Akciové trhy v USA se v poslední době uklidnily a přestaly panikařit kvůli úrokovým sazbám, jejichž volatilita v minulých měsících výrazně poklesla. Avšak investoři by měli zůstat obezřetní, protože právě hrozba spojená s úrokovými sazbami se nyní opět vrací na scénu. Portfolio manažer globální alokační strategie společnosti J.P. Morgan Asset Management, Phil Camporeale, v této souvislosti upozornil na klíčové riziko: návrat inflace. Ta by podle něj mohla v druhé polovině tohoto roku opět zesílit a překvapit investory svým nečekaně rychlým růstem. „Největší riziko spočívá v tom, že příběh o inflaci se ve druhém pololetí znovu objeví,“ uvedl Camporeale v rozhovoru. Dodal, že inflace by v tomto scénáři nebyla pouze setrvalá, ale její tempo by se znovu zvýšilo nad současnou úroveň očekávání. K hlavním faktorům, které by mohly inflaci dále hnát nahoru, patří zejména růst mezd a zrychlování růstu cen ve službách, jako jsou ubytování či restaurace. Investoři jsou zneklidněni inflačními očekáváními Americké akcie na tuto potenciální hrozbu již v posledním týdnu reagovaly propadem. Dow Jones Industrial Average (DJIA) zaznamenal nejhorší týdenní výkon od října loňského roku. Jedním z impulsů byl průzkum spotřebitelského sentimentu Michiganské univerzity, který ukázal, že inflační očekávání spotřebitelů začala opět růst kvůli obavám z cel, zavedených administrativou prezidenta Donalda Trumpa. „Očekávání spotřebitelů ohledně inflace se tento měsíc výrazně zhoršila,“ uvedla ve zprávě Joanne Hsu z Michiganské univerzity. Spotřebitelé se podle ní zjevně připravují na scénář opětovného zvyšování inflace, což může být varovným signálem pro investory i politiky. V nadcházejícím týdnu navíc přijdou nová data o americké inflaci, konkrétně se jedná o oblíbený inflační ukazatel Fedu – cenový index výdajů na osobní spotřebu (PCE), která budou zveřejněna 28. února. Tato čísla mohou výrazně ovlivnit očekávání investorů ohledně dalšího postupu Federálního rezervního systému. Volatilita úrokových sazeb klesla, riziko ale trvá Akcie v posledních měsících těžily z poklesu volatility úrokových sazeb na nejnižší úroveň od začátku roku 2022, tedy těsně před tím, než Fed zahájil své agresivní cykly zvyšování sazeb v březnu téhož roku. Camporeale připomněl, že „nic nedělá akciovým investorům větší starosti než volatilita úrokových sazeb“. A právě ta se nyní zdá „normalizovat“. Americká centrální banka v současnosti drží svou základní úrokovou sazbu na stabilní úrovni. „Nikdo netvrdí, že Fed musí právě teď něco podniknout,“ uvedl Camporeale. Situace se tedy výrazně liší od období, kdy investoři spekulovali na každý další krok Fedu. Pozornost se nyní vrací k fundamentálním faktorům, které řídí akciové trhy. Mezitím podle zprávy investičního institutu Wells Fargo je tzv. „riziková prémie za akcie“ (equity risk premium) na americkém trhu na několikaletém minimu. Podle Sameera Samany, vedoucího oddělení globálních akcií Wells Fargo, akcie už nejsou tak atraktivní jako minulý rok, stále ale představují zajímavou alternativu k dluhopisům. Desetiletá výnosnost amerických státních dluhopisů se nyní pohybuje kolem 4,5 %, což podle Camporealeho není příliš atraktivní v porovnání s fondy peněžního trhu, které nabízejí podobný výnos při nižším riziku. Samana navíc poznamenal, že tržní dynamika se letos změnila – býčí trh akcií již není výhradně tažen technologickým sektorem, jako tomu bylo dříve. Index S&P 500 od začátku roku 2025 vzrostl o 2,2 %, přičemž technologický sektor paradoxně zaznamenal pokles o 0,3 %. Naproti tomu sektory jako finance posílily o 4,8 %, což naznačuje širší základnu pro růst akcií. Co očekávat v roce 2025? Camporeale uvedl, že je ve svých portfoliích stále pozitivně naladěn vůči americkým akciím. „Máme nadváhu amerických akcií a přesunuli jsme kapitál z investičních státních dluhopisů do vysoce úročených korporátních dluhopisů a akcií,“ vysvětlil. V návaznosti na listopadové prezidentské volby v USA také přidal do portfolia hodnotové akcie a akcie firem se střední kapitalizací. Pro rok 2025 očekává u indexu S&P 500 „nízké dvojciferné výnosy“. I přes krátkodobý klid na trzích tedy zůstává jasné, že investoři by měli sledovat rizika, zejména pokud jde o inflaci a případný návrat volatility úrokových sazeb. Americké akcie mají sice za sebou rekordní období, avšak investoři by se neměli nechat ukolébat aktuální stabilitou. Především pak čísla, která dorazí v příštích dnech, mohou výrazně ovlivnit další vývoj trhů v letošním roce.