Zatímco dříve platilo, že dolar posiloval, když trhy oslabovaly a investoři hledali bezpečí, nyní se zdá, že obě aktiva jdou často ruku v ruce. Tento vývoj zaujal analytiky Capital Economics, kteří se ve své nové zprávě zamýšlejí nad tím, zda tato pozitivní korelace přetrvá – nebo zda se svět vrátí ke starým pravidlům.Proč se dolar chová jinak než dřívBěhem obchodní války mezi USA a Čínou, zejména po zavedení nových cel známých jako „Den osvobození“, by podle běžné logiky měl dolar jako bezpečné útočiště posílit. Ve skutečnosti však oslabil, což překvapilo řadu investorů i komentátorů.Stejně neobvykle se dolar choval i na začátku dubna, kdy se celkový apetit po riziku snižoval – přesto i tehdy dolar ztrácel. Podle Capital Economics to však není tak neobvyklé, jak by se mohlo na první pohled zdát. Dolar je totiž dlouhodobě negativně korelován s absolutní výkonností amerických akcií, ale často pozitivně korelován s jejich výkonností relativně k zahraničním trhům.Jinými slovy, když se daří americkým akciím lépe než zbytku světa, roste i zájem o americká aktiva obecně – a tím i o dolar. A právě to se podle Capital Economics v posledních týdnech a měsících děje.Dolar jako měna růstu, ne bezpečí?Tradičně byl americký dolar považován za měnu bezpečného přístavu – tedy měnu, do které investoři utíkají v době nejistoty, napětí nebo tržních propadů. Tento status mu zajišťovala role rezervní měny, vysoká likvidita amerických trhů, relativní politická stabilita a síla ekonomického systému USA.Nicméně vývoj posledního roku – včetně výkyvů způsobených Trumpovou obchodní politikou, změnami v sazbách Fedu, geopolitickým napětím a vyšší volatilitou trhů – vedl k tomu, že dolar více reflektuje ekonomický optimismus než strach. Pokud se americké společnosti jeví jako silné, růstové a technologicky napřed, kapitál proudí právě do Spojených států – a tím posiluje i dolar.Co říká Capital EconomicsAnalytici Capital Economics se domnívají, že tato pozitivní korelace může pokračovat i v dalších měsících. Zdůrazňují však, že role dolaru jako bezpečného přístavu zcela nezmizela. I nadále bude záležet na kontextu – pokud by došlo k prudkému geopolitickému zhoršení nebo vážné globální krizi, dolar by se pravděpodobně vrátil ke své tradiční obranné funkci.V základním scénáři však Capital Economics předpokládá, že americký akciový trh bude relativně silný, a tedy i dolar zůstane atraktivní. Investoři tak mohou očekávat, že obě aktiva porostou společně, což není úplně obvyklé, ale za současných podmínek logické.Jaký bude vývoj do konce roku?Otázkou zůstává, zda se tato korelace udrží i ve druhé polovině roku 2025. Hodně bude záležet na vývoji Trumpovy obchodní politiky, stabilitě vztahů s Čínou, vývoji úrokových sazeb v USA i globálních makroekonomických trendech.Pokud se americkým firmám bude dařit a budou nadále přitahovat kapitál z celého světa, je velmi pravděpodobné, že pozitivní korelace mezi dolarem a akciemi přetrvá. Pokud by však došlo k větší krizi nebo změně sentimentu investorů, může se situace opět otočit – a dolar znovu získá svou defenzivní roli.Závěrem lze říci, že současná pozitivní korelace mezi americkým dolarem a akciovým trhem Spojených států odráží hlubší změny v globální ekonomické dynamice i v investičním chování. Zatímco dolar býval tradičně chápán jako bezpečné útočiště v dobách krize, nyní spíše funguje jako indikátor důvěry v americkou ekonomiku a její schopnost udržet si výsadní postavení na světových trzích. Klíčové bude sledovat, zda si tento vzorec udrží i nadále, zejména ve světle probíhajících jednání o clech, směru měnové politiky a geopolitických rizik. Podle analytiků Capital Economics nelze vyloučit návrat ke klasickému modelu, kdy dolar posiluje v časech paniky a oslabuje při růstu rizikového apetitu. Pro investory je proto důležité zůstat obezřetní a sledovat nejen výkonnost akcií, ale i to, co se děje s dolarem – protože právě on může signalizovat změny ve směru globálního kapitálu.