Odštěpené společnosti mohou být zvláštní investiční nabídkou. Často se stává, že když se společnosti rozdělí, jeden ze vzniklých podniků vypadá jako „žádoucí“ aktivum, zatímco druhý je investory odmítán. Obvykle je to ta neoblíbená společnost, která skončí s méně zajímavými operacemi mateřské společnosti nebo s podniky s nižším předpokládaným růstem. Rozdíly ve výkonnosti stagnujících obchodních jednotek a jednotek s vyšším růstem jsou totiž často používány jako klíčové zdůvodnění odštěpení.

Nicméně, jakkoli to zní neintuitivně, někdy, když se zdá, že trh nechce mít s nově oddělenou společností nic společného, dělá to z ní pro mě zajímavější investiční možnost.

To je nyní případ společnosti WK Kellogg (KLG) – čistě cereální firmy, která byla před rokem vyčleněna z bývalé společnosti Kellogg a přejmenovala se na Kellanova. V srpnu se soukromý cukrářský gigant Mars dohodl na převzetí společnosti Kellanova, která se zaměřuje na výrobu občerstvení. Společnost WK Kellogg se však stále stará sama o sebe – a trh se na ni dívá skepticky.

Zde je důvod, proč si myslím, že současné opovržení trhu vůči společnosti WK Kellogg ji staví do pozice vynikajícího nákupu pro investory, kteří hledají celoživotní pasivní příjem.

Trh nemá rád novou společnost Kellogg – a to je perfektní

Společnost WK Kellogg vlastní více než tucet známých značek cereálií, ale za svou „klíčovou šestici“ považuje tyto značky: . Vločky Frosted Flakes, Special K, Fruit Loops, Raisin Bran, Frosted Mini Wheats a Rice Krispies. Díky těmto velkým značkám zaujímá vedoucí postavení v cereálním průmyslu vedle konkurenčních společností General Mills (GIS) a Post (POST). Jen tyto tři společnosti se podílejí zhruba třemi čtvrtinami na celkovém prodeji v této oblasti.

Ačkoli je toto vedoucí postavení vynikající, Statista předpokládá, že celkový prodej cereálií poroste do roku 2029 pouze o 2 % ročně – což je vlažné tempo, kvůli němuž se společnosti obchodují za nižší než tržní ocenění. Zejména ocenění společnosti WK Kellogg je však hluboce diskontované – nejen ve srovnání s trhem, ale i s jejími dvěma hlavními konkurenty.

Po 29% propadu společnosti z předchozích maxim z května se WK Kellogg obchoduje za pouhý 11násobek zisku v příštím roce, což naznačuje, že trh vidí minimální růstový potenciál. Jak malý růst?

Vzhledem k tomu, že vedení společnosti uvádí, že v minulosti v průměru přeměňovalo 100 % čistého zisku na volné peněžní toky (FCF ), musela by společnost WK Kellogg trvale růst pouze o 2 %, aby dostála tomuto ocenění. To znamená, že by společnosti WK Kellogg stačilo udržet si svůj podíl v odvětví obilovin, aby dosahovala tržních výnosů.

Vedení společnosti má však širší plány než jen udržovat službu.

V příštích dvou letech plánuje investovat zhruba 500 milionů dolarů do modernizace a konsolidace svého dodavatelského řetězce, do automatizace a nových digitálních možností, které by mohly výrazně zvýšit efektivitu. Pokud tyto modernizace proběhnou podle plánu, vedení věří, že marže zisku před úroky, zdaněním, odpisy a amortizací (EBITDA ) – v poslední době 9 % – se do roku 2026 zvýší na 14 %.

Vzhledem k tomu, že společnosti General Mills a Post již dosahují marží EBITDA ve výši 20 % a 16 %, nevěřím, že 14 % je pro společnost WK Kellogg nedosažitelných – zejména s ohledem na to, že by měla být schopna zefektivnit své operace jako čistě cereální jednotka. Pokud by se společnost přiblížila této 14% marži, překonala by 2% růst, který potřebuje k tomu, aby dostála svému současnému ocenění.

Potenciál pasivních příjmů společnosti WK Kellogg

Nejlepší pro investory je, že navzdory plánu vydat velké prostředky na zmíněné vylepšení dodavatelského řetězce hodlá společnost WK Kellogg stále bohatě odměnit akcionáře za jejich trpělivost. Její dividenda při současné ceně akcií má velkorysý 3,7% výnos. Její výplata dividend však bude činit zhruba 35 % plánovaného čistého zisku společnosti, takže se nezdá, že by byla ohrožena udržitelnost výplaty.

Vzhledem k tomu, že se však očekává, že poměr dluhu společnosti k EBITDA vzroste do roku 2026 na 3, protože společnost utrácí za svůj dodavatelský řetězec, neměli by investoři v příštím roce či dvou očekávat výrazné zvýšení dividendy. Pokud však její zlepšení půjde podle plánu a ziskovost společnosti WK Kellogg vzroste podle prognóz zhruba o 50 % nebo více, bude mít dobré předpoklady k tomu, aby se v horizontu deseti let zapojila do významného zvyšování dividend.

Kromě tohoto potenciálu pasivního příjmu by vyšší marže společnosti WK Kellogg umožnily také splácet dluh a uvažovat o akvizicích nových výrobců cereálií, kteří by mohli modernizovat její nabídku. Společnost WK Kellogg již má ve své nabídce přírodní a organické značky jako Kashi a Naked Bear a nedávno uvedla na trh nové prémiové cereálie s vysokým obsahem bílkovin a nulovým obsahem cukru s názvem Eat Your Mouth Off.

Investoři, kteří se zajímají o společnost WK Kellogg, se nakonec budou chtít v příštích dvou letech zaměřit na její zprávy o výsledcích hospodaření a sledovat, zda dojde k plánovanému růstu marže EBITDA. Díky tomu, že se společnost zaměřuje čistě na cereálie, jsem optimistou a věřím, že se jí podaří přiblížit se maržím svých konkurentů – a možná je jednoho dne i překonat -, což by z akcií za dnešní cenu udělalo krádež.

I když investoři budou muset mít s touto akcií trpělivost, kombinace hluboce diskontovaného ocenění, vedoucí pozice společnosti WK Kellogg, vysokého dividendového výnosu a potenciálu vyšších marží z ní činí skvělého kandidáta pro ty, kteří hledají pasivní zdroj příjmů, který může trvat celý život.

KLG

WK Kellogg Co

NYSE

$17.19

$0.26

1.49%