Nad akciovými trhy se stále vznáší stín celní nejistoty, která přehlušuje i důležitá makroekonomická data. Navzdory nedávné mírné rally zůstávají investoři opatrní, protože naděje na rychlé uzavření obchodních dohod se zatím nenaplňují. Klíčem pro další vývoj budou nadcházející jednání mezi Spojenými státy a Čínou, ale také snaha o urovnání vztahů s Evropou a dalšími partnery. Zatímco se investoři připravují na nové údaje o zaměstnanosti, inflaci a růstu HDP, v pozadí stále rezonuje obava, že rozsáhlá cla prezidenta Donalda Trumpa, oznámená 2. dubna, mohou v příštích měsících zásadně ovlivnit vývoj ekonomiky. Jak upozorňuje Andrew Slimmon ze společnosti Morgan Stanley Investment Management, snaha předvídat budoucí firemní zisky je za těchto podmínek „na hranici ztráty času“. Americké akcie zaostávají, Evropa roste Od vyhlášení cel na „den osvobození“ se vývoj na trzích výrazně změnil. Index S&P 500 se od 2. dubna do pátku propadl o 2,6 %, zatímco zahraniční akcie, měřené například fondem iShares MSCI ACWI ex U.S. ETF, zaznamenaly růst o 1,4 %. Evropské akcie, sledované prostřednictvím fondu Vanguard FTSE Europe ETF, ve stejném období posílily o 2,5 %. Tento rozdíl ve výkonnosti je částečně způsoben tím, že Evropská unie oznámila plány na zvýšení výdajů na obranu a Německo na podporu infrastruktury. I přesto však Evropa čelí stejným rizikům jako USA, protože Trumpova cla se dotýkají i evropského exportu. Investoři proto bedlivě sledují, zda bude možné cla v rámci jednání s Washingtonem snížit. Phil Camporeale z J.P. Morgan Asset Management popisuje situaci na trzích jako „zdrcující“ a přiznává, že jeho tým přešel z nadvážené pozice v akciích na neutrální pohled. Tento posun odráží nejen nejistotu kolem cel, ale také širší obavy ze zpomalení globálního růstu. Očekávání se upínají k obchodním dohodám Podle Alexise Deladerrièra z Goldman Sachs Asset Management bude vyjednávání o clech zdlouhavý proces. Očekává, že jednání s jednotlivými zeměmi a sektory přinesou nové pravidla hry, která budou postupně přinášena v příštích měsících až letech. Pro trhy je ale klíčové, že vůbec existuje „světlo na konci tunelu“. I částečné dohody, které ukážou směr a zmírní nejistotu, by mohly akciovým trhům pomoci znovu nalézt stabilitu. Deladerrière zároveň varuje, že až do jasného nastavení nových pravidel bude obtížné předvídat, jak podniky přizpůsobí své dodavatelské řetězce a provozní modely. Proto se nyní investoři více než na geografickou alokaci soustředí na výběr jednotlivých společností. Hledají firmy s cenovou silou, vysokými maržemi a silnými rozvahami, které mají šanci přežít turbulentní období bez vážného poškození. Ekonomická data zatím neukazují plný dopad cel V následujícím týdnu budou zveřejněna důležitá ekonomická data, včetně růstu HDP za první čtvrtletí a údajů o inflaci měřené indexem osobní spotřeby. Navíc 2. května dorazí zpráva o zaměstnanosti v USA. Přesto podle expertů tyto statistiky ještě nezachytí plný dopad celních opatření. Jak upozorňuje Deladerrière, podniky již začaly odkládat rozhodování o investicích a náboru, což podle něj v příštích šesti až devíti měsících povede ke znatelnému zpomalení růstu. To, co vidíme nyní, je pouze začátek procesu, který může v druhé polovině roku zasáhnout jak spotřebitele, tak firemní zisky. V současnosti americký trh prochází korekcí. Index S&P 500 sice v uplynulém týdnu posílil čtvrtý den v řadě, čímž zaznamenal nejdelší vítěznou sérii od ledna, ale od začátku dubna je stále o 1,5 % níže. Od začátku roku 2025 pak index ztrácí 6,1 %. Někteří stratégové, jako například Keith Lerner z Truist Advisory Services, odhadují, že v následujících měsících bude růst S&P 500 omezen zhruba na 5 800 bodů, dokud nebude jasné, jakou podobu nové obchodní dohody získají. Optimističtější pohled nabízí Andrew Slimmon, který tvrdí, že po hlubších korekcích historicky následovalo silné oživení trhu. Podle něj by investoři mohli využít poklesu indexu o téměř 19 % oproti únorovému maximu jako příležitost k postupnému vstupu na trh, ačkoli varuje před snahou spekulovat na krátkodobý vývoj cel. Camporeale se mezitím zaměřuje na dluhopisy s vysokým výnosem, které podle něj nabízejí solidní výnos kolem 7,5 % při nižší volatilitě než akcie. Preferuje kratší splatnosti v rozmezí 1 až 3 roky a vyhýbá se nejrizikovějším částem trhu. Přesto zůstává nálada na trzích nervózní. Riziko recese kvůli clům se podle některých analytiků zvýšilo a celková globální nejistota zůstává vysoká. Investoři tak zůstávají obezřetní a pozorně sledují každý náznak pokroku v obchodních jednáních.