Analytici z Wall Street se opět podílejí na dlouholeté sváteční tradici: snižují své prognózy, kolik zisku podle nich největší americké společnosti v nadcházejícím kalendářním roce dosáhnou. Podle údajů společnosti FactSet analytici Wall Street k 15. listopadu předpokládali, že členové indexu S&P 500 budou v roce 2025 generovat zisk ve výši 274,96 USD na akcii. To je méně než 279,68 USD, které očekávali v červnu, a 276,66 USD, které odhadovali na konci září. To, že prognózy zisku pro příští rok klesají, není samo o sobě neobvyklé. Podle Johna Butterse ze společnosti FactSet jsou revize výhledu zisku na příští rok ve čtvrtém čtvrtletí obvyklé, i když letos dochází k poklesu o něco rychleji než obvykle. Podle Butterse ze společnosti FactSet se předpovědi na kalendářní rok 2025 od začátku čtvrtého čtvrtletí snížily o 0,6 %, což odpovídá průměrnému poklesu za celé čtvrté čtvrtletí za posledních 15 let. Je však o něco rychlejší než průměrné tempo z posledních pěti let. Tato čísla z předchozích let opět odrážejí změny v průběhu celého čtvrtého čtvrtletí. Obvykle investoři nad těmito revizemi pokrčí rameny a raději počkají, až společnosti oznámí své skutečné výsledky, než začnou reagovat. Zdroj: Bloomberg Ale vzhledem k tomu, že se index S&P 500 v současné době obchoduje za historicky bohatý 22násobek forwardových zisků, další poklesy by mohly investory demoralizovat, protože by zmařily naděje na dvouciferný růst zisků. „Sázky jsou vyšší, protože ocenění jsou vyšší,“ řekl James St. Aubin, investiční ředitel společnosti Ocean Park Asset Management. Podle údajů společnosti FactSet analytici Wall Street stále očekávají, že zisky společností z indexu S&P 500 porostou v roce 2025 souhrnným tempem 12 %. To je ve srovnání s 9,4 % očekávanými pro kalendářní rok 2024 stále vysoké číslo v porovnání s historií. Pokud však bude tento trend pokračovat, může to podle některých názorů zvýšit tlak, kterému akcie v poslední době čelí. Trh minulý týden klesl, protože investoři se potýkali s očekáváním, že Federální rezervní systém by mohl postupovat při snižování úrokových sazeb pomaleji. To, že jsou nuceni počítat s možností menších zisků vedle vyšších a dlouhodobějších sazeb, by mohlo vyústit v silnou kombinaci, která by mohla býky alespoň dočasně přemoci. „Jediná věc, která v tomto prostředí skutečně udržuje schopnost trhů růst, jsou optimističtější očekávání zisků,“ řekl Josh Emanuel, investiční ředitel společnosti Wilshire Funds Management, v pondělním rozhovoru pro MarketWatch. Klesající očekávání Existuje ještě jeden důvod, proč revize letos přitahují více pozornosti. Očekávalo se, že růst zisků indexu S&P 500 se v roce 2025 konečně rozšíří mimo hrstku velkých technologických firem. Tato očekávání však byla poněkud zmírněna, protože analytici nedávno snížili své prognózy pro akcie zdravotnických, základních spotřebních, materiálových, energetických a veřejných služeb, zatímco výhled zisků technologických společností a společností poskytujících komunikační služby se ve skutečnosti zlepšil. V uplynulém roce společnosti jako Nvidia Corp. generovaly lví podíl na růstu zisků firem z indexu S&P 500. Tento trend pravděpodobně pokračoval i během smíšené sezóny vykazování za třetí čtvrtletí. Společnost Nvidia (NVDA) zveřejní své nejnovější čtvrtletní výsledky ve středu. Zdroj: Shutterstock To následovalo po období, kdy byl růst zisků na Wall Street v meziročním srovnání vlastně záporný, což je jev známý jako recese zisků. Snížení očekávaných zisků u akcií s malou tržní kapitalizací také podkopalo argumenty pro trvalé oživení v nemilovaném koutě trhu, který v poslední době vykazoval určité známky života. Stojí za to zdůraznit, že prognózy budoucích zisků shromážděné společností FactSet se liší od celoročních cenových cílů pro index S&P 500, které makro stratégové Wall Street obvykle zveřejňují v tomto ročním období. Mnoho bank a výzkumných pracovišť v poslední době zvýšilo svůj výhled pro index S&P 500 po vítězství nově zvoleného prezidenta Donalda Trumpa na začátku tohoto měsíce. Uzavírání kruhu Možná ještě větší obavy investorů vyvolává to, co se může stát, až společnosti začnou příští rok vykazovat zisky. Zatímco společnosti obvykle překonávají očekávání Wall Street, jakýkoli náznak, že se velikost těchto překonání nadále snižuje, by mohl akcie oslabit. Mnozí analytici na straně prodejců očekávají, že největší americké společnosti nebudou mít problém naplnit očekávání dvouciferného růstu zisku v roce 2025. Jiní jsou skeptičtější a tvrdí, že zrychlení tempa růstu neodpovídá trajektorii ekonomiky ani inflaci. „Pokud se očekává, že v příštím roce dojde ke zrychlení růstu zisků, no, tak to není úplně v souladu,“ řekl Crit Thomas, globální tržní stratég společnosti Touchstone Investments. Přesto Thomas uvedl, že zůstává opatrně optimistický ohledně výhledu akcií v roce 2025 a pokles prognóz zisků nepovažuje za hrozbu pro akcie. Zdroj: Getty Images Politická nejistota Existuje ještě jedno riziko pro zisky, které pravděpodobně také nebylo zahrnuto do očekávání analytiků. Podstatná nejistota přetrvává kolem politického programu druhé Trumpovy administrativy. Na jedné straně by Trumpovo oblíbené snižování korporátních daní a deregulace mohly zvýšit hospodářský výsledek společností, což by pomohlo ještě více zvýšit ocenění. Zároveň by však Trumpova preference uvalení cel na zboží dovážené od amerických obchodních partnerů mohla znamenat riziko potenciálně škodlivé obchodní války, uvedl St. Aubin. To je obzvláště závažný problém pro akcie společností s velkou tržní kapitalizací, které generují značnou část svých zisků v zahraničí. „Kdo ví, jak agresivní by tato obchodní válka byla,“ řekl St. Aubin. „Je tu spousta rétoriky, ale pokud se změní ve skutečné bitvy, mohli byste vidět, že spousta společností bude nějakým způsobem penalizována.“ Americké akcie v úterý otevřely na nižší úrovni, protože globálními trhy otřásly obavy z eskalace napětí mezi Ruskem a Ukrajinou. Index S&P 500 klesl o 28 bodů, tj. 0,5 %, na 5 864 bodů. Nasdaq Composite podle údajů FactSet klesl o 84 bodů, tj. 0,4 %, na 18 708 bodů. Průmyslový index Dow Jones klesl o 305 bodů, tj. o 0,7 %, na 43 088 bodů.