Akcie se od poloviny února dostaly pod výrazný tlak a vstoupily do oblasti korekce. Přestože se krátce zdálo, že by mohlo dojít k obratu a trhu se podařilo mírně zpevnit, poslední vývoj ukazuje na opak. Nyní začíná být stále pravděpodobnější, že místo návratu k růstu nás čeká další sestupná fáze, která by mohla přerůst v medvědí trh. Důležitým signálem je rozšiřování kreditních spreadů, slábnoucí rally i chladnoucí zájem o umělou inteligenci, což vše dohromady vytváří obraz trhu, který spíše ztrácí sílu než aby ji znovu získával. Jedním z nejviditelnějších indikátorů možného zhoršení situace na trhu jsou úvěrové spready. V poslední době došlo k jejich rozšíření a nyní se dostávají do oblasti, která by mohla předznamenat větší napětí na finančních trzích. Zvláště sledovaný index Markit CDX High Yield podle dostupných dat prorazil svou dosavadní hranici, což by mohlo naznačovat, že se schyluje k dalšímu zhoršení. Tento vývoj je úzce spojen s vývojem ocenění akcií. Výnosový poměr indexu S&P 500, který se pohybuje inverzně vůči poměru P/E, má tendenci kopírovat chování spreadů rizikových dluhopisů. Pokud se úvěrové spready rozšiřují, zpravidla dochází ke snižování poměru P/E, protože investoři požadují vyšší výnos za vyšší riziko. Zatímco v současnosti jsou spready stále relativně úzké, ocenění indexu S&P 500 zůstává velmi vysoké. To však znamená, že jakékoli další rozšíření spreadů bude mít přímý vliv na snižování P/E, čímž dojde ke korekci v samotném ocenění akcií. Jinými slovy, čím více se spready rozšíří, tím prudší může být pokles tržního ocenění. Rally bez síly a omezený růst trhu Dalším faktorem, který ukazuje na nejistotu trhu, je celkově nízká účast napříč jednotlivými akciemi při posledním pokusu o růst. Tento jev dobře ilustruje index NYSE McClellan Summation, který odhaluje, jak široký je pohyb na trhu. Ačkoliv došlo k určitému posunu vzhůru z předchozích minim, ukazatel nevysílá žádné silné býčí signály. Naopak – naznačuje, že většina růstu byla koncentrovaná pouze v několika titulech, zatímco širší trh zůstává utlumený. Tento vývoj lze interpretovat jako známku toho, že nedávné zpevnění bylo spíše fází konsolidace než začátkem nové růstové vlny. Slabá šíře trhu zkrátka ukazuje na to, že investoři zůstávají opatrní a nejsou připraveni vracet se plošně do rizikových aktiv. Bez širší podpory nelze očekávat, že by trh dokázal najít trvalejší růstový impuls. Ochlazení zájmu o umělou inteligenci Zvláštní pozornost si zaslouží také vývoj v oblasti umělé inteligence, která v uplynulých letech představovala hlavní motor růstu technologických titulů. Tuto situaci dobře symbolizuje případ společnosti CoreWeave (CRWV), která plánuje vstup na burzu, ale její příprava na IPO odhalila slábnoucí optimismus investorů v tomto segmentu. Původní očekávání ocenění firmy ve výši 30 miliard dolarů byla korigována na nižších 23 miliard dolarů. Zároveň se objevily informace, že společnost Nvidia (NVDA) plánuje do IPO investovat 250 milionů dolarů za cenu 40 dolarů za akcii, což je výrazně pod původním rozpětím 47 až 55 dolarů. Tento vývoj je důležitý, protože ukazuje, že zájem investorů o AI přestává být bezmezný a valuace, které byly v posledních dvou letech hnány přehnaným očekáváním, se nyní začínají vracet na realističtější úrovně. Pokud IPO CoreWeave skutečně odráží širší sentiment v oblasti umělé inteligence, pak se zdá, že trh tuto technologii přestává vnímat jako zaručený motor růstu. A to by mohlo mít negativní dopad na celé technologické odvětví, které na těchto očekáváních do značné míry stavělo. Riziko pokračujícího poklesu roste Souhrnně lze říci, že signály z trhu nejsou povzbudivé. Rozšiřující se kreditní spready, slabá účast na růstu a klesající optimismus ohledně umělé inteligence tvoří kombinaci, která nahrává spíše scénáři pokračujícího poklesu. Zatímco některé ukazatele by mohly být interpretovány neutrálně, jejich celkový obraz ukazuje na to, že současné podmínky nejsou příznivé pro návrat k býčímu trhu. Nálada investorů se zdá být podlomená a pokud se neobjeví nový růstový katalyzátor, který by trh sjednotil a znovu nastartoval, je pravděpodobnější, že se místo zotavení budeme dívat na vstup do medvědí fáze. To by znamenalo nejen návrat k předchozím minimům, ale možná i jejich prolomení směrem dolů. Celkový vývoj tak nabízí varování pro investory, že korekce možná skončila, ale místo uklidnění přichází další etapa, která by mohla trh přetvořit do plnohodnotného medvědího trendu.