Hlavní americký akciový index S&P 500 od začátku roku vykazuje vysoké zhodnocení, které překračuje 20 %. Tento výsledek přitom překonává nejen očekávání analytiků, ale i historické průměry. Pokud se ohlédneme zpět až k březnu 2009, kdy došlo k vypuknutí globální finanční krize, zjistíme, že hodnota indexu vzrostla přibližně o 750 %. To je impozantní výsledek, který jasně ukazuje na to, že americké akcie doslova převálcovaly své konkurenty na regionálních trzích.

Tato působivá výkonnost vyvolává důležitou otázku: budou americké akcie pokračovat v růstu i v nadcházejících letech, nebo dokonce desetiletích? Na tuto otázku se však nedá snadno odpovědět. V současné době se mezi investory a odborníky rozhořel skeptický názor, který naznačuje, že růst amerických akcií bude v následujících dekádách podstatně skromnější. Tento názor vychází z několika analýz a faktorů, které ukazují na potenciální problémy, kterým by americké akciové trhy mohly v budoucnu čelit.

Například jeden z největších hedgeových fondů na světě, Bridgewater Associates, nedávno zveřejnil rozsáhlou analýzu, která varuje, že opakování výkonnosti amerických akcií z posledních 15 let bude mimořádně obtížné. Podle této analýzy se akcie nacházejí v prostředí, které už neumožňuje takový růst, jaký jsme byli svědky v minulosti. Fond Bridgewater Associates zdůrazňuje, že růstové faktory, které podpořily dosavadní nárůst, se vyčerpaly a pravděpodobně v budoucnu nebudou hrát tak významnou roli.

Další podobné analýzy přicházejí také z dílny investiční banky Goldman Sachs. Ta se připojuje k názoru, že výnosy amerických akcií budou v nadcházejících letech výrazně nižší. Goldman Sachs se zaměřuje na fundamentální ekonomické ukazatele a v jejich analýzách se objevují signály, které naznačují, že trh se bude pohybovat v průměru pod svými historickými úrovněmi. To může být pro investory, kteří očekávají další velké výnosy, zklamání.

Významné varování přichází i od známého amerického ekonoma Roberta Shillera, laureáta Nobelovy ceny za ekonomii, jehož indikátor CAPE (cyklicky očištěný poměr P/E) v současnosti ukazuje, že americké akcie jsou výrazně nadhodnocené. Konkrétně hodnota CAPE pro index S&P 500 se nyní nachází na úrovni 37, což je velmi vysoká úroveň, která signalizuje výrazné nadhodnocení trhu. Tato hodnota zároveň znamená, že index S&P 500 je momentálně na 98. percentilu všech historických hodnot od počátku měření v roce 1881. To znamená, že pouze dvě procenta času ve zmíněném období byly americké akcie ještě dražší. V minulosti dosáhl CAPE podobných hodnot ve dvou klíčových obdobích: v roce 2000, kdy praskla dot-com bublina, a v roce 2021 před nedávnými tržními výkyvy, které následovaly i v roce 2022.

Tento ukazatel měří poměr ceny akcií k průměrným ziskům očištěným o inflaci za delší časové období a tradičně slouží jako signál pro budoucí výnosy. Aktuální hodnota CAPE pro S&P 500 je alarmující. Ukazuje totiž, že americké akcie mohou být v blízké budoucnosti náchylné k výraznějšímu poklesu nebo alespoň k zpomalení růstu.

Shillerův ukazatel je považován za velmi spolehlivý, protože v minulosti několikrát úspěšně předpověděl velké krize na akciových trzích, včetně bubliny dot-com na konci 90. let a finanční krize v roce 2008. I když současná situace není zcela stejná, ekonomové varují, že současné vysoké ocenění akcií může znamenat, že investoři čelí riziku nižších budoucích výnosů. To neznamená, že se trhy zcela zastaví, ale spíše to, že je čas zmírnit svá očekávání.

Z pohledu investorů to znamená, že by měli být velmi opatrní při rozhodování o svých budoucích investicích do amerických akcií. Nejde jen o to, že se trhy pohybují na vysokých úrovních, ale také o to, že makroekonomické podmínky jsou méně příznivé než v minulosti. Růst inflace, zvyšování úrokových sazeb a nejistota spojená s globální ekonomikou – to vše jsou faktory, které mohou výnosy amerických akcií negativně ovlivnit.

Přestože americký akciový trh zaznamenal v posledních 15 letech mimořádný růst, je důležité si uvědomit, že historie se nemusí nutně opakovat. Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výsledků a investoři by měli počítat s možností, že následující dekáda přinese na amerických trzích nižší výnosy, než na jaké byli zvyklí. To však neznamená, že by měly americké akcie zcela ztratit svou atraktivitu. Stále mohou být dobrou volbou pro dlouhodobé investory, kteří hledají stabilní růst a výnosy.

Závěrem lze říci, že ačkoli americký akciový trh zažívá úspěšnou fázi, investoři by měli zůstat obezřetní. Růst, který jsme viděli v posledních letech, není udržitelný do nekonečna, a budoucí výnosy mohou být podstatně nižší. Klíčem k úspěchu v investování bude správná diverzifikace portfolia a důkladná analýza rizik spojených s budoucím vývojem trhů. Investoři by měli být připraveni na to, že další dekáda může být mnohem náročnější, než ta předchozí.