společnost vysvětluje, jakou hodnotu přináší GONE svým klientům: „Podle studie společnosti Ernst & Young z listopadu 2023, kterou si nechala vypracovat společnost Paycom, může každé ruční přezkoumání nebo schválení volna stát společnost v průměru 30,92 USD.“ Udržení statusu skutečné dojné krávy při současném zvýšení výdajů na výzkum a vývoj činí ze společnosti Paycom silného kandidáta na to, aby se dlouhodobě stala špičkovým zřizovatelem. Potenciální ocenění společnosti Paycom, které se objeví jednou za desetiletí Jakkoli slibně vypadají vyhlídky Paycomu na růst a automatizované produkty, společnost se nadále obchoduje za nízký poměr ceny k fondu cash flow, který se objevuje jednou za desetiletí. Díky rozvaze, v níž je 346 milionů dolarů v hotovosti a 0 dolarů v dlouhodobém dluhu, začalo vedení společnosti odkupovat akcie za tyto nižší ceny a nyní má schválený plán zpětného odkupu akcií v hodnotě 1,5 miliardy dolarů. V porovnání s tržní kapitalizací společnosti ve výši 9,7 miliardy USD by toto povolení zpětného odkupu mohlo výrazně pomoci k obratu ceny akcií společnosti Paycom. V neposlední řadě společnost Paycom vyplácí 0,9% dividendu, kterou však zatím nezvýšila poté, co ji začala vyplácet před šesti čtvrtletími. Zvýšení dividendy by sice bylo pro investory příjemné, ale vedení se možná více soustředí na zpětný odkup akcií za dnešní ceny. Nakonec si myslím, že růst tržeb společnosti Paycom by se mohl v příštích několika letech obrátit. Toto oživení spolu s historií Paycomu, který ziskově inovuje své produkty, mě nutí více než šťastně si vybrat akcie při tomto ocenění, které je jednou za desetiletí, a držet je dlouhodobě.