Investoři tvrdí, že trh s dluhopisy je již v „bodě zlomu“, protože rostou obavy o fiskální situaci. Návrh nového daňového zákona prezidenta Donalda Trumpa, který má prodloužit škrty z roku 2017, vyvolal mezi investory a analytiky silné znepokojení kvůli očekávanému nárůstu veřejného dluhu USA. Obavy zesílily poté, co agentura Moody’s [MCO] snížila americký rating z nejvyšší úrovně AAA. Tato kombinace – ambiciózní daňová reforma a ztráta nejlepšího úvěrového hodnocení – přichází v době, kdy fiskální zdraví USA čelí čím dál ostřejší kritice. Nový návrh zákona, který předložil rozpočtový výbor Sněmovny reprezentantů, má podle Komise pro odpovědný federální rozpočet během příštích deseti let zvýšit federální deficit o více než 3,3 bilionu dolarů. Klíčovým bodem návrhu je prodloužení daňových úlev z Trumpova prvního období, ale také výrazné škrty v oblasti sociálních výdajů, zejména programu Medicaid a potravinové pomoci. Zatímco Bílý dům tvrdí, že zákon „nezvýší deficit“, protože jeho cílem je urychlit růst ekonomiky, nezávislé analýzy ukazují opak. Veřejný dluh USA by se podle nich mohl vyšplhat na 125 % HDP, což by překonalo i dosavadní odhady podle stávajících zákonů. Investoři požadují vyšší výnosy Bezprostřední dopad legislativního návrhu a sníženého ratingu se projevil na trzích. Výnos 30letých státních dluhopisů vzrostl na 5,04 %, nejvyšší hodnotu od roku 2023, což signalizuje, že investoři začínají požadovat vyšší úroky jako kompenzaci za rostoucí riziko. Ray Dalio, zakladatel fondu Bridgewater Associates, přirovnal současnou situaci k lodi směřující ke skalám, zatímco političtí lídři se nedokážou shodnout, jak změnit kurz. Dalio i další experti zdůrazňují potřebu rychlého snížení deficitu, ideálně na úroveň kolem 3 % HDP. To by si vyžádalo kombinaci vyšších daní, nižších výdajů a snížení nákladů na obsluhu dluhu. Zdroj: Bloomberg Investoři se obávají, že pokud Washington nepřijde s důvěryhodným plánem na stabilizaci veřejných financí, dluhopisový trh převezme roli „disciplináře“. Tato hrozba, známá z 80. let jako „bond vigilantes“, odráží stav, kdy investoři přestanou vládě důvěřovat a donutí ji změnit kurz vyššími náklady na financování. Strukturální změny v poptávce po dolaru Spojené státy si po desetiletí mohly dovolit relativně vysoké deficity díky silné globální poptávce po jejich dluhopisech a postavení dolaru jako rezervní měny. Tato výhoda ale podle některých začíná slábnout. George Saravelos z Deutsche Bank upozornil, že trh „strukturálně přehodnotil svou ochotu financovat dvojí deficit USA“ – tedy běžného účtu a rozpočtu. Důvodem je nejen vysoký schodek, ale i rostoucí obavy z Trumpovy celní politiky a fiskální neflexibility Washingtonu. Obavy investorů se tak netýkají pouze konkrétní legislativy, ale širší makroekonomické trajektorie USA. Pokud Spojené státy nezmění směr, hrozí, že důvěra v jejich schopnost splácet závazky oslabí – s vážnými důsledky pro finanční trhy. Dopady na trhy a výhled do budoucna Reakce trhu byla zatím smíšená. Akcie v pondělí mírně posílily: Dow Jones vzrostl o 137 bodů, S&P 500 o 0,09 % a Nasdaq o 0,02 %. Naopak dluhopisy a dolar zaznamenaly oslabení. Výnosy 10letých dluhopisů se přiblížily 4,5 % a dolar klesl vůči koši měn o 0,6 %. Naopak zlato posílilo o 1,5 % na 3 232 USD za trojskou unci, což ukazuje na posilující poptávku po bezpečných aktivech. Nadšení, které akciové trhy zažily po Trumpově návratu do Bílého domu – včetně daňových plánů a podpory podnikání – rychle vyprchává. Investoři se nyní potýkají s volatilitou způsobenou obchodními válkami, rostoucími sazbami a strukturálním rizikem amerického dluhu. Zdroj: Canva Podle Billa Campbella z DoubleLine jsou dlouhodobé americké dluhopisy „podvážené“, protože trh nevidí dostatečné úsilí o fiskální konsolidaci. Pokud se Spojené státy rozhodnou dále utrácet bez omezení, budou investoři požadovat vyšší návratnost – a to nejen na dluhopisech, ale napříč všemi typy aktiv vázaných na dolar. V tuto chvíli je již jisté, že se v následujících týdnech sami přesvědčíme, jak tento zákon ovlivní americkou ekonomiku — a především i forexový trh.