Stratégové z JPMorgan a Citigroup věří, že evropské akcie v roce 2025 překonají americké indexy s největším náskokem za posledních dvacet let. Tento optimismus vychází z lepšících se ekonomických vyhlídek regionu, silnějších výsledků společností a příznivějších valuací ve srovnání se Spojenými státy. Přitom ještě na začátku roku panovalo přesvědčení, že Evropa zůstane ve stínu USA, jak tomu bylo většinu poslední dekády.

Podle průzkumu agentury Bloomberg mezi 20 stratégy by měl index Stoxx Europe 600 zakončit letošní rok na úrovni 554 bodů, což by znamenalo přibližně 1% zhodnocení oproti pátečnímu závěru. JPMorgan je ještě optimističtější – její cíl je 580 bodů, zatímco Citigroup očekává růst o 4 % na 570 bodů. Obě banky zároveň předpokládají, že americký index S&P 500 bude v druhé polovině roku spíše stagnovat nebo dokonce mírně klesat.

Rozdíl mezi těmito předpověďmi naznačuje, že Stoxx 600 by mohl letos překonat S&P 500 až o 25 procentních bodů, což by byl největší náskok v historii. Citigroup odhaduje, že pokud se naplní její scénář, půjde o nejlepší výkon evropských akcií vůči americkým od roku 2005. Beata Manthey, hlavní stratég Citigroup pro evropské trhy, vidí prostor pro přecenění především u cyklických sektorů, které byly v předchozích letech silně zasaženy.

Obrat v náladě je o to pozoruhodnější, že ještě v lednu převládalo přesvědčení, že evropské akcie budou i letos zaostávat za USA. Nicméně několik faktorů obrátilo situaci. Jedním z klíčových byla fiskální reforma v Německu, která posílila důvěru investorů v evropskou stabilitu. Druhým faktorem byla odolnost firemních zisků navzdory inflačním tlakům a geopolitickým rizikům. Jak ukazuje průzkum Bank of America, 35 % globálních správců fondů nyní drží nadváženou expozici vůči Evropě, zatímco čistá expozice vůči USA klesla na nejnižší úroveň za dva roky.

Podle Bloomberg Intelligence zaznamenaly evropské společnosti nárůst zisků o 5,3 % v prvním čtvrtletí, přičemž analytici původně očekávali meziroční pokles o 1,5 %. Kromě toho méně analytiků v Evropě snižuje své odhady, což je další signál pozitivního výhledu. Naopak ve Spojených státech panuje mnohem větší opatrnost. Průměrný odhad pro S&P 500 do konce roku činí 6 001 bodů, tedy v podstatě stagnaci.

Jedním z důležitých argumentů pro evropské akcie je také relativní ocenění. Zatímco Stoxx 600 se obchoduje s poměrem cena/zisk (P/E) okolo 14,6, což je lehce nad dvacetiletým mediánem (13,5), S&P 500 dosahuje hodnoty téměř 22, což značí výrazně vyšší nároky investorů na růst zisků amerických firem. Sharon Bellová ze společnosti Goldman Sachs očekává, že investoři budou pokračovat v realokaci kapitálu směrem k Evropě, právě kvůli nižší ceně a diverzifikaci. Zároveň upozorňuje, že pokles inflace v eurozóně může podpořit další růst ocenění, protože nižší inflační prostředí bývá spojeno s vyššími valuacemi.

Není však vše bez rizika. Někteří stratégové zůstávají opatrní. Například Roland Kaloyan ze Societe Generale má cílovou hodnotu 530 bodů, což by znamenalo pokles o 3,5 % oproti současným hodnotám. Podle něj nejistota kolem obchodních cel a nejistých ziskových výhledů některých firem stále představují překážky. „Mnoho společností stále neuvádí konkrétní projekce kvůli riziku dalších celních opatření, což může zbrzdit pozitivní sentiment,“ uvedl Kaloyan.

Zajímavé je, že pouze šest ze všech oslovených firem – včetně Bank of America, ING nebo Societe Generale – očekává, že index Stoxx 600 do konce roku klesne více než o 2 %. Většina analytiků se tak přiklání k názoru, že Evropa má letos potenciál stát se vítězem mezi rozvinutými trhy.

Jak poznamenal Gerry Fowler ze skupiny UBS, zvýšení ocenění evropských akcií je logické v kontextu zlepšujících se makroekonomických dat a očekávaného růstu HDP v příštích dvou letech. Varuje ale, že krátkodobě může trh zůstat v režimu „nejistoty“, což by mohlo omezit růst zisků na akcii v roce 2025.

Jedno je ale jasné: Evropa přestává být podceňovaným regionem, a pokud se naplní optimistické scénáře velkých bank, mohl by rok 2025 přepsat historické žebříčky výkonnosti akciových trhů.