Eskalace na Blízkém východě a inflační tlaky stáhly letos elitní fond Alger Focus Equity do více než 9% ztráty, přestože sekulární technologické trendy zůstávají silné. Nástup autonomních AI agentů schopných psát kód představuje podle analytiků exponenciální skok v inovacích, který zásadně narušuje tradiční softwarové byznys modely. Základem portfolia se stávají poskytovatelé infrastruktury v čele s Western Digital, který díky cloudové poptávce spojené s AI generuje již 90 % svých tržeb.   Konec iluzí o imunitě a nástup autonomního kódování Ani ty nejvýkonnější investiční nástroje na trhu nedokázaly uniknout tíživému tlaku, který v současnosti pramení z geopolitického napětí na Blízkém východě. Výmluvným příkladem je Alger Focus Equity Fund (ALAFX) . Tento fond, oceněný pěti hvězdičkami od společnosti Morningstar a patřící mezi absolutní špičku v tříletém, pětiletém i desetiletém horizontu, zaznamenal v letošním roce propad o více než devět procent. Patrick Kelly, který fond řídí společně s Ankur Crawfordovou, však zdůrazňuje, že makroekonomické otřesy nemění podstatu trhu. Podle jeho slov zůstává širší obraz sekulárních trendů uvnitř trhu a ekonomiky naprosto nedotčen, a to i navzdory novým geopolitickým rizikům a přetrvávajícím inflačním tlakům. Právě proto tvoří největší váhu v portfoliu fondu informační technologie. Již před rokem Kelly upozorňoval na to, že využívání umělé inteligence dosahuje kritického inflekčního bodu, který se vyznačuje prudkým nárůstem každodenního používání a celkové poptávky. Tento trend podle něj nejenže pokračuje, ale samotná technologie na pozadí AI se neustále a mimořádně rychlým tempem zdokonaluje. Zásadní zlom přinesl loňský rok v oblasti takzvaného agentního AI kódování. Mnoho vývojářů dnes již neprogramuje manuálně, ale řídí celé týmy autonomních agentů, kteří píší kód za ně. Kelly tento vývoj považuje za naprosto přelomový. Jakmile totiž umělá inteligence začne psát většinu, nebo dokonce téměř veškerý softwarový kód, tempo inovací může skutečně akcelerovat a nabrat exponenciální křivku. Tento dlouhodobý a vizionářský pohled je jedním z hlavních důvodů, proč Kellyho letošní plošný výprodej softwarových akcií nijak nepřekvapil. Strategií fondu je cíleně vyhledávat pozice ve společnostech, které inovují a z této technologické transformace přímo těží. Naopak se snaží vyhýbat tradičním obchodním modelům, které jsou novými technologiemi nevyhnutelně narušovány, s plným vědomím toho, že trh brzy jasně oddělí vítěze od poražených. Infrastruktura jako základní kámen: Datová exploze táhne hardware Při hledání konkrétních investičních příležitostí ukazuje Kelly na jedno zásadní téma, kterému fond v současnosti silně věří. Jde o infrastrukturní tituly poskytující hardware, bez něhož by modely umělé inteligence vůbec nemohly fungovat. Ukázkovým příkladem z této kategorie je společnost Western Digital Corporation (WDC) , přední výrobce pevných disků určených pro ukládání obrovských objemů dat. Z makroekonomického pohledu jsme svědky doslova datové exploze. Umělá inteligence činí shromažďovaná data mnohem cennějšími, což logicky vede k tomu, že se jich ukládá stále větší množství. Tento nezastavitelný proces generuje masivní a setrvalý nárůst poptávky právě po produktech a úložných řešeních od Western Digital. Díky neutuchajícímu hladu po umělé inteligenci dnes Western Digital získává téměř 90 procent svých celkových tržeb od cloudových zákazníků. Tato strukturální změna v klientské základně přinesla společnosti mnohem stabilnější cenotvorbu produktů. Firma je tak podle Kellyho schopna uspokojovat enormní poptávku, aniž by musela přistupovat k výraznému navyšování hotovosti. Nedávný pokles akcií této společnosti, který byl na trzích spojován s představením nového AI nástroje od Alphabet Inc. (GOOGL) zaměřeného na snížení spotřeby paměti, považuje Kelly za pravděpodobně přehnanou reakci. Trh podle něj zpanikařil zbytečně, nicméně i z takových situací plyne důležité ponaučení pro správu portfolia v moderní éře. V prostředí těchto extrémně rychle se vyvíjejících technologií se investoři nesmí nechat takzvaně uzamknout v jedné pozici nebo se do ní zamilovat. Dynamika trhu vyžaduje neustálé přehodnocování držených aktiv, pečlivé sledování konkurenčních rizik a okamžitou reakci na nově vznikající příležitosti. Noví vyzyvatelé a strategické přesuny v portfoliu Kromě zavedených hardwarových gigantů upozorňuje Kelly na další vysoce perspektivní titul. Je jím cloudová AI společnost Nebius Group (NBIS) . Tu fond vyzdvihuje především pro její mimořádně silnou inženýrskou kulturu a obrovskou tržní poptávku po službách, které nabízí. Existuje reálný předpoklad, že by se tato firma mohla postupem času vypracovat v předního AI hyperscalera. Nebius navíc disponuje celou řadou velmi zajímavých soukromých investic. Kelly konkrétně zmiňuje firmu ClickHouse, která se specializuje na pokročilou analýzu dat. Hodnota tohoto podílu by v budoucnosti mohla představovat velmi významnou část celkové tržní kapitalizace mateřské společnosti a přinést investorům nečekané zhodnocení. Zajímavý je i pohled na to, čeho se elitní fond naopak zbavuje. Kelly potvrdil, že výrazně snížili expozici vůči nezávislým energetickým hráčům, o které se přitom ještě před rokem velmi aktivně zajímal. Důvodem tohoto strategického ústupu jsou narůstající politické překážky a komplikace spojené s výstavbou nových datových center, které mění profil rizika a výnosu v tomto sektoru. Závěrečné varování špičkového manažera směrem k trhu je jasné. Investoři podle něj neustále a systematicky podceňují skutečný dopad technologií a inovací na celé ekonomické a investiční prostředí. Zásadní chybou většiny účastníků trhu je fakt, že se upínají k tomu, kde se umělá inteligence nachází dnes, místo aby analyzovali, kam nezadržitelně směřuje zítra.