Americká banka Citigroup změnila svůj postoj k americkému akciovému trhu a snížila hodnocení této třídy aktiv na „neutrální“. Tím dala investorům jasně najevo, že ani po nedávném výprodeji nejsou americké akcie považovány za atraktivně oceněné. Podle týmu globální strategie vedeného Beatou Mantheyovou zůstávají americké akcie drahé a tržní ocenění stále neodráží možnost poklesu zisků, který může být v nadcházejících měsících nevyhnutelný. Ocenění zůstává vysoko, rizika přetrvávají V dopise klientům ze začátku týdne Mantheyová uvedla, že Citi již koncem loňského roku doporučovala diverzifikaci akciových investic mimo USA – a že současný vývoj tuto tezi jen posílil. K hlavním rizikovým faktorům banka řadí nově zavedená americká cla, nejistotu kolem umělé inteligence spojenou s vývojem platformy DeepSeek, a také proaktivní obrannou politiku Evropy, která může změnit tok kapitálu a investičních priorit. Mantheyová a její tým upozorňují, že i po výrazném výprodeji amerických akcií zůstává ocenění tržně velmi vysoké – konkrétně se trh obchoduje přibližně na 80. percentilu svého historického ocenění. To znamená, že historicky byly americké akcie oceněny výše pouze v přibližně 20 % případů. Růst zisků na hraně – nebo za ní? Citigroup upozorňuje, že současné ocenění indexu S&P 500 implikuje relativně optimistický vývoj zisků na akcii (EPS), i když trhy mimo USA již začínají započítávat možnost poklesu zisků. Evropu, Japonsko a rozvíjející se trhy podle banky charakterizuje opatrnější přístup – tamní trhy „ocenily“ růst EPS na úrovni stagnace, nikoli růstu, což vytváří prostor pro pozitivní překvapení nebo alespoň nižší riziko negativního šoku. V USA je ale podle Mantheyové situace jiná. Ocenění mnoha firem stále předpokládá dvouciferný růst zisků, ačkoliv analytici již začínají revidovat své odhady směrem dolů. Citi varuje, že tento trend bude pravděpodobně pokračovat – zejména pokud makroekonomické podmínky a obchodní napětí ztíží firmám naplnění optimistických očekávání. Rally, která podle Citi nevydrží Poslední akciová rally, která přišla po oznámení 90denního odkladu amerických cel, podle Citi dočasně ulevila trhu, ale nevyřešila základní problémy. Banka tvrdí, že trh zůstává příliš optimistický, a že se investoři mohou v dalších týdnech setkat s dalšími nepříjemnými překvapeními – ať už v podobě slabších výsledků, nebo obnovení obchodních střetů. Citi rovněž upozorňuje na signály přesunu kapitálu mimo USA. Slabší dolar a rostoucí výnosy amerických státních dluhopisů ukazují, že investoři začínají hledat alternativy. To by podle Mantheyové mohlo urychlit přesun portfolií směrem ke globálním trhům, zejména do Evropy a Japonska. Technologie zůstávají favoritem, ale s výhradami Navzdory obecné skepsi vůči americkému trhu Citi zvýšila doporučení pro technologický sektor na „overweight“. Mantheyová upozorňuje, že některé technologické akcie – zejména ze skupiny Magnificent 7 – byly v poslední době slabší než trh, a že by mohly těžit z lepší viditelnosti volných peněžních toků a nedávné celní úlevy. V dlouhodobém horizontu však Citi očekává, že slabiny v americké výjimečnosti – jako jsou vysoké valuace, geopolitická rizika a fiskální nejistota – opět převáží a budou tlumit výkonnost trhu. Japonsko a Evropa jako lepší volby V rámci globální alokace Citi zvýšila hodnocení japonských akcií na „overweight“. Tento krok odráží podle banky jak nízké ocenění, tak i to, že japonský trh již zahrnul do cen negativní scénář vývoje zisků. Podobně banka zachovala nadváženou pozici v Evropě, zatímco rozvíjející se trhy zůstávají podvážené. Shrnutí: Čas se rozhlédnout po světě Citigroup posílá investorům jasný signál – americké akcie nejsou v tuto chvíli atraktivní. Vysoké ocenění, hrozba poklesu zisků, obchodní nejistota a posun globálního kapitálu mimo USA vytvářejí podle banky příliš mnoho rizik. Zatímco vybrané technologické tituly mohou krátkodobě těžit z uvolnění napětí, střednědobý výhled zůstává zatížen řadou otazníků. Investoři by tak podle Citi měli přesměrovat pozornost na jiné regiony – zejména na Evropu a Japonsko, kde jsou valuace přívětivější a očekávání méně přehnaná. Výhled pro americký trh sice není katastrofální, ale už zdaleka není bezchybný. A v prostředí globální konkurence to může být rozhodující.